电子行业专题研究：AirPods二代发布在即，看好TWS产业链

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 电子证券研究报告 2019 年 03 月 18 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 panjian@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《电子-行业点评:工业互联网写入两会报告，赋能制造业升级》 2019-03-06 2 《电子-行业点评:超高清视频大时代》 2019-03-03 3 《电子-行业点评:LCD 涨价、OLED拐点与折叠机元年》 2019-02-25 行业走势图 AirPods 二代发布在即，看好 TWS 产业链 耳机进入 TWS 时代，多点开花 2019 年 3 月 25 日苹果即将发布二代 AirPods，将可能带来新的变革。TWS的全称是 True Wireless Stereo，也即真无线立体声。TWS 耳机没有传统耳机线，将左右两个耳机通过蓝牙技术与手机相连，组成一个立体声系统。2017 年随着苹果推出初代 AirPods，引起了 TWS 耳机热潮。多家厂商跟进了 TWS 技术，国内厂商如华为在去年底发布 FreeBuds，小米今年初推出 Air，产品均出现供不应求状态。TWS 耳机相关产业链芯片、FPC、传感器、ODM高速发展，高通、恒玄等已研制出了解决同步问题的 TWS 新型芯片，龙头芯片厂商的芯片方案已运用在各个 TWS 案例中。我们预计今年苹果 AirPods销量有望达到 5000 万条，新品有望配备无线充电功能。下半年及明年有望持续推出更新版本及廉价版本，渗透率有望持续提升。 耳机与智能手机规模齐升，TWS 行业空间潜力巨大 自 2017 年以来，TWS 耳机行业保持了大于 60%的增长率，2019 年预计将会有上亿台 TWS耳机的出货量，市场容量预期有望达到千亿元。在所有TWS耳机产品中，AirPods 在 2018 年 Q3 季度占据了 40%左右的市场份额。16年全球耳机市场稳定增长，出产量达到了 48.3 亿台，预计 2023 年市场规模可以达到 105.8 亿美元。耳机行业的消费人群主要集中在价格小于 300 的低价段，目前 TWS 耳机大多处于中高价段，随着人群逐渐转向趋优消费以及TWS 耳机价格降低，TWS 耳机将有希望大范围替换传统有线耳机，假设年销量手机 15 亿部左右有 30%的渗透率，TWS 年销量如果达到 5 亿部，市场空间有望超过 2000 亿元。 产业链受益公司多，未来小型化有望带来 FPC 和 SiP 增量 多家厂商涉及 TWS 耳机供应链，重点推荐立讯精密、歌尔股份、共达电声、环旭电子、鹏鼎控股，关注瀛通通讯。 立讯精密：公司 2017 年导入 AirPods 供应链，12 年至 18 年业绩持续稳定增长，声学领域发展不断超预期，预计今年立讯 Airpods 有望产出超 2400万条，成为主要增长贡献点，同时 SPK 和 RCV 多客户增长持续。 歌尔股份：公司 2018 年导入 AirPods 供应链，今年实现利润贡献，预计年产能超过 1200 万条，借助强大声学优势，同时进入 Bose、Sony 等客户 TWS设计生产，有望受益于行业恢复业绩增长。 共达电声：公司 2018 年完成万魔声学实际控制，今年有望实现万魔声学完全注入。公司是小米、华为主要供应商，有望受益其 TWS 成长。 瀛通通讯：公司从耳机用微细线材进入耳机 ODM 领域，2018 年原材料价格压力今年有望缓解，进入海外及国内消费电子大厂供应链，TWS 耳机有望使其重回增长通道。 环旭电子：公司 SiP 有望帮助 TWS 降低成本，集成无线传输芯片和传感器，预计能够进入廉价版本 AirPods 供应链。 鹏鼎控股：FPC 有望大量被 AirPods 等采用，用以集成传感器，便于组装，同时公司今年进入华为供应链，预计带来稳定增长。 风险提示：TWS 耳机销量不足预期；TWS 技术发展缓慢 -43%-37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%2018-032018-072018-11电子 沪深300 19906329/36139/20190318 14:39 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 耳机进入 TWS 时代，多点开花 ................................................................................................. 4 1.1. AirPods 2.0 即将到来，TWS 有望备受瞩目 ........................................................................... 4 1.2. TWS 技术简介 ................................................................................................................................... 6 1.3. 蓝牙 5.0 新技术进步带来 TWS 成长 ........................................................................................ 8 2. 耳机与智能手机规模齐升，TWS 行业空间潜力巨大 .......................................................... 11 2.1. TWS 增长迅速，行业规模可期 ................................................................................................. 11 2.2. 智能手机行业规模为 TWS 发展奠定稳固基础 ................................................................... 12 2.3. 耳机行业总体规模稳定增长，无线耳机最受关注 ............................................................ 13 2.4. 随时间推移，TWS 耳机价格趋向下降 .................................................................................. 15 3. 多家行业厂商涉及 TWS，建议关注立讯精密等企业 .......................................................... 16 3.1. 立讯精密 ...................................................................