通胀专题：如何看待猪通胀？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 如何看待猪通胀？ 证券研究报告 2019 年 04 月 09 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：行业利差普遍下行-产业债行业利差动态跟踪（2019-04-07）》 2019-04-07 2 《固定收益：国开负债压力有多大？- 利 率 债 市 场 周 报 （ 2019-4-7 ）》 2019-04-07 3 《固定收益：理财对信用债需求有何变 化 ？ - 信 用 债 市 场 周 报 （2019-04-07）》 2019-04-07 通胀专题 猪肉价格大概率上涨，但是对 CPI 的贡献较前期有所下降。市场担心的猪油共振问题首先需要油价上涨，其次需要猪价和油价节奏的精确配合，综合来看 CPI 全年破 3 的压力不大。原油价格确实给通胀带来不确定性风险。 一方面，由于猪油节奏的错位、猪肉价格同比增速的收敛，尽管猪肉价格大概率上涨，但对 CPI 的冲击并不大，预计最高点不超过 3%；另一方面，从需求-通胀的角度看，我国需求显著不足，从货币的角度看，M2 和社融均处于低位，全局性通胀的可能性不大。货币政策仍将优先满足稳增长需求。 风险提示：猪肉价格超预期上涨；原油价格超预期上涨。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 什么是猪周期？ ............................................................................................................................ 3 2. 猪瘟带来了什么？ ........................................................................................................................ 4 3. 还有什么扰动？ ............................................................................................................................ 5 4. 猪肉价格对 CPI 的影响几何？ ................................................................................................... 7 5. 会掣肘货币政策吗？ .................................................................................................................. 10 图表目录 图 1：猪周期 ...................................................................................................................................................... 3 图 2：猪肉养殖周期 ........................................................................................................................................ 3 图 3：非洲猪瘟扑杀数 ................................................................................................................................... 4 图 4：非洲猪瘟疫情数量 ............................................................................................................................... 4 图 5：母猪存栏同比 ........................................................................................................................................ 4 图 6：MSY 变化 ................................................................................................................................................ 4 图 7：猪肉供给和猪肉价格 .......................................................................................................................... 5 图 8：供给收缩的趋势仍将持续 ................................................................................................................. 5 图 9：猪肉价格的分化到收敛 ..................................................................................................................... 5 图 10：肉类消费 ............................................................................................................................................... 6 图 11：肉制品结构 .......................................................................................................................................... 6 图 12：CME 瘦肉期货价格指数 .........................