传媒行业：内容审核是主流媒体商业模式创新的突破口吗？

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 3 月 5 日 传媒 内容审核是主流媒体商业模式创新的突破口吗？ 行业动态 行业近况 在媒体融合发展的政策催化下，第三方内容审核行业成为近期市场热点。本篇报告旨在厘清内容审核产业的关键要素，分析了第三方内容审核面临的机遇与挑战。 评论 监管趋紧叠加互联网内容爆发，催生审核需求。政府对互联网内容的监管规范愈加完备和精细。事前监管和事后惩罚力度不断加大。短视频等内容形式的兴起，使得 PGC 和 UGC 内容呈现爆发式增长。2017 年仅快手的用户日均视频上传量已达到 1,000 万条。内容审核需求日益增长，对内容审核的速度和准确度也提出了更高要求。目前业内多采用机器辅助人工的方式来进行审核。 第三方内容审核服务应运而生，尚处于发展初期。第三方审核的主要优势在于审核技术与人员专业、部署灵活且性价比较高，对中小型互联网公司尤其具有吸引力。但仍需意识到，第三方内容审核行业面临着政策变动、市场需求有限、人才缺口较大等问题，在行业标准暂缺下，第三方审核能力仍有待更多检验。 主流媒体发力内容审核，机遇还是挑战？我们认为，主流媒体参与第三方内容审核符合政策导向，是发挥舆论引领作用一种方式。主流媒体具有政治背景优势，对政策的深入理解和对审核尺度的把握具有权威性。然而主流媒体在云服务、机器算法等领域的技术积累尚需提高。业务扩张带来的人员扩充与培养的成本压力也是必须考虑的问题。中长期来看，政策红利只是必要条件，只有真正为企业客户提供市场化的、有价值的服务 ，才能获得持久的业绩增长。 估值与建议 我们建议投资者从媒体融合发展的大趋势去看待国有传媒公司的商业潜力。相关个股当前仍处于主题投资阶段，短期经历快速上涨后有获利回吐压力。但从全年维度来看，该主题可能仍有布局机会。标的方面，重点关注人民网、新华网，维持重点推荐：中南传媒、南方传媒、歌华有线、中国电影等，同时建议关注广电板块相关个股，如华数传媒、广电网络、贵广网络等。 风险 人才缺口或技术实力不足制约审核能力；市场需求不及预期；政策变动风险。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 南方传媒-A 推荐 10.63 11.2 10.4 中南传媒-A 推荐 15.50 18.1 17.4 中金一级行业 科技 相关研究报告 •怎 样 理 解 “ 媒 体 融 合 ” 趋 势 下 国 有 传 媒 板 块 的 投 资 机 会(2019.02.22)•政治局集体学习推动媒体融合发展，主流媒体上市公司有望受益(2019.01.29)•周报：局部热点扩散，行情乘风而上 (2019.02.24)•周报：游戏板块仍是首推，“融媒体”主题再发力 (2019.02.18)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 孟玮 王宇翔 分析员 联系人 wei.meng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080515080003 SFC CE Ref： BHP638 yuxiang.wang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118040040 486174871001132018-032018-062018-092018-122019-03相对值 (%) 沪深300 中金传媒 中金公司研究部: 2019 年 3 月 5 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 前言 我们在报告《怎样理解“媒体融合”趋势下国有传媒板块的投资机会》1中提出，推进我国媒体融合发展，是以习近平总书记为核心的党中央关于文化媒体领域所提出的基本改革理念和战略部署。媒体融合发展的本质是加强代表主流意识形态的主流媒体在全媒体的影响力，其中包括以市场价值为衡量标准的影响力。因此，主流媒体做大做强企业规模也是媒体融合的应有之意。 主流媒体如何在媒体融合发展的浪潮下，通过商业模式创新实现业绩的持续增长？近期最为市场关注的，是以人民网为代表的主流媒体，积极探索为互联网平台提供第三方内容审核服务。在公开调研中，人民网总裁叶蓁蓁提到，“人民网有义务、有能力发挥意识形态和价值观管理的作用，帮助各种类型的内容平台做好内容风控工作”。内容审核会成为主流媒体商业模式创新的突破口吗？本篇报告旨在厘清内容审核产业的关键要素，并分析未来发展的机遇和挑战。 理解内容审核的三个关键方面 内容审核的概念与背景 内容审核是指审核各种媒体或互联网平台上发布的文字、语音、视频等内容，以遏止违反法律法规、违背公序良俗等不良的内容的发布与传播。本文所称的内容审核，特指对于互联网平台上由用户或者专业内容生产机构上传的各类网络内容的审核。 为什么要进行内容审核呢？主要有两方面的原因： 法律法规要求。互联网内容具有一定公共属性，一经产生和传播，便会对社会舆论乃至社会秩序产生一定影响。因此国家颁布了多层次的法律法规，对互联网平台的内容规范提出了多方位要求。互联网平台作为网络内容的承载平台，有义务阻止违规内容的上传和传播，因此需要开展内容审核业务。 现实需要。近年来，包括直播、短视频在内的各类网络内容发展迅猛，互联网用户不再只是信息的接收者，也成为了信息内容的发布和传播者。但由于互联网用户的专业水准和道德水平参差不齐，网络中时常出现违反法律法规、违背社会公序良俗或者格调低俗不堪的内容，如涉及色情、暴力、谣言等。这些内容如果不经审核而自由传播，可能会造成摧残青少年身心、影响社会舆论、乃至危害国家政治稳定等严重后果。 另一方面，随着互联网进入自媒体和社交媒体时代，网络结构趋于扁平化，信息传播的速度加快。网络内容能够在极短的时间内迅速传播，其潜在的影响力大幅增加。不良内容的潜在破坏力也大幅增强。内容审核的重要性因此大幅提升。与此同时，网络内容呈现出内容类型多样、数据量大、时效性强的特点，对内容审核的速度与准确度提出了更高的要求。 需要强调的是，内容审核并非国内独有，海外市场同样存在。出于对于法律法规禁止内容和违背当地道德及习俗规范的审查和消除，例如对涉嫌色情、暴力、歧视、仇恨、恐怖主义的网络内容的把控，海外互联网公司同样需要对其平台上的内容进行主动审核。据报道，Facebook 在 2018 年 7 月就拥有了一个超过 7500 名内容审查员的庞大内容审查团队2。 1 https://research.cicc.com/document/detail?id=175270 2 https://www.theatlantic.com/technology/archive/2018/02/what-facebook-told-insiders-about-how-it-moderates-posts/552632/ 中金公司研究部: 2019 年 3 月 5 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 内容审核的主体与标准 通过对互联网内容监管体系的研究，我们将国内的内容审核监管分为三层架构： ► 第一层是党和国家的管理和行政机构，是互联网内容和互联网平台的监管主体，包括中共中央宣传部（“中宣部”），中央网络安全和信息