交通运输行业透过交通看经济（第61期）：1~2月内外需货运放缓，客运回升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 4 月 1 日 交通运输 透过交通看经济（第 61 期）：1-2 月内外需货运放缓，客运回升 行业动态 行业近况 我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和 GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。物流景气度（LPI）与同期工业增加值相关性强，且每月物流景气度数据早半个月发布，具有先行指标价值。（具体详见附录） 评论 内需货运同比放缓、客运同比回升：1-2 月合计铁路货运量同比增速 2.6%，低于去年 1-12 月同比 6.2%的增长，低于去年同期的 4.3%。大秦线 1-2 月累计同比减少-5.3%，低于去年 1-12 月的 4.3%。1-2月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长 13.2%，高于去年同期3.0%。1-2 月份三大航国内旅客周转量 RPK 增速为 12.6%，高于去年同期的 6.8%。1-2 月铁路客运量累计同比增长 13.4%，高于去年同期的 0.7%。 外需数据减弱：八大港口外贸箱 1-2 月累计同比增速 2.5%，较去年同期 8.8%大幅放慢。1-2 月份三大航货邮周转量同比下降 19.1%（国航出售国货航影响），低于 2018 年同期同比 12%的增速。 航运运价回落：干散货：巴西淡水河谷事故导致 BDI 大跌，3 月BDI 均值 680 点，较去年同期的 1,154 点下跌 41%，略高于 2 月的均值 629；3 月 29 日 BDI 收报于 689 点。节后沿海煤炭运价回升，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价在 3 月 29 日分别报收25.7 元/吨和 32.6 元/吨，较上月上涨 17.4%和 14%。集运：节后欧线运价回落，美线受运力控制影响开始上涨， 3 月 29 日分别报收651 美元/TEU 和 1,626 美元/FEU，较上月（3 月 1 日）分别-18%和5%；油运：运价季节性回调，VLCC 平均日均 TCE 3 月 29 日报收于14,291 美元，较上周下降 37%，较去年同期低仍上涨 37%。 估值与建议 推荐模拟组合（排名不分先后）A 股：圆通速递、申通快递、德邦股份、韵达股份、建发股份、中国国航、南方航空、东方航空、春秋航空、吉祥航空、深高速、粤高速 A、上海机场、中远海能；H 股：中国国航、南方航空、东方航空、中航信、中远海能、海丰国际、中外运、深高速、宁沪高速；美股：中通快递。 风险 经济增速恢复不及预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 中国国航-A 推荐 13.00 14.2 12.4 上海机场-A 推荐 69.00 23.1 22.6 大秦铁路-A 推荐 10.12 8.5 8.4 宁沪高速-A 推荐 11.49 11.8 11.2 深高速-A 推荐 12.01 11.4 10.0 吉祥航空-A 推荐 17.40 16.2 12.7 韵达股份-A 推荐 43.48 25.8 21.5 申通快递-A 推荐 27.69 15.9 13.9 中国国航-H 推荐 10.90 11.1 9.7 江苏宁沪高速公路-H 推荐 12.47 11.7 11.1 深圳高速公路-H 推荐 10.99 8.8 7.7 中国外运-H 推荐 4.01 8.1 7.8 海丰国际-H 推荐 9.98 12.7 11.3 青岛港-H 推荐 6.84 8.0 7.4 中通快递-US 推荐 24.10 19.0 16.3 中金一级行业 交通运输 相关研究报告 •中金交运双周报 96 期：航空出行旺季到来，快递增速持续(2019.01.28)•仓储物流 | 增长持续，竞争可控，估值低谷 (2019.01.25)•驭险起飞、踏浪上行、攻守并举——2019 交运整体投资策略(2018.11.29)•港口,航运 | 踏浪上行：2019 年航运港口市场展望 (2018.11.29)•仓储物流,公路,铁路运输 | 攻（快递高成长）守（公路高分红）并举：2019 公铁物流策略 (2018.11.29)•航 空 , 机 场 | 驭 险 起 飞 ： 2019 年 度 航 空 机 场 投 资 策 略(2018.11.29)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 杨鑫，CFA 赵欣悦 刘钢贤 分析员 分析员 联系人 xin.yang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref： APY553 xinyue.zhao@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518070009 SFC CE Ref： BNN872 gangxian.liu@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080117080022 687684921001082018-032018-062018-092018-122019-03相对值 (%) 沪深300 中金交通运输 中金公司研究部: 2019 年 4 月 1 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 货运：1-2 月货运增速同比放缓 图表 1: 公路铁路加总货运量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 公路铁路加总货运周转量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -10%-5%0%5%10%15%20%25%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.02007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032015-102016-052016-122017-072018-022018-09货运量同比增速亿吨-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0002010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-11货运周转量同比增速亿吨公里公路铁路合计货运量 2月同比减少 0.3%，低于 1 月同比增长6.5%，去年同期同比减少 4.7%。1-2 月合计同比增长 4.0%，低于去年同期 7.6%，2018 年全年累计同比增长 7.6%。 公路铁路合计货运周转量 2月同比减少 0.4%，低于 1 月同比增长6.8%，去年同期同比减少 3.9%。1-2 月合计同比增长 4.0%，低于去年同期 4.9%，%2018 年合计同比增长 6.7%。 中金公司研究部: 2019 年 4 月 1 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 铁路货运量 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 4: 铁路