创新基金研究系列之三：爆款ETF成就指南

基金研究 | 基金专题报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金研究证券研究报告 2019 年 03 月 25 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 18616029821 杨丽华 联系人 yanglihua@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：基金研究-海外创新基金研究系列之二：海外养老目标产品手册 2019-01-15》 2019-01-15 2 《金融工程：基金研究-创新基金研究系列之一： 中国式目标日期基金设计攻略 2018-06-19》 2018-06-19 3 《金融工程：基金研究-海外创新基金研究系列之综述：美国基金市场图鉴 2018-04-27》 2018-04-27 创新基金研究系列之三：爆款 ETF 成就指南 ETF 是一种非常特殊的开放式基金，能以较低的成本提供分散化强、透明度高、流动性好的投资组合。但如果 ETF 的规模过小或者流动性不足，不仅会使 ETF 管理人无法覆盖 ETF 发行和维护带来的高昂成本，也会降低 ETF投资者的投资收益。 本篇报告从“更新、更好、更便宜”三个维度出发探讨如何打造“爆款 ETF”，我们将“爆款 ETF”定义为拥有充足的规模、流动性以及良好的组合管理能力的 ETF。 更具潜力的 ETF 板块 ETF 的先发优势非常明显，同样是 BETA 产品，投资者并不需要 10 多只 ETF同时跟踪一个指数。如果能在竞争不那么剧烈的领域发行新的 ETF 产品，做大规模的可能性更大，耗费的时间也越少。ETF 发行人可以从新资产、新板块、新策略等维度去挖掘新的 ETF 产品，但同时 ETF 发行人还要考虑自身的市场定位、产品的吸金能力和投资人的产品需求。 零费率真的可行吗？ 费率是影响 ETF 规模的、十分重要的因素。ETF 本身具有天然的低费率属性，被动 ETF 跟踪特定指数，不需要基金经理主动筛选资产，因而不用为基金经理的择时和选股能力付费。另外由于 ETF 允许实物交割进行申购和赎回，能够降低 ETF 的日常申购和赎回成本。同时海外 ETF 管理人还选择性地借助“心电图”交易规避指数股成份股换仓带来的税费，借助转融券业务来覆盖自身成本、降低跟踪误差。但国内由于市场环境差异，目前公募基金很难实现零费率 ETF。 ETF 应该如何跟踪指数？ ETF 跟踪方法是 ETF 制胜的关键，它能够从根源上决定一只 ETF 的费率、跟踪误差和流动性等特征。本部分我们介绍并对比了复制型 ETF 和合成 ETF在实现方法和效果上的差异。一般来讲复制型 ETF 风险较小，合成型 ETF的费率更低、跟踪误差更小。 布局建议 综合上述分析，现有如下 ETF 布局建议：1）ETF 发行人要充分把握先发机遇，例如国内在债券 ETF、风格 ETF、行业 ETF、Smart Beta ETF、ESG ETF、主动 ETF 等领域都存在大片空白，可以在相应领域进行布局；2）ETF 发行人要注重成本控制，如果能够以低费率吸引到投资者的关注和购买热情，更容易拉升规模、获得流动性；3）建议 ETF 发行人依据基准指数在流动性等方面的不同选择适用的 ETF 跟踪方法。 风险提示：本篇报告基于相关文献和市场环境，市场环境变化，可能导致部分结论失效。 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 一．更具潜力的 ETF 板块 ................................................................................................................. 5 1.1. 新资产 ................................................................................................................................................. 5 1.1.1 债券 ETF .................................................................................................................................... 5 1.2. 新板块 ................................................................................................................................................. 8 1.2.1 风格 ETF .................................................................................................................................... 8 1.2.2 行业 ETF .................................................................................................................................... 8 1.3. 新策略 ................................................................................................................................................. 9 1.3.1 Smart beta ETF ..................................................................................................................... 10 1.3.2 ESG ETF ................................................................................................................................... 12 1.3.3 主动 ETF .................................................................................................................................. 13 1.4. 市场定位、吸金能力、产品需求 .........................................................