汽车行业：重视行业轮动下的汽车配置机会

行业报告 | 行业点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车证券研究报告 2019 年 03 月 06 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邓学 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010001 dengxue@tfzq.com 张程航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070005 zhangchenghang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《汽车-行业研究周报:科创板落地 建议关注电动智能板块——汽车行业周报（2019.02.25-2019.03.03） 》 2019-03-03 2 《汽车-行业点评:重卡：2 月铺货，静待旺季》 2019-03-01 3 《汽车行业专题研究》 2019-02-27 行业走势图 重视行业轮动下的汽车配置机会 1、2019 年以来汽车板块表现明显落后。1 月至今，中信汽车指数跑输沪深300 指数 6 个点，29 个行业中排名 22；2 月至今，跑输 2 个点，29 个行业中排名 19。 2、行业估值仍位于历史底部，低估值滞涨个股较多。乘用车和零部件静态PE 分别 13 倍和 21 倍不到，以 180 家 A 股汽车零部件公司为例，PB 1.5 以下的 31 家、PE TTM 20 倍以下的 57 家，近 1 月涨幅在 20%以下的 97 家。 3、基金持仓仍在低位。汽车行业在基金中持仓占比截至 4Q18 末为 2.4%，是历史低位，远低于过去 14 年历史平均的 3.5%，在 28 个行业中排 14 名，也是历史低位。从近 2 月汽车板块股价表现来看，我们估计基金对汽车行业低持仓的状态没有发生明显变化。 4、基本面正迎来拐点。此前我们判断行业景气 2019 年进入拐点，1+2 月上险数我们预计持平，批发预计-17%，终端领先批发，行业继续去库存，有望在 2019 年进一步轻装上阵。基本面逐步回暖将为汽车行业投资提供更坚实的基础。 5、电动化和智能化新兴成长机会。我们预计未来新能源将进入加速增长和渗透阶段，未来 8 年 CAGR 有望达 45%，高端供应链迎量价齐升。智能化方面，国产产品将迎来放量期。 投资建议： 汽车行业 2019 年以来涨幅偏低，估值和机构持仓位仍位于底部，基本面有望迎来拐点，叠加电动化智能化新兴成长，汽车板块将迎来轮动配置机会。推荐【均胜电子、广汽集团 H、中鼎股份、拓普集团】，建议关注【宇通客车】。 风险提示：宏观经济低于预期、汽车行业销量回暖低于预期、智能化、电动化进程低于预期。 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%2018-032018-072018-112019-03汽车 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 相对表现：明显落后 .................................................................................................................... 3 2. 基金持仓：仍在低位 .................................................................................................................... 5 3. 基本面：迎来拐点 ........................................................................................................................ 6 4. 新兴成长：电动化、智能化 ....................................................................................................... 7 5. 投资建议 ......................................................................................................................................... 9 6. 风险提示 ......................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：近 2 月中信汽车跑输沪深 300 ........................................................................................................ 3 图 2：近 1 月中信汽车跑输创业板指 ....................................................................................................... 3 图 3：2003 年以来，中信乘用车指数与沪深 300 PE TTM（倍，整体法剔除负值） ............ 5 图 4：2003 年以来，中信零部件指数与创业板指 PE TTM（倍，整体法剔除负值）........... 5 图 5：2017 年 1 月以来，中信乘用车指数与沪深 300 PE TTM（倍，整体法剔除负值） ... 5 图 6：2017 年 1 月以来，中信零部件指数与创业板指 PE TTM（倍，整体法剔除负值） . 5 图 7：基金对汽车行业持仓占比位于历史底部（2005 年以来，申万一级行业）................... 6 图 8：基金对汽车行业持仓占比排名情况（升序，2005 年以来） .............................................. 6 图 9：汽车库存周期：制造产成品存货增速与销量增速月度变化（%） .................................... 7 图 10：乘用车产量同比基本与社融累计同比同步（%） .................................................................. 7 图 11：新能源汽车产业链图谱 ................................................................................................................... 8 图 12：智能驾驶产业链图谱 ...................................