银行业专题研究：监管变革下的美国银行业百年风云

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行证券研究报告 2019 年 04 月 22 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业点评:评 0419 政治局会议：从逆周期调节到供给侧改革》 2019-04-20 2 《银行-行业点评:评 0417 国常会：中小银行进一步降准可期》 2019-04-18 3 《银行-行业点评:评央行 19Q1 例会：逆周期调节见成效，继续旗帜鲜明看多》 2019-04-17 行业走势图 监管变革下的美国银行业百年风云 20 世纪上半叶两次重大经济危机使银行监管不断趋紧 美联储在 1907 年危机后成立。1907 年金融泡沫破灭进而形成对银行等金融机构的挤兑，J.P.摩根等银行家联合救市，事后当局认识到“最后贷款人”对稳定金融市场的重要性，1913 年出台《联邦储备法案》，美联储宣告成立。 30 年代大萧条催生《格拉斯-斯蒂格尔法案》。大萧条后美国于 1933 年推出《格拉斯-斯蒂格尔法案》，银行业正式进入分业经营时代，一同问世的还有联邦存款保险制度及限制存款利率上限的 Q 条例。 20 世纪 80 年代美国银行业监管逐步放松，回归混业经营 利率市场化改革期间储贷协会危机爆发，银行业亦迎倒闭潮，《联邦存款保险公司改善法》出炉。80 年代存款利率上限放开提高储蓄机构吸纳存款成本，储贷协会在政策倾斜之下参与到高风险投资贷款业务当中，叠加当期部分行业遇冷，银行也遇危机；1991 年美国出台《联邦存款保险公司改善法》强化监管并完善存款保险公司营运，但整体银行业限制放开趋势并未受阻。 《里格尔-尼尔州际银行业务和设立分支效率法案》、《金融服务现代化法案》消除银行经营地域、业务边界。1994 年起美国银行跨州经营获正是许可，1999 年美国银行业维持 66 年的分业经营正式废除。 新世纪监管一张一弛，银行业监管周期性仍在继续 次贷危机后《多德-弗兰克法案》问世。2004 年后市场高利率及房地产降温之下，结构化金融产品内含风险爆发引发次贷危机，随后监管巨制《多德-弗兰克法案》出台，加强对银行监管及消费者权益保护。 解放金融市场竞争力呼声再起，特朗普修订《多德-弗兰克法案》。美国总统特朗普提出让金融机构自担风险、减少合规监管成本、释放银行活力，并于 2018 年 5 月签署改革《多德-弗兰克法案》，放松监管为银行业再度注入活力。 投资建议：混业经营大势所趋，继续旗帜鲜明看多银行股 混业经营乃大趋势。纵观美国银行业百年风云，经济危机往往催生银行业监管收紧，之后又逐步放松，循环往复。进入 21 世纪以来，混业经营成为趋势，也是各国金融业提升竞争实力的必经之路。 银行板块低估值且滞涨明显，下行空间较小；经济企稳甚至复苏以及混业经营之大趋势打开估值上行之空间，继续旗帜鲜明看银行股跑赢大盘。19Q1经济好于预期，货币政策微调，流动性边际收紧，基本面更利好大行，性价比在提升。个股方面，继续主推零售银行龙头-平安招行以及拐点标的-兴业南京等，并大力提示工行、光大、江苏等之机会。 风险提示：贷款利率超预期下行；经济超预期下行导致资产质量大幅恶化等。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-04-19 评级 2017A 2018A/E 2019E 2020E 2017A 2018A/E 2019E 2020E 000001.SZ 平安银行 14.73 买入 1.45 1.61 1.95 2.37 10.16 9.15 7.55 6.22 601166.SH 兴业银行 20.30 买入 2.75 2.92 3.17 3.50 7.38 6.95 6.40 5.80 601009.SH 南京银行 9.16 增持 1.14 1.26 1.51 1.75 8.04 7.27 6.07 5.23 601818.SH 光大银行 4.32 买入 0.60 0.64 0.70 0.76 7.20 6.75 6.17 5.68 601398.SH 工商银行 5.98 增持 0.80 0.84 0.87 0.92 7.48 7.12 6.87 6.50 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -21%-16%-11%-6%-1%4%9%2018-042018-082018-12银行 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 自由主义引领下的美国银行业初期发展 .................................................................................. 3 2. 大危机揭开分业经营之世纪帷幕 ............................................................................................... 4 2.1. 1907 年金融危机与美联储的诞生.............................................................................................. 4 2.2. 经济大萧条与 1933 年《格拉斯-斯蒂格尔法案》问世 .................................................... 4 3. 利率市场化改革下的美国银行业危机....................................................................................... 6 3.1. 大萧条过后，美国银行业整体发展稳定 ................................................................................ 6 3.2. 利率市场化改革，储贷协会危机及银行业经营困境出现 ................................................ 6 4. 千禧盛宴-去监管时代美国银行业蓬勃发展 ............................................................................ 8 4.1. 银行经营地域限制逐步放松，并购浪潮渐起 ....................................................................... 8 4.2. 监管放松持续已久，99 年由分业经营走向混业经营 ........................................................ 9 4.3. 美国四大银行兼并收购“发家史” .....