计算机行业科创板系列十七：航天宏图，遥感和北斗导航应用领先者

1 证券研究报告 作者： 行业评级： 上次评级： 行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 计算机 强于大市 强于大市 维持 2019年04月16日 （ 评级） 分析师 沈海兵 SAC执业证书编号：S1110517030001 科创板系列十七：航天宏图，遥感和北斗导航应用领先者 行业专题研究 风险提示：单一客户营收占比大；业务周期性；新技术研发及业务市场化进度不及预期；IPO不及预期 。 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商 掌握具有完全自主知识产权的基础软件平台和核心技术，提供自有软件销售、系统设计开发及数据应用开发服务。所处北斗行业规模可超千亿。受益于军民融合国家战略，营收稳定增长，毛利高于同业水平。 主营业务深化升级，打造业务新增长点 背靠国家政策，公司拟对已有PIE基础平台进行升级，建设北斗综合应用平台、大气海洋应用服务平台。业务布局进一步完善，生态效应明显，盈利能力、抗风险能力增强，公司综合竞争力将持续增长。 加码研发，坚持技术发展之路 公司高度重视研发能力，研发费用连年上升且超过同业水平，成熟的研发体系带来核心技术的优化升级。公司目前的核心技术水平国际领先，且已掌握多领域应用的行业经验。 风险提示：单一客户营收占比大；业务周期性；新技术研发及业务市场化进度不及预期；IPO不及预期 3 1、国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商 1.1 遥感和北斗导航卫星应用服务商，网络安全行业黑马 •公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商，致力于卫星应用软件国产化和卫星应用产业化，研发并掌握了具有完全自主知识产权的基础软件平台和核心技术。 •公司依托平台为政府、军队、企业提供系统设计开发和数据分析应用服务，是网络安全行业的黑马。 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 业务类别 业务细分 产品或服务 自有软件销售 遥感图像处理 基础软件平台 PIE 向客户销售PIE基础软件 北斗地图导航基础 软件平台 PIE-Map 向客户销售PIE-Map基础软件 系统设计开发 遥感行业应用系统 基于自有遥感软件PIE为客户开发行业应用系统 北斗行业应用系统 基于自有北斗软件PIE-Map为客户开发行业应用系统 系统咨询设计 基于自有软件及核心技术为客户提供信息系统咨询设计，包括遥感卫星地面应用系统解决方案和行业信息化应用的整体解决方案 数据分析应用服务 数据处理加工服务 基于PIE对遥感数据进行提取、加工，为客户提供标准的或定制化的影像产品 监测分析服务 基于PIE对遥感图像进行解译、分析，为客户提供及时的监测分析结果 信息挖掘服务 基于PIE搭建大数据分析环境，挖掘数据价值，为客户提供可用于预判或评估的精准信息 表1 公司主要产品及服务情况 4 1、国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商 1.2 北斗产业市场规模有望突破千亿，未来空间值得重视 •卫星及应用产业市场规模巨大。据SIA统计，全球卫星应用业务和卫星制造业务的比值约为9:1，而我国只有3:1左右的水平。 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 图1 全球航天产业收入结构（单位：亿美元） 793 1198 46 155 1287 2017年卫星产业规模2686亿美元占航天产业79% 非卫星产业 地面设备制造业 发射服务业 卫星制造业 卫星服务业 •我国遥感卫星进入密集发射期，为规模化产业应用提供有利条件。2016年起，中国遥感卫星发射量连续两年增速达到100%，商业遥感卫星比重不断上升。 6 3 5 6 5 17 8 36 191 49 3 9 6 10 8 15 12 11 21 40 0501001502002502009201020112012201320142015201620172018美国 中国 图2 近十年中美遥感卫星发射数量比较（单位：颗） 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 5 1、国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商 1.2北斗产业市场规模有望突破千亿，未来空间值得重视 •北斗“三步走”战略即将达成，全球化服务市场即将开启 •据《国家卫星导航产业中长期发展规划》，2020 年我国北斗卫星导航产业规模将达到 2400 亿元，2015~2020 年复合增长率达47%。我国主导的北斗系统“三步走”发展战略正稳步推进。 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 图3 北斗卫星发射数量情况（单位：颗） 6 1、国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商 1.3 营收稳定增长，毛利率领先同业 图4 公司营收、毛利率及归母净利润情况 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 •军民融合上升为国家战略，释放巨大的市场空间。2016年至2018年，公司营业收入由1.9亿元增长至4.2亿元，归属母公司净利润由3159万元增长至6168万元，2018年同行业毛利率平均值为42.77%，超过同业水平。 •公司的定制化软件开发及系统设计业务成熟度不断提高。2016至2018年，系统设计开发占主营业务分别为73.48%，93.71%，85.90%，2017年受益于“十二五”国家民用空间基础设施的集中建设，该项业务增速达到92.38%。 图5 主营业务收入分布图（单位：万元） 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 14028.46 26988.03 35703.73 2903.53 1329.27 3871.29 2160.74 483.68 1990.57 050001000015000200002500030000350004000045000201620172018系统设计开发 数据分析应用服务 自有软件销售 19093 28801 41566 3159 4538 6168 63.76% 60.26% 62.10% 58.00%59.00%60.00%61.00%62.00%63.00%64.00%65.00%050001000015000200002500030000350004000045000201620172018主营业务收入(万元） 归母净利润（万元） 毛利率 7 2、主营业务深化升级，打造业务新增长点 2.1 依托PIE核心技术，拓展公司产业链条 图6 拟募集资金用途情况 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 表2 公司升级改造项目 资料来源：招股说明书、天风证券研究所 •公司本次拟募集5.67亿元，用于PIE基础平台升级改造项目、北斗综合应用平台建设项目及大气海洋应用服务平台项目。 •此次资金募集主要用于PIE基础平台升级，项目投资额为3.29亿元，占比58.08%。 58.08% 19.18% 22.74% PIE基础平台升级改造项目 北斗综合应用平台建设项目 大气海洋应用服务平台项目 序号 PIE基础平台升级项目建设内容 项目必要性分析 1 多源遥感数据综合管理平台 1.科技进步和创新是社会发展的需要 2.拓展产业链，提高公司盈利能力和抗风险能力的需要 2 PIEOrtho卫星影像测绘处理系统 3 战场环境保障服务系统 4 PIE并行处理系统及云端改造 5 雷达数据处理与行业应用产品生产系统 6 行业服务系统 8 2、主营业务深化