2019年资本市场政策展望：开启从重融资到投融资并重的资本市场转型

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1发展研究 政策与发展 证券研究报告 专题研究 2019 年 3 月 2 日 开启从重融资到投融资并重的资本市场转型—— 2019 年资本市场政策展望 相关研究 《防风险下的改革突围——2018 年资本市场政策年报》2018-1-20 《稳中求进，确保国家金融安全——2017 政策半年报暨全国金融工作会议前瞻》2017-7-12 《以维稳为基础推进市场回归本位——2017年 资 本 市 场 政 策 年 报 》2016-12-29 《从防范风险到提升资源配置效率——2016 年 资 本 市 场 政 策 半 年 报 》2016-07-06 《反思·重构——2016 年证券市场政策展望》 2016-01-18 《聚变时代 迎接BigBang——2015年资本市场政策展望》2015-12-30 主要内容： 回顾 2018 年，“防控金融风险”是贯穿全年的关键词。从年初的 P2P 跑路事件到上半年信用风险的集中提升以及下半年股票质押风险的暴露，2018 年资本市场在积极应对各类风险事件的同时还借助一系列基础制度改革来有效防控金融风险，有序推进资本市场双向开放。 中国资本市场将开启从重融资到投融资并重的资本市场转型。2018 年中央经济工作会议首次明确提出“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”，这是对资本市场在中国金融体系中的定位和发展目标的最新定义。中共中央政治局第十三次集体学习进一步明晰了金融改革的总体思路，从对实体经济和虚拟经济相互关系的争议中走出来，首次提出“金融是国家重要的核心竞争力”，并明确金融与实体经济是“共生共荣”的关系；首次提出了金融供给侧改革的要求，重点是金融体系结构的调整优化；首次对金融监管体系提出了详细的建设思路，在推动高质量发展中防范化解风险。这一系列会议精神预示着中国资本市场正在开启从过去重融资向投融资并重的市场转型，从而发挥资本市场在资源配置中的决定性作用。下阶段资本市场将围绕金融供给侧改革，展开五位一体的改革布局，以严监管为改革创新护航，在最大程度上调动各类市场参与主体的活力，形成推进资本市场转型发展的合力。未来资本市场改革有望在着重提高上市公司质量、完善交易制度、境内外引入中长期资金、推进发行制度改革、优化证券行业结构等方面展开：一是重点抓信息披露质量，同时持续给并购重组松绑，多维度提升上市公司质量；二是丰富交易工具，完善交易制度，加强交易的全程监管及对违法违规交易行为的处罚；三是持续引入外资、保险养老金及银行理财等中长期资金；四是积极推进科创板注册制试点，在资本市场基础制度建设中形成可复制可推广的经验；五是鼓励大型证券公司发展，持续优化证券行业结构，短期内外资证券公司影响将有限。表 1：2019 年资本市场政策展望 资料来源：Wind，申万宏源研究 证券分析师 蒋健蓉 A0230511040021 jiangjr@swsresearch.com 龚芳 A0230514080010 gongfang@swsresearch.com 谢云霞 A0230517120002 xieyx@swsresearch.com 联系人 谢云霞 (8621)23297711 xieyx@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 2019 年 03 月 政策年报 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 43 页 简单金融 成就梦想 1. 2018：防控金融风险是核心 ............................. 6 1.1 积极应对各类风险事件，确保资本市场平稳发展 .......................... 6 1.1.1 P2P 跑路事件持续发酵，互联网金融风险加速暴露 .......................................... 6 1.1.2 2018 年信用风险集中暴露 ................................................................................... 8 1.1.3 2018 年下半年股票质押风险存隐忧 .................................................................... 9 1.2 完善基础制度，防控金融风险 ...................................................... 11 1.2.1 资管新规及配套细则正式实施，促进金融体系内部良性循环 ....................... 11 1.2.2 强化金融机构股东资质管理 .............................................................................. 13 1.2.3 统筹系统重要性金融机构的监管....................................................................... 15 1.2.4 金融控股公司管理办法箭在弦上....................................................................... 15 1.3 金融双向开放加速，以开放促发展 ..............................................16 1.3.1 A 股纳入 MSCI 指数，并提升权重 ..................................................................... 16 1.3.2 增加内地与香港股票互通额度，促进两地市场的融合 ................................... 17 1.3.3 深化开放，允许外资控股经营全牌照境内金融机构 ....................................... 17 2. 转型路径：从重融资向投融资并重转型 ............ 18 2.1 功能定位：资本市场具备牵一发而动全身的作用 ........................18 2.2 发展目标：打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场 ..........................................................................................................20 2.3 改革方向：在资本市场领域深化金融供给侧改革 ........................23 3. 2019：五位一体的资本市场改革布局 .........