HTI消费品行业10月需求月报：乳制品和调味品需求略好于预期

[Table_yemei1] Investment Focus [Table_yejiao1] This research report is distributed by Haitong International, a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited (“HTIRL”), Haitong Securities India Private Limited (“HSIPL”), Haitong International (Japan) K.K. (“HTIJKK”), Haitong International Securities Company Limited (“HTISCL”), and any other members within the Haitong International Securities Group of Companies (“HTISG”), each authorized to engage in securities activities in its respective jurisdiction. Please refer to the appendix for the Analyst Certification, Important Disclosures and Important Disclaimer. 研究报告 ResearchReport 1 Nov 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品 10 月需求月报：乳制品和调味品需求略好于预期 Demand for Dairy Products and Seasonings Slightly Better than Expected [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 安琪酵母 Outperform 五粮液 Outperform 水井坊 Outperform 泸州老窖 Outperform 口子窖 Outperform 山西汾酒 Outperform 燕京啤酒 Outperform 海天味业 Outperform 中炬高新 Outperform 洋河股份 Outperform 酒鬼酒 Outperform 伊利股份 Outperform 绝味食品 Outperform 古井贡酒 Neutral 汤臣倍健 Outperform 青岛啤酒 Outperform 金龙鱼 Outperform 双汇发展 Outperform 珠江啤酒 Outperform 今世缘 Outperform 百润股份 Outperform 东鹏饮料 Outperform 洽洽食品 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 千禾味业 Outperform 舍得酒业 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 重庆啤酒 Outperform 天味食品 Outperform 安井食品 Outperform 盐津铺子 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 乳制品行业深度报告：新时期寻找新价值（Searching for New Value in the New Era） (20 Oct 2023) 消费行业 10 月投资策略：三季报后或将出现更好买点（Better Buying Points may Emerge after the Third Quarter Report） (8 Oct 2023) HTI 消费品 9 月需求月报：未上市白酒企业收入下降三成左右（The Revenue of Unlisted Baijiu Enterprises Dropped by about 30%） (8 Oct 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 据海通国际预测，10 月重点跟踪的 8 个行业中 7 个保持正增长。实现双位数增长的行业包括餐饮、次高端及以上白酒、速冻食品；个位数增长的行业包括调味品、乳制品、软饮料和啤酒；大众及以下白酒延续明显负增长。与上月相比，4 个行业增速加快，4 个行业增速放缓。结合上市公司三季报，我们对部分行业进行了修正：增速调低的有次高端及以上白酒、餐饮，调高的有乳制品、调味品。 次高端及以上白酒：10 月国内次高端及以上白酒行业收入为 309 亿元，同比增长 16.3%。1-10 月累计收入为 3156 亿元，同比增长16.6%。10 月中秋国庆小旺季总体符合预期，动销呈持平表现；旺季后批价略有回落但总体平稳，经过旺季消化库存环比下降。预期年底前厂家会和经销商签订来年合同，为 24 年开门红做准备。 大众及以下白酒：10 月国内大众及以下白酒行业收入为 187 亿元，同比下降 24.6%。1-10 月累计收入为 1902 亿元，同比下降 28.0%。今年以来大众及以下白酒消费表现低迷，名优酒企陆续聚焦性价比产品，攫取市场份额。行业挤压式增长下，品牌分化不断加剧。中小品牌供给端出清，行业集中度进一步提升。 啤酒：10 月国内啤酒行业收入为 106 亿元，同比增长 0.8%。1-10月累计收入为 1600 亿元，同比增长 6.2%。10 月气温逐步转凉，啤酒行业进入销售淡季，销量环比向下，但基数压力已经消退，行业整体呈小幅增长，预计四季度平稳修复。 调味品：10 月国内调味品行业收入为 368 亿元，同比提升 5.8%。1-10 月累计收入为 3536 亿元，同比增长 2.5%。10 月中秋国庆旺季餐饮表现较火爆，带动调味品 2B 端需求表现稳健。头部企业在今年持续去库存，总体出货端将慢于动销端。受益于基数下行和餐饮恢复，行业最差阶段已经结束。 乳制品：10 月国内乳制品行业收入为 417 亿元，同比提升 3.5%。1-10 月累计收入为 4293 亿元，同比增长 4.4%。液态奶三季度好于预期，尤其九月因双节备货更为亮眼，双节过后经销商进货意愿回落，渠道阶段性消化旺季库存，10 月环比前月走弱，但同比仍稳增。较低基数下四季度增长无虞，但乳企或更注重明年开门红。 速冻食品：10 月国内速冻板块整体收入为 78 亿元，单月同比增长13.5%。1-10 月累计收入 842 亿元，累计同比增长 17.3%。速冻品进入传统旺季，景气度环比提升。10 月前期餐饮需求旺盛，此后回复平稳。我们预计四季度速冻板块有望维持较高景气度水平。 软饮料：10 月国内软饮料行业收入为 442 亿元，同比增长 2.6%。1-10 月累计收入为 5679 亿元，同比增长 3.8%。受气温下降及去年行业基数影响，10 月软饮料销售环比降低，同比改善。 餐饮：10 月国内餐饮上市公司总计收入为 150 亿元，同比增长19.0%。1-10 月累计收入为 1416 亿元，同比增长 23.8%。10 月前期受到双节带动，餐饮消费