商业贸易行业深度研究：小米集团，硬件引流，互联网变现，静待AIOT开放生态大格局

海外行业报告 | 行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商业贸易证券研究报告 2019 年 03 月 13 日 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 小米集团：硬件引流，互联网变现，静待 AIOT 开放生态大格局 小米：硬件引流互联网变现，出海+新零售促增长 公司通过生产并出售高性价比的手机及 IOT 硬件绑定用户，基于硬件入口搭载互联网服务业务进行变现。手机与 IOT 总硬件收入占比约 90%，硬件引流能力强。2018Q3 互联网毛利占比总毛利 49.16%，毛利率高达 68.39%。公司费用率极低，承诺硬件综合净利率永不超 5%，高效率支持高性价比。 海外扩张谋突破，新零售策略促发展。小米海外扩张顺利，不断建立全球品牌形象。新零售销售实施到位，线下硬件收入占比提升。 股权结构激励充分，组织架构合理调整。股权结构上，小米控股股东为雷军，公司多位董事会成员、高管持有公司股份。2018 年 9 月，公司进行大规模组织结构调整，成立集团组织部、参谋部，同时成立 10 个事业部。 初步引流：手机品类切入，打造小米品牌 高性价比&积极创新&多品牌策略，保障出货量增长。①小米手机的高性价比，来自小米的硬件让利与极强的供应链管理能力压低成本。②公司发布全球首款全屏幕磁滑盖手机小米 MIX3；相机部不断优化相机算法，小米MIX3 在 DxO Mark 评分 103 分，全球前 3；加大 5G 投入。③发布 POCO品牌，投资手机游戏品牌黑鲨，与美图合作，获得全球唯一一家 30 年美图手机硬件品牌授权，将红米品牌独立。 积极出海立品牌，东南亚&西欧市场齐拓展。截至 2018Q3，小米手机于印度手机市场连续 4 个季度第 1；于印尼出货量同比增长 337%，排名第 2；于西欧出货量同比增长 386%，排名第 4。 下一个引流点：全品类布局 IOT 生态链，深度绑定用户 自研五大产品，携手生态链企业全方位布局 IOT 硬件。小米 IOT 硬件分为自产和和生态链企业合作生产两类。①当前，自产 IOT 硬件包括小米电视及小米盒子、小米笔记本、小爱音箱、路由器、米家空调。②公司投资和管理建立生态链企业，全品类生产 IOT 产品。 小米生态链公司发展模式：选择格局未定的行业，投资入股创始人为行业龙头资深研发人员的公司，深度绑定后在研发、供应链、营销渠道方面合作，扶持生态链公司。 互联网服务变现：现有业务增速快，潜在业务空间大 现有互联网服务业务主要是基于手机硬件的广告服务和互联网增值服务。小米手机高出货量保障互联网服务变现进程。公司已经开始培养在印度、印尼、俄罗斯和全球其他地区的互联网变现能力。 潜在互联网服务业务是指基于 IOT 硬件的互联网服务。①公司发布 IOT 开发者平台、小爱开放平台、MACE 开源移动端深度学习框架，加快推进 IOT生态建设。②目前市场上发展较成熟的前两大智能家居控制入口为小爱同学和天猫精灵智能音箱，目标客户群体分别为价格敏感群体和消费升级群体；就内容支持而言，天猫精灵更多；就可控智能家居丰富度而言，小米可控品类更全面，阿里可控品牌更多样。③基于 IOT 硬件的互联网服务变现途径猜想：收集信息刻画用户画像，预判消费行为，指导行业生产与营销；对于基于智能家居硬件或操作系统的应用或服务进行广告和分销。 风险提示：宏观经济增速不及预期，手机行业整体出货量不及预期，公司海外业务拓展不及预期，公司互联网服务变现进程不及预期 19825419/36139/20190313 16:58 海外行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 小米：硬件引流互联网变现，出海+新零售促增长 ............................................................... 5 1.1. 硬件引流，互联网变现，高效率支撑高性价比 .................................................................. 5 1.2. 海外扩张谋突破，新零售策略促发展 ..................................................................................... 7 1.3. 股权结构激励充分，组织架构合理调整 ................................................................................ 8 2. 初步引流：手机品类切入，打造小米品牌 ............................................................................ 10 2.1. 高性价比&积极创新&多品牌策略，保障出货量增长 ..................................................... 10 2.2. 积极出海立品牌，东南亚&西欧市场齐拓展 ...................................................................... 13 3. 下一个引流点：全品类布局 IOT 生态链，深度绑定用户 ................................................... 15 3.1. 自研五大产品，携手生态链企业全方位布局 IOT 硬件 .................................................. 15 3.2. 小米生态链公司发展模式讨论 ................................................................................................. 19 3.2.1. 小米战略合作模式：投资生态链公司，经营合作 ................................................ 19 3.2.2. 生态链公司：研发&供应链&营销渠道合作，加盟小米生态链优势尽显 .... 20 3.2.3. 生态链公司：从小米品牌到自有品牌，如何运作 ................................................ 23 4. 互联网服务变现：现有业务增速快，潜在业务空间大 ....................................................... 24 4.1. 现有互联网服务增速快-基于手机硬件................................................................................. 24 4.2. 潜在互联网服务空间大-基于 IOT 开发者平台........................