工业大麻非毒品，发达国家合法化潮流下行业发展强劲！

行业报告 | 行业深度研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中小市值证券研究报告 2019 年 03 月 03 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 联系人 jiangmenghan@tfzq.com 林逸丹 联系人 linyidan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《中小市值-行业点评:又一上市公司布局工业大麻！龙津药业 1500 万投资云南工业大麻公司》 2019-03-01 2 《中小市值-行业点评:康恩贝子公司获工业大麻种植许可证，国内工业大麻行业加速发展》 2019-02-21 3 《中小市值-行业点评:工业大麻领先者云南汉素布局加速——CBD 药物主文档获 FDA 批准，二期工程动工》 2019-02-13 行业走势图 工业大麻非毒品，发达国家合法化潮流下行业发展强劲！ 工业大麻 THC 含量低于 0.3%，与具有致幻效果的毒品大麻有显著区别 根据大麻中 THC（四氢大麻酚）含量的不同，大麻被分为不同种类。THC含量低于 0.3%的称之为工业大麻，不具有精神活性，且在植株外形、生长周期等方面都与娱乐大麻有显著区别。工业大麻的花、叶、种子、茎秆等均具有较高的经济利用价值，产品类型覆盖食品、药品、纺织、建材等。大麻素CBD 健康价值突出，2018 年美国 FDA 批准首个提取自大麻植株的纯化药物Epidiolex（CBD）口服液以治疗癫痫。 工业大麻行业发展驱动力：科研发现、政策放开、产品类型丰富 因为娱乐大麻的致幻作用等因素，大麻曾被很多国家禁止。近些年，科研不断发现工业大麻在食品、纺织、化妆品、医疗多个领域的独特价值。与此同时，越来越多国家宣布工业大麻合法，截至 2019 年 1 月，全球有 41 个国家宣布医疗用大麻合法，超过 50 个国家宣布 CBD 合法。大麻素例如 CBD的多种功效给了行业较大的想象空间，如含有 CBD 的饮料可以让人放松；含有 CBD 蛋白质的食品可以作为肉的替代品；含有欧米伽-3 的沐浴液可以舒缓肌肤，产品类型的开拓将使工业大麻广泛进入日常生产与生活。 全球市场：合法化浪潮兴起，千亿规模可期 根据欧睿国际的数据，2018 年全球大麻市场（包含合法和非法）约 1500亿美元，合法市场约 120 亿美元。随着行业合法化进程不断推进，非法产品不断转化为合法产品，至 2025 年，合法产品能占市场的 77%，达到 1660亿美元。随着越来越多国家工业大麻政策的放开，一些国家和地区（比如美国和欧盟）正重新引进工业大麻的生产，应对工业大麻供不应求的问题。根据欧睿国际预测，随着工业大麻应用场景的拓宽，到 2023 年全球工业大麻产业将达到 150 亿美元（约 1006 亿人民币）。大麻素 CBD 需求提升，未来两年增速有望接近 80%。 中国产业：工业大麻产量增长，专利数量占全球半数 中国是全球重要的工业大麻生产国，产量占全球工业大麻原麻总产量的25%。2009 年我国工业大麻产量为 1.2 万吨，2016 年达到 7.7 万吨。2017年全球 606 项关于大麻的专利申请中，有 309 项来自中国公司。我国云南率先明确工业大麻合法，黑龙江随后实现工业大麻合法化，吉林有望放开。 国内公司布局：数家上市公司布局工业大麻，助力行业快速发展 国内工业大麻在严监管的背景下发展，目前仅有汉麻集团、云南汉木森等少数几家公司具有加工许可证。美瑞健康国际、顺灏股份、紫鑫药业、康恩贝集团、龙津药业、银河生物等上市公司积极布局工业大麻行业。我们认为，产业链布局早、技术成熟、渠道布局领先的国内公司有望脱颖而出。 风险提示：工业大麻与毒品大麻应被严格区分、毒品大麻危害性大；工业大麻相关业务可能含有政策变动风险、法律风险、经营管理风险、自然风险、研发操作风险、合作不确定性 -39%-33%-27%-21%-15%-9%-3%3%2018-032018-072018-11中小市值 沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 工业大麻是什么？工业大麻不是毒品！ .................................................................................. 4 1.1. 工业大麻与娱乐大麻区别：THC 是关键区分指标 ............................................................. 4 1.2. 工业大麻用途广泛：从食品药品到纺织建材 ....................................................................... 5 1.3. 产业链：种植、加工、销售 ....................................................................................................... 6 2. 工业大麻行业为何兴起？科研、政策、产品推动行业发展 ................................................. 7 2.1. 科学研究：工业大麻价值被发现，用途广泛 ....................................................................... 7 2.2. 政策放开：越来越多国家宣布工业大麻合法 ....................................................................... 8 2.3. 产品丰富：应用场景越来越多元 ............................................................................................ 10 3. 全球市场有多大？千亿规模可期 ............................................................................................. 11 3.1. 全球合法大麻规模达 120 亿美元，合法化占比将不断提升 ......................................... 11 3.2. 工业大麻供不应求，2025 年规模超千亿人民币 ............................................................... 12 3.3. 大麻素 CBD 未来两年增速接近 80% ....................................................................................... 12 3.4. 国外公司谁在领