医疗保健行业：中金医药月度7+5组合，2019年3月组合

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 3 月 4 日 医疗保健 中金医药月度 7+5 组合：2019 年 3 月组合 行业动态 行业近况 行情回顾：过去一月 A 股医药板块指数上涨 21.50%，上证综指上涨 13.79%，深证成指上涨 20.76%，创业板指上涨 25.06%。 二月 A 股组合平均上涨 17.21%，同期 A 股医药板块指数上涨21.50%，跑输指数 4.29ppt。二月 H 股组合平均上涨 1.37%，同期H 股恒生医疗保健指数上涨 3.51%，跑输指数 2.14ppt。 评论 在这个位臵我们坚定看多医药板块：展望 2019 年，我们认为医药板块无论盈利还是估值均有向上空间，基于以下几点理由：1）4+7集采的影响在逐步消化，政策预期逐步向好，估值有向上修复空间；2）新药审评依然保持较快速度；3）需求端旺盛，头部企业的盈利依然保持高增长；4）科创板推出后，创新型医疗企业将是上市主力，有望提升医药板块的风险偏好。 政策预期有望逐步好转，药品板块估值弹性大：4+7 首轮招标品种将于 3 月开始逐步发货，我们认为随着用药规范化，治疗性品种渗透率提升，集采品种用量超预期的可能性较大，同时头部企业的盈利依然保持高增长。目前药品板块的估值处于历史底部，政策层面继续低于预期的可能性不大，基本面和估值层面均有向上弹性。 新药审评保持较快速度，需求端旺盛：近期首支国产 PD1 开始处方，国产 CD20 单抗、完全可降解支架获批，同时新药纳入医保也在提速，这也使得医药板块创新驱动成长的逻辑逐步得到验证。外资新药无论是自费还是医保品种均保持了高速增长，医药板块需求端旺盛。随着科创板推出的提速，创新型医疗企业加速上市，医药板块的风险偏好有望逐步提升，带来估值弹性。 估值与建议 投资组合：A 股：恒瑞医药、科伦药业、乐普医疗、华东医药、华润三九、凯利泰、国药一致。H 股：中国生物制药、石药集团、君实生物、石四药集团、威高股份。 风险 第二批集采进度超预期，降价幅度超预期。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 恒瑞医药-A 推荐 80.00 50.1 40.9 科伦药业-A 推荐 40.00 21.3 17.0 乐普医疗-A 推荐 30.00 24.3 18.5 华东医药-A 推荐 37.50 16.6 13.6 华润三九-A 推荐 30.00 15.1 13.4 凯利泰-A 推荐 12.00 23.1 18.4 国药一致-A 推荐 56.60 14.8 12.9 中国生物制药-H 推荐 12.50 21.5 18.1 石药集团-H 推荐 24.00 18.3 14.6 君实生物-H 推荐 29.16 N.M. N.M. 石四药集团-H 推荐 8.85 18.8 15.7 威高-H 推荐 9.50 15.6 13.7 中金一级行业 医疗保健 相关研究报告 •乐普医疗-A | 可降解支架上市在即，器械创新龙头扬帆再起航(2019.02.28)•恩华药业-A | 2018 年业绩超预期，核心品种保持快速增长(2019.02.27)•凯利泰-A | 业绩符合预期，持续高增长 (2019.02.26)•华兰生物-A | 业绩超预期，流感疫苗放量 (2019.02.26)•华润医药-H | 进一步开拓江西市场 (2019.02.19)•石四药集团-H | 2018 年业绩或强劲增长 (2019.02.19)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 邹朋 赵利建 分析员 联系人 peng.zou@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513090001 SFC CE Ref： BCC313 Lijian.Zhao@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118090075 6174871001131262018-032018-062018-082018-112019-02相对值 (%) 沪深300 中金医疗保健 中金公司研究部: 2019 年 3 月 4 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 行情回顾与本月策略 二月行情回顾 A 股医药 过去一月A股医药板块指数上涨跌21.50%，上证综指上涨13.79%，深证成指上涨20.76%，创业板指上涨 25.06%。板块涨幅前三分别是康龙化成（164.49%）、四环生物（+86.72%）、康美药业（+81.85%），跌幅前三分别是*ST 长生（-29.11%）、宜华健康（-14.25%）、德展健康（-6.31%）。 港股医药 上月涨幅前三为佳兆业健康（+95.28%）、美瑞健康国际（+64.10%）、华谊腾讯娱乐（+31.44%），跌幅前三分别是中国再生医学（-34.55%）、REPUBLIC HC（-17.57%）、亮晴控股（-16.35%）。 美国中概股医药 上月涨幅前三为国际脐带血库（+21.02%）、和黄中国医药（+14.93%）、联络智能（+13.44%），跌幅前三为中国苏轩堂药业（-12.66%）、知临集团（-2.90%）、惠普森医药（-2.05%）。 图表 1: 医药板块及 A 股股价表现，相对估值溢价 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 0%50%100%150%200%250%300%350%0%50%100%150%200%250%2014/12/312015/2/282015/4/302015/6/302015/8/312015/10/312015/12/312016/2/292016/4/302016/6/302016/8/312016/10/312016/12/312017/2/282017/4/302017/6/302017/8/312017/10/312017/12/312018/2/282018/4/302018/6/302018/8/312018/10/312018/12/312019/2/28相对估值溢价（右轴）沪深300（左轴）申万医药指数（左轴） 中金公司研究部: 2019 年 3 月 4 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 本月中金医药投资组合 投资组合： A 股：科伦药业、恒瑞医药、乐普医疗、华东医药、华润三九、凯利泰、国药一致。 H 股：中国生物制药、石药集团、君实生物、石四药集团、威高股份。 二月 A 股组合平均上涨 17.21%，同期 A 股医药板块指数上涨 21.50%，跑输指数 4.29ppt。二月 H 股组合平均上涨 1.37%，同期 H 股恒生医疗保健指数上涨 3.51%，跑输指数 2.14ppt。 图表 2: 2 月月度 7+5 组合表现 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 股 票代 码年 初 至 今 涨 跌 幅一 季 度 至 今 涨 跌 幅二 月 涨 跌 幅A股科伦药业002422.SZ15.40%15.40%11.36%华东医药000963.SZ19.80%19.80%19.49%乐普医疗300003.SZ24.12%24.12%26.99%国药一致000028.SZ6.61%6.61%12.85%美年健康002044.SZ15.72%15.72%13.44%恒瑞