汽车及零部件行业：新能源补贴退坡靴子落地；吉利戴姆勒拟成立合资公司

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 4 月 1 日 汽车及零部件 新能源补贴退坡靴子落地；吉利戴姆勒拟成立合资公司 行业动态 行业近况 上周沪深 300 指数上涨 1.0%，A 股汽车整车板块下跌 4.1%，汽车零部件板块下跌 2.2%。个股方面：A 股方面，继锋股份以 7.7%的涨幅领涨，拓普集团以-14.2%的跌幅领跌。H 股方面，华晨中国以4.6%的涨幅领涨，比亚迪股份以-7.9%的跌幅领跌。 评论 新能源汽车补贴退坡落地，从寻找最强电池到寻找最优汽车。上周，财政部发布 2019 年新能源补贴政策。补贴退幅和前期网传版本基本一致：纯电动乘用车以 400km 续航里程为界，400km 以下/400km 及以上补贴分别退至 1.8 万和 2.5 万；插电混动乘用车统一由 2.2 万退至 1 万；地方补贴取消。新政从 3 月 26 日开始实施，3 个月过渡期之间，符合技术指标要求的车辆按 18 年补贴的 0.6倍进行。19 年补贴新政弱化了对电池能量密度的考核，更为着重百公里耗电量这一综合技术指标。有利于比亚迪等综合造车实力较强的新能源车企。往前看，由于过渡期补贴幅度依然显著高于过渡期后（地补未取消），我们认为，2 季度新能源汽车依然有望实现旺销。 戴姆勒和吉利成立合资公司，共同发展 smart 品牌。3 月 28 日，戴姆勒与吉利宣布双方将于 19 年成立合资公司，在全球范围联合运营和推动 smart 品牌向电动化、智能化、高端化方向发展。根据双方合作协议，全新一代纯电动 smart 将由梅赛德斯-奔驰的全球设计部门负责设计，吉利控股全球研发中心负责工程研发。新车型将在中国的全新工厂生产，预计 2022 年开始投放市场并销往全球。 戴姆勒或将增持北京汽车股份。上周易车网报道，戴姆勒拟增持北京汽车（1958.HK）股份，目前谈判处于早期阶段。戴姆勒从上市公司而非合资公司层面增加股比，短期有助于消除市场对股比放开的担忧，提振股价；中长期来看有助于发展自主品牌。 估值与建议 乍暖还寒时行业压力犹存，4 月进口关税或进一步下调，乘用车需求回暖预计延迟到 5 月。目前看好潍柴、比亚迪；零部件板块一季报预计持续承压，相对看好龙头（华域、星宇、福耀等）以及一季度业绩压力相对较小的公司。 风险 乘用车销量持续低于预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 潍柴动力-A 推荐 15.70 9.8 9.1 华域汽车-A 推荐 26.00 9.0 8.8 比亚迪股份-H 推荐 70.00 40.8 39.5 潍柴动力-H 推荐 17.70 9.2 8.5 比亚迪-A 推荐 65.00 52.2 50.6 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 • •中国重汽-H | 降本增效觅增长 自由竞争共进步 (2019.03.29)•化工,有色金属,电气设备,新能源,汽车及零部件 | 假期扰动 2 月下游销量，钴锂价格有望见底 (2019.03.29)•新能源汽车补贴政策点评 II：新政严把能效关，车型升级思路各异 (2019.03.29)•江铃汽车-A | 静待领界产能爬坡，公司制定乐观增长目标(2019.03.28)•中 国 重 汽 -A | 管 理 精 细 化 始 于 减 库 存 市 占 率 有 望 提 升(2019.03.28)•星宇股份-A | 产品结构改善带来毛利率显著提升 (2019.03.28)• 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李凌云 奉玮 分析员 分析员 lingyun.li@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref： BMY306 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590 647382911001092018-032018-062018-092018-122019-03相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2019 年 4 月 1 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 本周 A 股汽车整车板块下跌 4.1%，汽车零部件板块下跌 2.2%，沪深 300 指数上涨 1.0%，汽车整车跑输大盘 5.1 个百分点，汽车零部件跑输大盘 3.2 个百分点。从细分行业来看：乘用车板块下跌 3.4%，跑输大盘 4.4 个百分点；商用载货车下跌 4.7%，跑输大盘 5.7 个百分点；商用载客车板块下跌 8.5%，跑输大盘 9.5 个百分点；汽车服务板块下跌 0.1%，跑输大盘 1.1 个百分点。 个股方面：A 股方面，继锋股份以 7.7%的涨幅领涨，拓普集团以-14.2%的跌幅领跌。H股方面，华晨中国以 4.6%的涨幅领涨，比亚迪股份以-7.9%的跌幅领跌。 图表 1: 汽车行业细分板块涨跌幅 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 上周重点上市公司涨跌幅-A 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -8.5 -4.7 -4.1 -3.4 -2.8 -2.2 -0.4 -0.1 0.3 1.0 -10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.0商用载客车 商用载货车 汽车整车 乘用车 汽车与汽车零部件指数 汽车零部件 上证综指 汽车服务 深证成指 沪深300 1周涨跌幅(%) (%) -14.2% -9.4% -6.9% -6.4% -6.2% -6.2% -5.8% -5.6% -5.1% -4.0% -3.6% -3.1% -3.0% -3.0% -2.9% -2.3% -2.2% -1.9% -1.1% -0.7% -0.4% 0.0% 0.2% 0.4% 0.6% 1.3% 1.5% 1.9% 2.2% 7.7% -20%-15%-10%-5%0%5%10%金龙汽车 中国重汽 银轮股份 威孚高科 比亚迪 宇通客车 江淮汽车 长安汽车 宁波华翔 隆鑫通用 广汽集团 长鹰信质 亚太股份 精锻科技 三花智控 均胜电子 方正电机 长城汽车 中原内配 上汽集团 拓普集团 隆基机械 华域汽车 福耀玻璃 江铃汽车 大洋电机 广汇汽车 星宇股份 潍柴动力 继锋股份 中金公司研究部: 2019 年 4 月 1 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 上周重点上市公司涨跌幅-H 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -7.9% -6.5% -3.0% -1.6% -1.5% -1.3% 0.6% 1.4% 1.8% 2.0% 2.5% 4.4% 4.6% -10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%比亚迪股份 东风集团股份 广汽集团 吉利汽车 中国重汽 福耀H 永达汽车 正通汽车 中升控股 潍柴动力 敏实集团 长城汽车 华晨中国 中金公司研究部: 2019 年 4 月 1 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 图表 4: 汽车行业细分板块涨跌幅 指数名称 最新点位 1 周涨跌幅(%) 1 月涨跌幅(%) 3 月涨跌幅(%) 年初至今 涨跌幅(%) 上证综指 3,090.8 -0