港股工业大麻行业动态：雄岸科技拿下7000亩农地使用权，在已具备加工资质下等待种子下发

海外行业报告 | 行业动态研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港股工业大麻行业动态证券研究报告 2019 年 04 月 10 日 作者 何翩翩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516080002 hepianpian@tfzq.com 雷俊成 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518060004 leijuncheng@tfzq.com 马赫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070001 mahe@tfzq.com 雄岸科技拿下 7000 亩农地使用权，在已具备加工资质下等待种子下发 雄岸科技取得 7000 亩农地使用权，预期用于 2019 年工业大麻种植 4 月 9 日晚间，雄岸科技发布公告表示其业务伙伴，由讷河市政府全资拥有的讷河青色草原现代农牧业发展有限公司，代表雄岸取得黑龙江讷河占地7000 亩农地土地使用权，使用权到期日为 2019 年 12 月 31 日。据雄岸科技近期积极布局工业大麻下种事宜，叠加土地使用权期限，预期讷河 7000 亩农地使用权将用于 2019 年工业大麻种植。 黑龙江为拉近与云南 CBD 含量的距离差距，在 1 月 31 日公示中，已有两个CBD 含量超过 1%的品种，1）汉麻 7 号，含量 1.2%；2）龙大麻 5 号，含量1.1%，并在 3 月 31 日公示结束后已可合法在黑龙江种植，而雄岸所获取 7000亩农地使用权或有望以新品种下种。另外，新种子供应量可满足多少种植计面积则有待观察。 据我们 4 月 7 日晚间中美专家对谈的电话会议，美国工业大麻专家何总（何霆）统计 2017-2018 年美国工业大麻种植面积约 3-3.5 万平方英亩（18.21-24.25 万亩，1 英亩约=6.07 亩）今年有望增长 3-5 倍。中国方面，雄岸主席邹总（邹陈东）表示黑龙江和云南可种植面积达 20 万亩，但据业内了解情况，今年实际种植在 4 万亩左右。 云南和黑龙江工业大麻业务审批收紧，雄岸已具备提取加工资质 4 月 4 日，雄岸科技公告其全资子公司雄岸香港所持有 51%股权的龙麻生物科技，在抚远市成立全资附属公司“抚远龙麻”，并且抚远龙麻取得业务范围包含工业大麻种植、生产加工和大麻二酚提取资质。黑龙江省和云南省的工业大麻业务审批制度不同。黑龙江为人大立法的备案制，云南省为行政立法的审批制，须由政府部门负责前置审批。黑龙江省目前实际有在经营并且拿到包含加工业务范畴的营业执照有 7 家企业。在近期公安部发出对于大麻管控相关通知后，黑龙江方面正在拟定更严格的提取和种植细则，短期内或不再批准新的加工业务。云南方面，根据中国证券报，截至 2018 年 12 月底已颁发 45 张《云南省工业大麻种植许可证》和 6 张《云南省工业大麻花叶加工牌照》，分别是汉康、汉木森、拜欧生物、汉素、峨山五行以及农科院。对于种植和加工审批的许可办理也逐渐延缓。整体来说，中国市场近期兴起工业大麻概念股，随着相关政策收紧，具有价值的企业将逐渐浮现。 种子含量决定一切；美国 FDA 五月听证会有望放开 CBD 进食品饮料；建议国内企业布局海外种植和消费市场 中美工业大麻以室外种植为主，一般为一年一种。两国之间工业大麻最大的区别在于种子的品种。在美国工业大麻种子含量平均为 6%左右，对比之下，中国种子 CBD 含量平均值在 1%。在同等土地面积下，中国种植的收获量可能只有美国的 1/6。另外，含量较低的种子也使提取加工的成本大幅提高。在相同目标产量和提取方法下，需要 6 倍溶剂和处理 6 倍污水导致成本增加。专家预测 CBD 市场在 3 年内将供不应求。美国行业专家何总认为 2020 年美国 CBD 市场规模将达 19 亿美元。 随着加拿大全面合法和美国《农业法》的颁布，北美产能和消费市场将逐渐扩大，FDA 将在 5 月举办听证会，专家认为美国 CBD 消费市场已经成熟，预计有望顺利通过。短期内，成本较高的中国企业仍将受益于整体市场的供不应求，但长期供给饱和后，市场或进入成本和价格竞争阶段。另外，专家指出最有价值的企业应拥有全产业链，从种植、加工、到销售渠道垂直发展。目前美国较知名 CBD 品牌仅有 15 家，自建品牌潜力市场庞大。专家建议国内企业当务之急为提升种子含量，并可布局海外种植和消费品市场。 风险提示：工业大麻与毒品大麻应被严格区分、毒品大麻危害性大。工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律风险、经营管理风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性等 20253814/36139/20190410 09:44 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 种子含量决定一切：对比中美产量、成本和供求关系 大麻是大麻类植物的统称，所有大麻都含四氢大麻酚(THC)和大麻二酚(CBD)。大麻的种类取决于 THC 含量，工业大麻(Hemp)的定义是 THC 含量低于 0.3%。中美工业大麻以室外种植为主，一般为一年一种。两国之间工业大麻最大的区别在于种子的品种。在美国工业大麻种子含量平均为 6% 左右，（一般 15 磅的工业大麻原料能提取到 1 磅的 CBD）。对比之下，中国种子 CBD 含量平均值在 1%。也就是说，美国种子平均 CBD 含量为中国的 6 倍，在同等土地面积下，中国种植的收获量可能只有美国的 1/6。 另外，含量较低的种子也使提取加工的成本大幅提高。在相同目标产量和提取方法下，需要 6 倍溶剂和处理 6 倍污水导致成本增加。目前，中国从种植到提取成 95%含量产品，成本大概在 3500-4000 美元/公斤，相比之下美国整体成本大概低 40%。售价方面，2017 年云南纯度 95%的 CBD 曾报价 13000 美元/公斤，但去年底同等产品的 FOB 价格已降到 5500美元/公斤。美国近期批发价格，纯度 90%的大概 3000 美元；纯度 95%的在 5000-5500 美元之间；纯度 99%的去年报价约在 7800-8000 美元。 专家预测 CBD 市场在 3 年内将供不应求。美国方面何总认为 2020 年美国 CBD 市场规模将达 19 亿美元。专家统计 2017-2018 年美国工业大麻种植面积约 3-3.5 万平方英亩（18.21-24.25 万亩，1 英亩约=6.07 亩）今年有望增长 3-5 倍。中国方面，邹总表示黑龙江和云南可种植面积达 20 万亩，但据业内了解情况，今年实际种植在 4 万亩左右。随着去年加拿大合法化，叠加美国通过农业法，北美工业大麻供求均获大幅提升。短期内，成本较高的中国企业仍将受益于整体市场的供不应求，但长期供给饱和后，市场或进入成本和价格竞争阶段。现阶段中国仍以出口为主，若以后种子含量提高或本地市场包含医药、电子烟等应用开放，中国企业收益将进一步打开。 图 1：雄岸科技 4 月 9 日公告 资料来源：公司官网，天风证券研究所 20253814/36139/20190410 09:44 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 2：雄岸科技 4 月 4 日公告 资料来源：公司官网，天风证券研究所