国电南瑞(600406)重组后的能源巨头，电力行业的璀璨明珠

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司深度报告 2023 年 11 月 07 日 国电南瑞（600406.SH） 重组后的能源巨头，电力行业的璀璨明珠 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 42,411 46,829 53,220 61,257 71,254 增长率 yoy（%） 10.2 10.4 13.6 15.1 16.3 归母净利润（百万元） 5,642 6,446 7,496 8,766 10,262 增长率 yoy（%） 16.3 14.2 16.3 16.9 17.1 ROE（%） 14.9 15.2 15.8 16.4 16.9 EPS 最新摊薄（元） 0.70 0.80 0.93 1.09 1.28 P/E（倍） 32.3 28.2 24.3 20.8 17.7 P/B（倍） 4.8 4.3 3.8 3.4 3.0 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 深耕电网自动化 20 余年，打造电力能源及工业控制领域卓越企业：公司利用大数据、云计算、人工智能、区块链等技术，赋能电网、轨道交通、发电等行业并提供软硬件产品和相关服务。公司聚焦电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利保护四大业务板块，致力于打造 IT 和电力智能化卓越企业。整体业绩近几年保持稳步增长，2019-2022 年营收 CAGR 达到 13.04%，归母净利润 CAGR 达到 14.07%。 下游四大行业数字化需求长期增长保障公司成长性：电网建设方面，特高压和配电网两个领域将高速发展，新型电力系统和新型能源建设持续推进；电源建设方面，电源工程建设投资完成额同比增长，行业新增装机量处于上升阶段；水利建设方面，市场覆盖率仍存在上升空间，水利投资资金也持续涌入，水利建设信息化水平持续提高；轨道交通方面，国家持续推进智慧城市轨道交通发展。受益于行业下游景气度持续，公司业务具备成长性。 外扩虚拟电厂业务，打造多方位核心竞争力：虚拟电厂参与电力市场和电网运行的协调管理系统，是电力发展进程中的重要一环。公司具有国内首套省级虚拟电厂运营管控系统，且具备较强技术优势，自身具备的源网荷协调控制解决方案有利于新型电力系统的运行，提升新能源消纳水平，预计未来将抢占更大市场份额。 投资建议：公司致力于特高压设备、电源电网、发电水利、继电保护集成等业务发展。在此基础上，公司积极响应行业趋势，外拓虚拟电厂业务，未来有望具备多元化核心竞争力。我们看好公司的发展，预测公司 2023-2025 年实现营收 532.20 亿元、612.57 亿元、712.54 亿元；归母净利润 74.96 亿元、87.66 亿元、102.62 亿元；EPS 0.93、1.09、1.28，PE 24.3X、20.8X、17.7X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；行业景气度不及预期；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期。 买入（维持评级） 股票信息 行业 电力设备及新能源 2023 年 11 月 6 日收盘价（元） 22.66 总市值（百万元） 182,028.53 流通市值（百万元） 180,576.00 总股本（百万股） 8,033.03 流通股本（百万股） 7,968.93 近 3 月日均成交额（百万元） 318.52 股价走势 作者 分析师 侯 宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 联系人 沈 彻 执业证书编号：S1070123060026 邮箱：shenche@cgws.com 相关研究 1、《2023 年三季报业绩点评：三季度业绩稳健增长，盈利能力 有所增 强—国 电南瑞三 季报业 绩点评》2023-10-31 2、《2023 年中报业绩点评：电力行业的璀璨明珠，全链条业务助力业绩稳步增长—国电南瑞 2023H1 业绩点评》2023-09-01 -9%-6%-3%1%4%7%11%14%2022-112023-032023-072023-11国电南瑞沪深300公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 公司概况：以能源电力智能化为核心的能源互联网整体解决方案提供商........................................................... 4 1.1 深耕电网自动化 20 余年.................................................................................................................................. 4 1.2 股权分布......................................................................................................................................................... 4 1.3 财务表现概览：业绩表现稳健，盈利能力有所提升.......................................................................................... 5 1.4 业务梳理....................................................................................................................................................... 11 2. 公司业绩增长逻辑：政策托底，资金投入、行业需求多方加码....................................................................... 14 2.1 电网建设：重点工程推进，资金、技术面双向支撑....................................................................................... 14 ◼ 政策端：不断支持重点工程建设，确认发展主线 .......................................................................................... 14 ◼ 行业投资资金流向：国家电网工程投资持续创下历史新高 ............................................................................ 15 ◼ 技术升级需求引导........................................................................................