汽车行业专题研究：电动车补贴政策落地，推荐客车及高端核心零部件

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车证券研究报告 2019 年 03 月 27 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邓学 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010001 dengxue@tfzq.com 张程航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070005 zhangchenghang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《汽车-行业研究周报:东风、一汽、长安联手阿里腾讯共建出行公司——汽车行业周报（2019.03.18-2019.03.24）》 2019-03-24 2 《汽车-行业点评:甲醇汽车应用指导意 见 出 台 加 速 试 点 地 区 推 广 》 2019-03-20 3 《汽车-行业点评:燃料电池行业迈入全新发展阶段》 2019-03-18 行业走势图 电动车补贴政策落地 推荐客车及高端核心零部件 2019 年新能源车补贴政策整体符合预期，公交客车、营运乘用车超预期。其中，公交客车保持地补+预拨补贴好于此前预期（缓冲期方案另行发布），营运乘用车按相应补贴金额的 0.7 倍补贴，好于此前预期的 0.5 倍。物流车、燃料电池略低于预期。其它细则基本符合预期（整体退坡 50%-60%）。 产业调整准备已相对充分。面对补贴退坡，车企主要将采取 1）提价、2）全产业链降本、3）调整产品结构、4）份额优先利润等应对措施，经过一个季度的预期消化和调整，产业对新补贴政策准备已较充分。 新能源乘用车结构继续分化，向中高端倾斜。提价影响程度排序，BEV > PHEV，A00/A0 > A/B/C 级车型，预计 A00 级 BEV 和 A0 级 BEV 终端提价幅度在 20%-30%和 10%-20%，对销量略有影响，但 A 级以上车型影响不大，行业高端化趋势不变，300-400km 车型占比可能下降。 全年销量保持乐观。营运车持续电动化、车企冲量等因素对行业总量能形成支撑。预计 2019 年新能源乘用车销量 150 万辆以上（乘联会口径），对应增速 49%。客车与专用车产量平稳，预计分别 10 万辆，对应增速+4%、-7%。 投资建议： 补贴政策落地为今年新能源车市场增长扫除障碍，短期利润波动不改成长趋势。建议两条投资主线： 一、客车政策超预期，继续推荐国企改革、智能驾驶率先商业化的金龙汽车，建议关注宇通客车； 二、乘用车高端化趋势不变，推荐电动新兴零部件全球核心供应商均胜电子、旭升股份、宁德时代（电新）、三花智控（家电），以及估值相对较低的拓普集团、中鼎股份、银轮股份、奥特佳。 风险提示：非限购城市新能源汽车销量低预期、新能源车成本下降速度低于预期、元器件及原材料价格不及预期、测算偏差等，文中测算基于一定前提假设，仅供参考。 -32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%2018-032018-072018-11汽车 沪深300 20051300/36139/20190327 15:08 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公交车、营运车超预期 ................................................................................................................ 3 2. 价格压力主要在 A00、A0 级 BEV ............................................................................................. 4 3. 营运车电动化空间仍然可观 ....................................................................................................... 7 4. 供给逻辑仍将对行业总量形成强支撑....................................................................................... 8 5. 2019 年新能源车总量无需担忧 .................................................................................................. 9 6. 投资建议 ....................................................................................................................................... 10 7. 风险提示 ....................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：纯电动乘用车 2019 年国补方案（缓冲期后无地补） ........................................................... 3 图 2：A00 级 BEV 在新补贴政策下的价格压力 .................................................................................... 5 图 3：A0 级 BEV 在新补贴政策下的价格压力 ....................................................................................... 6 图 4：A 级 BEV 在新补贴政策下的价格压力 ......................................................................................... 7 图 5：2017/2018 各级别营运车注册量及占比情况............................................................................. 7 图 6：2018 年前 15 营运车型累计注册量（万辆） ............................................................................ 8 图 7：2015-2018 剔除北上广后国内新能源乘用车各级别占比（交强险注册量）（含 A00） ..................................................................