交通运输行业自贸专题：从开放向更开放，看好上海再迎黄金期！

行业报告 | 行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 交通运输证券研究报告 2019 年 03 月 28 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 姜明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516110002 jiangming@tfzq.com 黄盈 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080007 huangying1@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《交通运输-行业研究周报:夏秋时刻同比增 9%，盐城事件推动危化物流强监管》 2019-03-24 2 《交通运输-行业点评:时刻略有放量，执 行 率 触 顶 压 缩 供 给 空 间 》 2019-03-22 3 《交通运输-行业研究周报:波音事件影响航空供给，1-2 月快递单量增速22%》 2019-03-17 行业走势图 自贸专题：从开放向更开放，看好上海再迎黄金期！ 回顾过去四十年历史，中国经济腾飞伴随着逐步的市场开放，从八十年代初对外开放 4 个城市，再到沿海开放 14 个港口、而后 92 年邓小平同志南巡、加入世贸组织、成立自贸区，中国的开放，是由点到线再到面的扩大与深化，并深入参与到国际供应链条当中。当前我们认为： 中美贸易摩擦是持续开放的大背景：中美贸易之间的摩擦已接近一年，期间不时出现摩擦缓和、再度摩擦等各种反复，我们认为中美作为世界第一二大经济体之间，牵涉到的各类问题纷繁复杂，战线可能较长，在这一阶段，我国必须要充分利用好各类经济资源发展自身经济，走持续开放的发展道路。 自贸区建设已初见成效：我国的自由贸易试验区建设从 2013 年上海自贸区开始，随后铺开至形成“1+3+7+1”格局，自贸区建设迄今为止已初见成效，过去的自贸区建设有望成为今后持续开放的伏笔。 上海拥有极佳的软硬件基础：纵观当前自贸区，我们认为上海区域在软硬件实力上最为优良，土地方面上海位于长江经济带下游，成为长江经济带与一带一路之间关键节点，背靠深厚腹地，坐拥全球最大的集装箱港口；劳动力方面上海劳动力产出水平远高于全国平均，985-211 高校数量仅次于北京；而在资本方面，上海更是中国金融重镇。我们认为上海拥有极佳的基础条件，成为中国开放深化的排头兵。 上海具有巨大的成长空间：横向对比海外核心城市，上海在中国经济版图中的地位仍然有提升空间。贸易大国如日本、美国、英国，其核心城市东京、纽约、伦敦 GDP 占本国的 GDP 比重较高，尤其东京/日本接近 20%，最低的纽约/美国也接近 10%，但上海当前占全国 GDP 比值仅 3.6%，我们认为随着未来政策逐步引导+城市化进程深入，上海将会也应该在中国的经济版图中发挥更重要的作用，继续以贸易、金融、高端制造等产业带动发展。 洋山临港位置优越，税收汇率政策有望逐步放开：就上海自身而言，如果持续开放进一步强调“港口”与“贸易”，我们认为上海深水港洋山港将会是核心区域，考虑配套和交通问题，洋山周边的临港区域也可能是重点区域。此外，参考新加坡香港成熟的自由贸易港管理，多为免除流转税（关税、增值税、消费税）和降低所得税（企业+个人）方案，同时进一步对货币进出开放，考虑国务院《全面深化中国（上海）自由贸易试验区改革开放方案》中的指导：“到 2020 年，率先建立同国际投资和贸易通行规则相衔接的制度体系”，我们期待上海未来持续开放的政策能进一步向国际靠拢。 投资建议与标的：自上而下地，我们从中美贸易摩擦可能的长期拉锯来理解新一轮的深化开放，过去的自贸区探索已经打下了基础，但开放仍有扩大的空间，因此我们看好自贸区或自由贸易港的进一步探索。地域选择上，上海作为当年首批自贸区，叠加自身优秀的软硬件实力和串联整个长三角与海上丝绸之路的区位，我们认为是绝佳的试验田，而参照海外大城市的经济地位，上海未来在中国的经济版图中，仍有非常大的地位提升空间。我们认为洋山+临港区域会是优质的自由贸易港试验田，未来在税收、货币等方面都存在超预期的可能！从主营业务与地理位置，核心标的上港集团、华贸物流，关注上海临港、强生控股、大众交通、锦江投资。 风险提示：自由贸易区建设政策低于预期；宏观经济大幅波动 -28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%2018-032018-072018-11交通运输 沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 我们的观点 ..................................................................................................................................... 4 2. 中美贸易摩擦：进程或许崎岖，持续开放以应 ...................................................................... 5 2.1. 进程或许是崎岖的 .......................................................................................................................... 5 2.2. 以开放应对摩擦，过去的自贸区建设成为今日伏笔 ......................................................... 5 3. 自贸区历史回顾：初见成效，对比海外仍存进步空间 ......................................................... 6 3.1. 自贸区的速度：从提出到成立仅耗时 6 个月 ....................................................................... 6 3.2. 自贸区的广度：已经形成“1+3+7+1”的网络格局 ......................................................... 6 3.3. 自贸区的深度：可复制可推广试点经验初见成果 .............................................................. 7 3.4. 以上海为例，看国内自贸区与国际先进自贸港的差距 .................................................... 8 4. 为什么看好上海：自身禀赋优异，对比海外仍有开阔空间 ................................................. 9 4.1. 政策：鼓励上海探索建设自由贸易港 ..................................................................................... 9 4.2. 资源：从土地、劳动力与资本看上海资源禀赋 ..