美股AI行业周报：美股科技公司三季报业绩亮眼，建议关注生成式AI浪潮机遇

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 美股 AI 周报（2023.10.23-2023.10.27） 证券研究报告 2023 年 10 月 30 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523020003 caorui@tfzq.com 美股科技公司三季报业绩亮眼，建议关注生成式 AI 浪潮机遇 主要股指：道琼斯指数-2.14%， 标普 500 指数-2.53%，纳斯达克指数-2.62%。 宏观经济：美国第三季度实际 GDP 年化季环比初值按年增长 4.9%，略超市场预期的 4.7%。美国上周初申领失业救济人数为 21 万人，略高于预估值 20.8 万人。美国核心 PCE 物价指数 yoy+3.7%，符合预期。我们认为美债收益率反映了经济强劲和高利率将维持的预期。 微软：CY23Q3/FY24Q1 业绩表现亮眼。本季度收入 565 亿美元，超一致预期 4 %。调整后净利润 223 亿美元，超一致预期 13%。分业务来看，个人计算业务收入 137 亿美元，超一致预期 5%；生产力业务收入 186 亿美元，超一致预期 2%；智能云业务收入 243 亿美元，超一致预期 2%，部分得益于 Azure 29%增速的驱动。 微软未来将在游戏、专业社交平台的消费者类别中进行创新，使 AI 技术注入到技术堆栈的每一层，加速在 AI 方面的领先地位，同时将继续提高运营杠杆，使成本与收入增速保持一致。下季度指引：生产力业务收入增速 11-12%；Azure 收入 增速 26%-27%；个人计算业务收入 165-169 亿美元。Capex 方面，公司预计在云计算和 AI 基础设施投资的推动下，Capex 将连续增长。 谷歌：23Q3 收入略超预期，但谷歌云增长不及预期。本季度收入 767 亿美元, 超一致预期2%。分业务来看，谷歌服务收入 680 亿美元，超一致预期 2%；谷歌云收入 84 亿美元，低于一致预期 2%；谷歌广告 596 亿美元，超一致预期 1%。具体来看：1）SGE 逐步上线，谷歌表示生成式搜索体验反馈良好，将尝试采用 SGE 原生新格式来针对搜索每一个步骤提供高质量广告；2）Bard 助手、Workspace 和 YouTube 的 AI 工具都将提高创意和生产力，向开发人员和企业提供谷歌云上构建 AI 能力的关键架构；3） 谷歌 H100 A3 虚拟机已经上市，自研的 V5 TPU 也在赢得客户，谷歌 24 年将推出 Gemini 模型，通过 Vertex提供给开发者和云客户。Capex 方面，公司将继续对技术基础设施进行投资，以支持 AI 机遇，预计投资水平将在 2023Q4 上升，并在 2024 年继续增长。 Meta：23Q3 净利润超预期，降本举措效益显现。本季度收入 341 亿美元，超一致预期 2%；净利润 116 亿美元，超一致预期 21%。日活/月活用户略高于一致预期。产品端：短视频成效初显，自推出 Reels 以来，Instagram 的使用时间增长 40%以上；Llama2 9 月下载量超过 3000 万。Quest3 和 Ray-Ban 智能眼镜反馈良好。指引方面，公司预计 23Q4 收入区间在 365 -400 亿美元；2023 年全年费用低于之前预期，在 870-890 亿美元之间；2024年全年总费用在 940-990 亿美元之间；Capex 方面，2023 年在 270-290 亿美元区间，2024 年在 300-350 亿美元区间。 Amazon：23Q3 净利润大超预期，公司预计 AI 将带来巨大增量。本季度收入 1431 亿美元，超一致预期 1%；调整后净利润 148 亿美元，超一致预期 62%。本季度 Amazon 表现强劲，整体营业利润和自由现金流大幅增长，主要得益于：商超业务服务成本降低、交付速度提升；AWS 云增长持续稳定（本季度收入 231 亿美元，同比增长 12%）；广告业务收入强劲。本季度 AWS 的营业利润率环比提升 6pcts，主要基于人员调整的成本控制。往后看客户对于云优化的程度有所减弱，公司预计生成式 AI 将在未来几年为 AWS 带来数百亿美元的收入。指引方面，2023Q4 收入在 1600 - 1670 亿美元区间。Capex 方面，2023 全年预计为 500 亿美元，相比 2022 年的 590 亿美元有所下降。 投资建议：我们认为前几个季度科技巨头主题为收入韧性、降本增效等，而这次季报更多围绕着一致预期与指引之间的差异博弈。大模型 AI 浪潮收入拉动首先在微软体现：微软业绩会表示本季度 Azure 增速有 3%贡献来自于 AI 工作负载，微软 Azure 中 AI 占比上个季度仅为 1%，本季度实现快速提升。往后看科技大厂的 AI 变革将持续推进，微软表示 11 月Ignite 大会将发布 AI 技术进步的最新公告，全面演示新特性和功能；谷歌表示生成式搜索体验反馈良好，24 年将推出 Gemini 模型等产品；Meta 表示公司除了生成式内容工具与虚拟角色外，未来可能开发用户偏好直接生成内容的产品。 建议关注：MSFT GOOG NVDA SNOW CRWD DUOL PANW 风险提示：宏观经济不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行。 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 市场回顾 1.1. 科技板块 表 1：不同科技板块涨跌幅 （市值单位：亿美元） （截至 20231027） 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 所属板块 公司名称 当周市值 当周涨跌幅 硬件计算平台 Nvidia 10004 -2.14% MarTech Twilio 91 -5.89% Intel 1498 1.78% Shopify 595 -9.27% AMD 1558 -5.28% Hubspot 208 -2.98% 引擎 Unity 98 -6.00% Qualtrics 110 0.00% Roblox 191 -2.39% ZoomInfo 62 -9.71% 社交 Meta 7626 -3.86% 数字巨头 Meta 7626 -3.86% 腾讯 4373 1.31% 谷歌 15291 -9.90% Sea 226 -10.40% Amazon 13201 2.05% VR/AR Meta 7626 -3.86% Mircosoft 24512 0.96% Apple 26300 -2.70% Netflix 1741 -0.77% 区