吉宏股份(002803)深耕跨境社交电商，AI赋能拥抱发展新机遇

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 吉宏股份（002803） 证券研究报告 2023 年 11 月 03 日 投资评级 行业 商贸零售/互联网电商 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 20.88 元 目标价格 24.41 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 385.01 流通 A 股股本(百万股) 284.49 A 股总市值(百万元) 8,038.99 流通 A 股市值(百万元) 5,940.25 每股净资产(元) 5.97 资产负债率(%) 30.35 一年内最高/最低(元) 26.00/12.88 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 郑澄怀 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070003 zhengchenghuai@tfzq.com 朱琳 联系人 zhulinb@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 深耕跨境社交电商，AI 赋能拥抱发展新机遇 依托创意设计本源，内生外延并举，把握社交电商新机遇。 吉宏股份成立于 2003 年，成立初期业务主要以快消品展示包装为主，主要客户包括国内乳业龙头（伊利）、日化龙头（恒安）、国内外著名咖啡品牌（瑞幸）等。2016 年公司成功于深交所上市，2017 年成立吉客印公司，切入 B2C 精准营销跨境电商业务，充分把握东南亚市场的流量红利。公司跨境电商业务主要运用 AI 算法进行海外用户分析、智能选品、精准定位客群后，在 Facebook、TikTok 等国外社交网络平台上推送广告进行 B2C 销售。 中国电商出口发展迅猛，社交电商逐步崛起，东南亚市场潜力巨大。 1）中国疫情控制得当，跨境电商具备供应链完善、相关人才充裕、运营经验丰富等优势，跨境电商出口抓住机遇迎来高速发展红利期。根据海关总署数据，2022 年我国跨境电商出口总额达 1.53 万亿元，同比增长 10.1%，2019-2022 年 CAGR 为 24.2%。 2）第三方电商平台入门简单，吸引众多同类卖家涌入，但跨境电商平台的流量竞争日益加剧，流量红利接近尾声，叠加亚马逊“封店潮”带来的不利影响，平台的吸引力减弱。平台型商家 GMV 占比自 2017 年的 78%降至2021 年的 74.5%。Facebook、TikTok、Instagram 等社交媒体在电商方面的布局加码，“独立站+社交媒体”的社交电商模式逐渐成为我国电商出海的重要新方式，2022 年全球社交电商市场规模同比增长 35%达 9920 亿美元。 3）东南亚地区人口结构优秀，年轻人口众多，人口红利优势为东南亚互联网经济发展注入强大动力。2022-2024 年，越南、菲律宾、印尼及马来西亚实际 GDP 增长率均超过全球、中国及美国水平。但 2022 年东南亚地区整体电商渗透率仍然处于低位（5%），对标中国（31%）、美国（21%）等成熟电商市场，渗透率存在较大的增量空间。 深耕“货找人”业务模式，AI 赋能助力提升数字化能力。 1）公司采用“货找人”业务模式，首先通过 AI 基数智能选品，并自动生成商品文案、短视频等传播工具，根据全球海量用户的数据累计进行用户画像的智能分析，再通过 Facebook、TikTok 等社交软件进行精准广告投放。目前公司在东南亚社交电商行业已形成头部企业所具备的竞争优势。 2）公司倡导“数据驱动，结果导向，人人都是经营者”的经营理念，根据跨境社交电商链条长、节点多的特性，形成“小前台+大中台”扁平化的特色组织结构。一方面，将选品、投放、素材等“小前台”人员裂变成 12个独立家族事业部，实施以利润为核心指标的考核模式；另一方面，将供应链、IT 研发、仓储物流、人力等团队聚合成“大中台”，高效赋能各前台家族事业部。 3）公司充分拥抱以 AIGC、ChatGPT 为主的新技术，结合自身跨境社交电商业务特性，已经成功开发了智能图像素材设计、智能视频素材生成、智能广告文案与翻译、智能推荐精准投放、智能客服等多个 AIGC 技术，从选品、设计、投放、客户等多维度大大提升运营效率。截止 23H1 已累计帮助公司上架新品 10w+，已接手商品咨询与客户闲聊 30w+，提升广告投放效率超 50%。 投资建议：吉宏股份包装业务行业积累深厚，有望保持稳定增长，预计23-25 年包装业务分别实现营业收入 20/22.5/25 亿元；互联网业务凭借多方面竞争优势，业绩增速延续可期，预计 23-25 年互联网业务分别实现营业收入 46/57/68 亿元；供应链业务尚处于发展早期，预计 23-25 年供应链业务分别实现营业收入 0.33/0.34/0.36 亿元。综合相关假设，我们预计公司 23-25 年分别实现归母净利润 4.4/5.3/6.8 亿元，分别同比增长137%/21%/28%，采取分部估值法对公司进行 PE 估值，预计公司总市值约为94 亿，对应目标价为 24.41 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：跨境电商竞争加剧、电商渗透率增长不及预期、AI 赋能不及预期、广告投放效果不及预期等 -5%8%21%34%47%60%73%2022-112023-032023-072023-11吉宏股份沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,177.66 5,375.88 6,717.61 7,980.70 9,280.35 增长率(%) 17.40 3.83 24.96 18.80 16.28 EBITDA(百万元) 484.34 530.69 666.69 758.76 950.21 归属母公司净利润(百万元) 227.28 183.98 436.20 530.14 681.08 增长率(%) -59.32 -19.05 137.09 21.54 28.47 EPS(元/股) 0.59 0.48 1.13 1.38 1.77 市盈率(P/E) 34.69 42.86 18.08 14.87 11.58 市净率(P/B) 4.22 3.76 3.12 2.69 2.29 市销率(P/S) 1.52 1.47 1.15 0.97 0.84 EV/EBITDA 15.83 9.91 10.20 8.53 6.34 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录 1. 公司情况：依托创意设计本源，转型跨境社交电商 ............................................................. 5 1.1. 内生外延并举，把握社交电商新机遇 ..................................................................................... 5