银行业：关于信用卡，从年报中能看到什么？

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 银行证券研究报告 2019 年 04 月 15 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 廖志明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070001 liaozhiming@tfzq.com 余金鑫 联系人 yujinxin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《银行-行业点评:3 月金融数据点评：全面向好，经济或迎拐点》 2019-04-13 2 《银行-行业专题研究:为何我们此时旗帜鲜明看多银行股？》 2019-04-04 3 《银行-行业研究简报:3 月社融会有多高？》 2019-04-03 行业走势图 关于信用卡，从年报中能看到什么？ 整体来看：行业扩容趋缓，逾期额及逾期率“双降” 此前我们在 18Q3 观测到，信用卡出现行业性的逾期率上行，那么 18Q4 该趋势是否在延续呢？数据指向以下结论：1）信用卡在总贷款中占比上升趋缓，18 年底信用卡应偿信贷余额 6.85 万亿，在整体信贷中占比 5.03%，环比仅上行 7BP，低于 17 年同期的 24BP；2）因基数提高，18 年信用卡贷款同比增速有所下降，17Q4 信用卡同比增速曾达到过 36.95%的阶段性高点，而到 18Q4 降至 23.20%；3）18Q4 信用卡逾期半年以上金额环比下降 92 亿，逾期半年以上比率下降 18BP，逾期额及逾期率环比“双降”，或已企稳。 个体来看：信用卡贷款持续增长，不良率整体保持平稳 从银行年报中，发现当前信用卡业务五大趋势：1）18 年信用卡贷款持续稳健增长，且分解来看，已披露的 12 家中有 7 家 18H2 增长幅度高于 18H1，增长势头实质并未减弱，未来发展空间仍有待释放；2）股份行信用卡贷款在贷款中占比显著提升，大行仅略有提升；3）信用卡收入对股份行营收构成重要支撑，招行/浦发/中信/光大信用卡收入分别为 667 亿/553 亿/460 亿/390 亿，在营收占比 1/4 甚至 1/3 以上；4）信用卡不良率整体保持平稳，除浦发、平安外的 8 家披露信用卡不良率的银行，18 年末不良率均低于年初；5）发卡量、交易额均保持稳健增长，卡均交易额也普遍有所提高，或表明居民对透支消费的接受度变高，信用卡业务未来空间广阔。 其他类型的个贷增长如何？ 提升个贷占比，是商业银行零售转型的重要方式。当信用卡增速趋缓时，其他类型的个贷增长如何？整体来看，17-18 年，主要商业银行个贷占比均显著提升，大行平均提 2.3 pct，股份行平均提 3.7 pct。大行主要以房贷驱动（交行以信用卡为主要驱动），股份行主要由信用卡和消费及经营贷驱动。截至 18 年底的个贷结构中，四大行几乎都是房贷，股份行则较多地依靠信用卡、消费及经营贷。平安继 13 年之后，个贷占比在 18H1 时再度赶超招行，并在 18 年末时，差距进一步拉大，其表内贷款的零售转型更进一步。 投资建议：信用卡贷款持续增长，资产质量担忧不大 18Q4 信用卡逾期金额和比率“双降”，12 家银行中 8 家不良率下降，信用卡资产质量担忧不大。一季度金融数据佐证经济或迎拐点，银行板块性价比凸显，估值上行空间或已打开。继续强推低估值拐点标的-兴业、南京、贵阳，看好江苏、光大，持续主推零售银行龙头-平安和招行。 风险提示：互联网金融引发的共债风险扩大；内外部环境不确定性加强。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-04-12 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 000001.SZ 平安银行 13.42 买入 1.45 1.61 1.95 2.37 9.26 8.34 6.88 5.66 601166.SH 兴业银行 18.98 买入 2.75 2.92 3.17 3.50 6.90 6.50 5.99 5.42 601009.SH 南京银行 8.85 增持 1.14 1.26 1.51 1.75 7.76 7.02 5.86 5.06 600036.SH 招商银行 34.80 买入 3.19 3.58 3.99 4.47 10.91 9.72 8.72 7.79 600919.SH 江苏银行 7.22 增持 1.03 1.13 1.24 1.34 7.01 6.39 5.82 5.39 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -22%-17%-12%-7%-2%3%8%2018-042018-082018-12银行 沪深300 20345391/36139/20190415 14:57 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 信用卡贷款持续增长，在贷款总额中占比提升 ...................................................................... 4 1.1. 信用卡贷款在贷款总额中占比上升 ......................................................................................... 4 1.2. 信用卡贷款持续增长，未来发展空间仍较广阔 .................................................................. 4 2. 信用卡收入对股份行营收构成重要支撑 .................................................................................. 6 2.1. 披露数据的 4 家股份行，信用卡收入体量已很可观 ......................................................... 6 2.2. 信用卡非利息收入与银行卡手续费接近 ................................................................................ 7 2.3. 银行卡手续费在营收中占比普遍提升 ..................................................................................... 8 3. 资产质量总体平稳，逾期半年以上“双降” .......................................................................... 9 3.1. 18Q4 行业整体逾期额和逾期率环比“双降” ..................................................................... 9 3.2. 有相关披露的银行，信用卡不良率整体平稳 ...................................