计算机行业科创板系列十四：宝兰德，稀缺的软件基础设施提供商

1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 计算机 强于大市 强于大市 维持 2019年04月13日 （ 评级） 分析师 沈海兵 SAC执业证书编号：S1110517030001 科创板系列十四：宝兰德，稀缺的软件基础设施提供商 行业专题研究 风险提示：产品替换速度不及预期；客户集中风险；技术人员流失；IPO不及预期。 20316068/36139/20190414 13:53摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 稀缺的软件基础设施提供商，从电信行业向金融和政府扩张 公司是基础软件设施提供商，主营中间件软件，逐渐拓展出智能运维软件，并为客户提供运维服务。公司深耕电信用户，2016年开始进入全面发展阶段，逐渐向金融机构和政府部门扩张。行业标的较为稀缺，与可比上市竞争对手规模差距逐渐降低，费用控制差别不大。营收加速释放，业绩增长良好 中间件市场国产化程度仍不足，有望受益自主可控浪潮 基础软件是我国长期以来的技术扶持方向。2018年我国中间件行业规模65亿元，2019年有望突破70亿，但市场份额仍被外国巨头占据绝对多数。未来公司有望继续受益自主可控浪潮。 技术变化为公司催生需求 云计算仍处于快速发展的时期，而PaaS即是云计算时代的中间件。未来不断的云化需求有望继续带动公司业绩成长。公司拟投入1.84亿募集资金继续升级产品，看好公司紧随技术步伐发展。 风险提示：产品替换速度不及预期；客户集中风险；技术人员流失；IPO不及预期。 20316068/36139/20190414 13:533 1、稀缺的软件基础设施提供商，从电信行业向金融和政府扩张 1.1 基础软件提供商，主营中间件软件，开拓智能运维领域，运维服务突出 •公司自成立之初一直专注于基础软件，主营中间件软件，并逐渐开拓出智能运维领域。 •中间件软件覆盖应用服务器软件、交易中间件、消息中间件。 •智能运维领域发展了云运维平台、容器管理、运维管理监控等多个方向。 •基于客户对稳定性的要求，公司为客户开展配套服务支持，包括保障服务、升级服务、系统维护、开发服务。随着公司客户的增加，运维服务不断增长。 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 图1 公司业务概况 中间件 •应用服务器 BES Application Server •消息中间件 BES MQ •交易中间件 BES VBroker 智能运维 •云管理平台 BES CloudLink Ops •容器管理平台 BES CloudLink CMP •应用性能管理软件 BES WebGate 配套服务 •保障服务 •升级服务 •系统维护服务 •开发服务 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 图2 公司收入拆分（单位：万元） 20316068/36139/20190414 13:534 1、稀缺的软件基础设施提供商，从电信行业向金融和政府扩张 1.2 深耕电信用户，丌断替换外国竞争对手 •公司自成立之初便深耕电信客户，不断在地域和系统上扩张，对竞争对手系统进行替换。 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 表1 公司进入电信客户的主要项目 年度 单位 应用产品 主要进入系统 性质 2009 上海移动 BES Application Server CRM系统、BOSS系统、帐管系统、电子渠道系统等 替换 2009 内蒙古移动 BES Application Server BOSS系统、CRM系统、大数据平台、统一门户系统、域名改造系统等 替换 2009 辽宁移动 BES Application Server NGBOSS系统、CRM系统、电子渠道、网上营业厅等 替换 2010 江西移动 BES Application Server CRM系统、NGBOSS系统、支付管理平台、无纸化办公系统等 替换 2010 中国移动总部 BES Application Server 积分商城、WLAN认证计费、集中经分系统、集中BOMC系统、集中ERP系统等 替换/新建 2011 北京移动 BES Application Server CRM系统、BOSS系统、账管能力提升、物联网、营业资源管理等 替换/新建 2011 江苏移动 BES Webgate CRM系统，行商系统，订单管理系统，客服系统等 新建/扩容 2012 广西移动 BES Webgate CRM系统，CBOSS系统，客服系统等 新建 2012 贵州移动 BES Application Server CRM系统、容灾系统、电子渠道系统、双中心系统、大数据系统等 替换 年度 单位 应用产品 主要进入系统 性质 2013 湖南移动 BES Application Server CRM系统、4A系统、经分大数据平台、电子渠道、在线客户系统等 替换 2013 内蒙古移动 BES Webgate 电子渠道、CRM系统等 新建 2013 江苏电信 BES Webgate CRM系统，云平台等 新建/扩容 2014 贵州移动 BES Webgate CRM系统，电子渠道，CBOSS、4A、CBOSS、PBOSS等 新建 2014 陕西联通 BES Application Server CRM系统 新建 2014 辽宁移动 BES Cloudlink NGBOSS系统、CRM系统、电子渠道、网上营业厅等 新建 2015 广西移动 BES Cloudlink 电渠微信厅 新建 2015 辽宁移动 BES Cloudlink 零售库存系统、新酬金系统、政企门户系统、网上营业厅、能力开放平台等 新建 2016 江苏移动 BES Cloudlink CRM系统，BOSS系统，订单系统，4A系统，BOMC系统等 新建 2016 山西移动 BES Application Server CRM系统、电子渠道系统、网上营业厅系统等 替换 2017 上海移动 BES Cloudlink CRM、客服、BOSS账管、CBOSS、电渠等 新建/扩容 2017 甘肃移动 BES Application Server CRM系统、BOSS、BOMC，电子渠道系统、微信营业厅等 替换 20316068/36139/20190414 13:535 1、稀缺的软件基础设施提供商，从电信行业向金融和政府扩张 1.3 进入全面发展阶段，从传统优势电信行业逐步向金融和政府扩张 •开拓市场阶段：公司2008年成立后开发出应用服务器BES Application Server，成功进入中国移动上海核心CRM系统、BOSS系统，替换了原有的Oracle、IBM产品。 •快速成长阶段：2010-2015年，公司产品进入中国移动8个省自治区公司，同时开发了BES CloudLink、BES MQ、BES WebGate等产品。 •全面发展阶段：2016年至今，公司产品进一步在金融和政府行业取得突破，并进一步开发了适应云计算的下一代产品。 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 图3 公司主营业务发展历程 20316068/36139/20190414 13:536 1、稀缺的软件基础设施提供商，