通信行业深度研究：BOSS系统赋能5G，新应用+新架构+新技术驱动长期成长

行业报告 | 行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信证券研究报告 2019 年 03 月 23 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 联系人 jiangjiaxun@tfzq.com 葛婧瑜 联系人 gejingyu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业专题研究:运营商 Capex企稳回升，夯实行业底部反转信号》 2019-03-22 2 《通信-行业研究周报:网络提速降费刺激产业发展，联通资本开支大幅增长》 2019-03-17 3 《通信-行业研究周报:超高清视频行动计划落地，应用推动网络升级进程加速》 2019-03-10 行业走势图 BOSS 系统赋能 5G，新应用+新架构+新技术驱动长期成长 投资要点： 5G 对传统 BOSS 系统带来升级扩容需求。BOSS 系统行业壁垒较高，龙头集中度有望持续提升。 BOSS 系统是运营商面向客户和网络的核心支撑系统，承担计费、客户管理、数据采集分析、营销决策、网络运维等重要功能。5G 时代业务数据量大幅增长、套餐设计更加多元化，BOSS 系统匹配新业务需求有望持续升级扩容。BOSS 系统要求供应商审核理解运营商业务流程和需求，行业比例很高，市场集中度有望进一步提升。 5G 网络架构升级，引入网络切片、边缘计算等新技术，BOSS 系统需要大幅升级。5G 商用后大量新应用落地，带动 BOSS 系统长期持续增长。 5G 网络架构大幅升级，BOSS 系统需要部署在更多网络位置。5G 引入网络切片、边缘计算等新业务，BOSS 系统迎来切片管理、智能运维、多样化 2B/2C计费等新需求。5G 时代大量新应用有望落地，BOSS 系统有望长期受益各种新业务产生的计费、运维、客户管理等新需求，迎来长期持续增长。 5G 时代运营商大数据价值量极大提升，将为 BOSS 系统厂商带来广阔的长期成长空间。 5G 三大应用场景接入更多终端，车辆、工业设备、医疗设备、家居等硬件产生的数据通过 BOSS 系统接口汇总，运营商对海量数据进行大数据分析的需求巨大，对内能够优化服务、提升网络价值，对外能够提供大量数据服务实现数据运营。5G 时代，运营商高度重视对大数据的挖掘和应用，BOSS系统厂商是运营商大数据市场最重要的参与者，有望长期分享 5G 时代运营商大数据领域的广阔长期成长空间。 投资建议： 1、BOSS 系统重点标的： 1）天源迪科：电信软件系统主要厂商，预计公司 19-20 年净利润分别为 2.85、3.49 亿元，对应 19 年 24 倍市盈率。 2）东方国信（天风计算机团队覆盖）：运营商软件领域核心供应商，预计19-20 年净利润分别为 6.44、7.78 亿元，对应 19 年 26 倍市盈率。 3）其他产业链主要公司建议关注：亚信科技（港股，电信软件行业龙头）、思特奇（BOSS 系统和大数据）、创意信息（运营商系统和大数据）等。 2、BOSS 系统部署相关硬件厂商： BOSS 系统通过服务器、网关等网络硬件设备进行部署，5G BOSS 系统部署位置大幅增加，相关硬件产业重点标的包括： 1）中兴通讯：承载网/核心网服务器、网关等设备产品线完整。 2）星网锐捷：企业网络设备龙头，服务器、网关等产品技术积累深厚。 3）其他相关标的建议关注：烽火通信、剑桥科技等。 风险提示：技术研发风险，行业竞争加剧、运营商资本开支低于预期等 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2019-03-22 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 300047.SZ 天源迪科 17.20 增持 0.39 0.54 0.72 0.88 44.10 31.85 23.89 19.55 300166.SZ 东方国信 15.73 买入 0.41 0.49 0.61 0.74 38.37 32.10 25.79 21.26 002396.SZ 星网锐捷 25.28 增持 0.81 1.00 1.19 1.37 31.21 25.28 21.24 18.45 000063.SZ 中兴通讯 28.22 买入 1.09 -1.55 1.29 1.62 25.89 -18.21 21.88 17.42 600498.SH 烽火通信 31.56 买入 0.74 0.84 1.03 1.35 42.65 37.57 30.64 23.38 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -32%-26%-20%-14%-8%-2%4%10%2018-032018-072018-11通信 沪深300 19989674/36139/20190324 08:57 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 传统 BOSS 系统迎 5G 升级换代机遇，集中度有望提升 ...................................................... 3 1.1. BOSS 系统是运营商网络运营和管理的核心支撑平台 ....................................................... 3 1.2. 匹配运营商新业务需求，5G 推动传统 BOSS 系统升级扩容 .......................................... 5 1.3. BOSS 系统与运营商业务紧密契合，行业门槛高，集中度有望提升 ............................ 7 2. 5G 新应用、新架构、新技术打开 BOSS 系统更大成长空间 ................................................ 8 2.1. 5G 大量新应用对 BOSS 系统产生长期增量需求 .................................................................. 8 2.2. 5G 新架构、网络切片/边缘计算等新技术带动 BOSS 系统持续升级 ........................... 8 2.3. 5G 时代大数据将发挥更大作用，成为 BOSS 系统重要增长点 .................................... 10 2.4. BOSS 系统是运营商摆脱管道化的核心支撑，有望得到运营商重点投入 ................ 12 3. 5G BOSS 系统领域核心受益标的 ............................................................................................. 12 图表目录 图 1：联通支撑系统架构 ..................................