2019年通信行业春季策略报告：5G建设即将启动，电信光模块需求释放

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎[table_page1] 春季策略 [table_subject]2019 年 03 月 15 日通信 证券研究报告—策略报告 5G 建设即将启动，电信光模块需求释放 2019 年通信行业春季策略报告 [table_date]分析日期 2019 年 03 月 15 日 [Table_Author]证券分析师：徐雅薇 执业证书编号：S0630516050003 电话：021-20333934 邮箱：xuyw@longone.com.cn [table_stockTrend][table_product][table_main]东海行业研究类模板◎投资要点： 2019 年 1-2 月，通信板块大幅跑赢大盘，估值从近 8 年历史低位回升至历史估值中位，剔除个别公司外，业绩依旧是个股涨跌的重要驱动因素。2019 年 1-2 月份，通信（申万）板块上涨 35.73%，跑赢沪深 300 9 个百分点； 今年 2 个月收复自去年 4 月贸易战以来的跌幅。PE 估值回升至 47.98 倍，处于历史中位水平；涨幅前十个股剔除个别公司外，均具有业绩支撑。 我们整理了已公布业绩预告的通信行业公司（申万板块），剔除长期停牌个股信威集团及受到美国制裁的中兴通讯，2018 年已公布业绩预告个股共85 只，合计净利润同比增速在-5.04%至 79.22%之间，相较 2017 年，出现盈利能力探底回升的态势。 随着移动互联网向其他行业领域渗透和普及，4G 网络已经不能满足市场需求，5G 网络是全面构筑经济社会数字化转型的关键基础设施。2018 年5G 标准冻结，5G 商用进程随之开启；随着产业链上下游的共同积极准备，我国 5G 建设蓄势待发。密切关注运营商 5G 采购招标动态。 关注 5G 建设带来的光模块领域的投资机会。5G 时代，随着基站密度增加、接入网架构变化，电信光模块市场空间广阔。我们预测，我国 5G 前传和中传光模块需求总量是 4G 时代需求的 2.67 倍，2019-2021 年光模块市场空间总共为 327.5 亿元。 光迅科技是我国光通信器件和模块供应商，拥有芯片-器件-模块一体化产业链，产品主要面向电信及设备商，中兴通讯、华为技术、烽火通信为代表的国内通信系统设备厂商已成为公司稳定的客户，未来将大力开拓北美数通市场。公司曾主要生产 10G 以下低端产品，2016-2017 年通过并购切入高端有源器件封装和高速光芯片市场。公司着眼 5G 开展技术预研，已布局 25G PD/DFB/EML 芯片开发，带宽等关键指标获得突破。 中际旭创作为我国中高速光模块龙头，主营数通市场光模块。现有 10GSFP+、10G XFP、25G SFP28、40G QSFP+、100G CFP4/QSFP28 等各系列在内的多个产品类型，主要应用于云计算数据中心、无线接入以及传输等领域。公司产品领先、上游芯片器件供应链稳定，目前大力拓展电信市场，未来将受益于 5G 建设带来的电信光模块需求的增长。 风险提示：中美贸易摩擦风险；5G 投资不及预期风险；数据中心建设不及预期；技术进步带来的风险。 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%18-0318-0418-0518-0618-0718-0818-0918-1018-1118-1219-0119-02通信(申万) 沪深300 •板块估值提升至历史中位•板块业绩出现探底回升之势历史 回顾 •5G标准落定，建设拉开帷幕•产业链上下游蓄势待发基本面 研究 •关注5G建设带来的投资机会。投资 策略 •光模块：光迅科技•光模块：中际旭创重点 覆盖 [table_invest]行业评级: 超配(30)行业走势图 投资逻辑图 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page1] 春季策略 正文目录 1. 2019 年至今通信行业行情回顾 ............................................................................................................. 3 1.1. 通信板块大幅跑赢沪深 300，PE 估值处于历史中位 ................................................................................. 3 1.2. 通信板块净利润出现探底回升的态势 ........................................................................................................ 4 2. 5G 商用步伐日益临近，建设大幕即将开启 ......................................................................................... 4 2.1. 5G 的必要性和应用场景 ............................................................................................................................ 4 2.2. 5G 建设所涉及的相关变化 ........................................................................................................................ 5 2.2.1. 高频段带来的技术革新 .......................................................................................................................... 6 2.2.2. “用户体验为中心”带来的技术革新 ..................................................................................................... 7 2.2.3. 保持固网竞争力、“降低 5G 建网成本”使部分光纤、光模块需求提前释放 ........................................