电子行业科创板系列·十六：柏楚电子

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子证券研究报告 2019 年 04 月 16 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 张健 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010002 zjian@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电子-行业专题研究:科创板系列·十七：杰普特》 2019-04-15 2 《电子-行业研究周报:华为 P30 热卖，持续关注后续创新主线》 2019-04-14 3 《电子-行业专题研究:华为再出重磅新 品 ， 推 荐 整 机ODM公 司 》 2019-04-12 行业走势图 科创板系列·十六：柏楚电子 柏楚电子：国内激光切割控制系统先行者 柏楚电子主要从事激光切割控制系统的研发、生产和销售，公司主营业务是为激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品。公司股权结构集中，前五大股东持股占 97.9%。公司主要客户为激光切割设备制造商，主要原材料包括芯片、印刷电路板、各类附件、电子元器件加工半成品等。 主营产品增长稳定，公司未来前景可期 2016-2018 年公司营业收入分别为 1.22 亿、2.1 亿和 2.45 亿元，净利润分别为 0.75 亿、1.31 亿和 1.39 亿。公司保持良好的盈利能力，毛利率稳定在80%以上，净利率稳定在 55%以上。公司经营良好，流动资产增加，公司 2018年流动比率为 5.08，比 2016 年的 2.79 大大增加，资产负债率也由 2016 年的 36.12%下降到 2018 年的 20.74%。公司产品有随动系统、板卡系统、总线系统和其他，随动系统和板卡系统 2016-2018 年占总收入均超过 90%，随动系统分别为 0.66 亿、1.11 亿和 1.20 亿，板卡系统分别为 0.52 亿、0.88 亿和1.03 亿。 激光切割需求增加，柏楚电子不断成长 我国激光切割设备销售数量不断增加，2013 年中低功率激光切割设备销售1100 台，2018 年为 28000 台；2013 年高功率激光切割设备销售 1600 台，2018 年为 6250 台。2018 年低中高功率激光器的国产化率分别为 97.1%、60.5%和 10.6%，中低功率国产化程度较高。根据 IHS 统计数据，2017 年全球运动控制系统市场总规模达到 112.8 亿美元，未来会保持增长，2021 年会超过 134 亿美元。公司具有先发、技术、市场资源和团队四大优势，与维宏股份、奥森迪科占有国内中低功率激光切割控制系统 90%份额，国外的竞争者有倍福和 PA 等。2018 年可比公司的平均毛利率为 74.46%，公司为81.17%，无明显差异。 募集资金 8.35 亿元，投资于五大项目 公司本次计划募集资金 8.35 亿元，将分别投资于“总线激光切割系统智能化升级项目”3.14 亿元，“超快激光精密微纳加工系统建设项目”2.03 亿元，“设备健康云及 MES 系统数据平台建设项目”1.97 亿元， “研发中心建设项目”0.83 亿元和“市场营销网络强化项目”0.39 亿元。 风险提示：存在市场竞争加剧，税收优惠政策变动，IPO 不及预期等风险 -40%-33%-26%-19%-12%-5%2%2018-042018-082018-12电子 沪深300 20369095/36139/20190416 16:02 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 柏楚电子：国内激光切割控制系统先行者 .............................................................................. 4 1.1. 公司简要介绍 ................................................................................................................................... 4 1.2. 公司股权结构集中 .......................................................................................................................... 4 1.3. 公司与客户和供应商合作稳定 ................................................................................................... 5 2. 主营产品增长稳定，公司未来前景可期 .................................................................................. 6 2.1. 随动系统和板卡系统快速增长，公司不断开发新产品 .................................................... 6 2.2. 公司规模渐大，盈利能力强 ....................................................................................................... 7 3. 激光切割需求增加，柏楚电子不断成长 .................................................................................. 9 3.1. 激光切割市场快速成长，中低率已基本实现国产化 ......................................................... 9 3.2. 受益于四大优势，公司是国内中低率激光切割系统领先者 ......................................... 11 3.3. 毛利率与可比公司基本一致 ..................................................................................................... 12 4. 募集资金 8.35 亿元，投资于五大项目 ................................................................................... 13 图表目录 图 1：公司部分合作激光厂商 ..................................................................................................