综合行业专题报告：增值税率下调对行业盈利影响分析

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]行业研究/综合 证券研究报告行业专题报告 2019 年 03 月 08 日 [Table_InvestInfo]投资评级 优于大市 维持[Table_QuoteInfo][Table_ReportInfo] [Table_AuthorInfo]分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email:dengyong@htsec.com 证书:S0850511010010 分析师:涂力磊 Tel:(021)23219747 Email:tll5535@htsec.com 证书:S0850510120001 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@htsec.com 证书:S0850511040005 分析师:施毅 Tel:(021)23219480 Email:sy8486@htsec.com 证书:S0850512070008 增值税率下调对行业盈利影响分析 [Table_Summary]投资要点：  深化增值税改革，制造业增值税率由 16%下降为 13%。根据 2019 年国务院政府工作报告，我国将实施实施更大规模的减税，普惠性减税与结构性减税并举，重点降低制造业和小微企业税收负担。深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至 13%，将交通运输业、建筑业等行业现行 10%的税率降至 9%，确保主要行业税负明显降低；保持 6%一档的税率不变。这是我国连续 4 年对增值税率进行调整。 预计本次减税约 8000 亿。根据海通宏观观点，基于投入产出表法的测算，本次税率下调带来的增值税减税幅度约在 12.6%，假设旧税率下 2019 年增值税收入增长速度较 2018 年减半，则税率下调带来的减税规模超过 8100 亿元，占18 年 GDP 的比重约在 0.9%。 增值税率下降对盈利影响。增值税率下调对企业盈利的影响主要可分两种情况讨论：1）企业原材料和产品的不含税价格不变；2）企业原材料和产品的含税价格不变。此外，还可能由于公司对上下游议价能力不同，原材料和产品的（不）含税价格发生不同向变动。 企业原材料和产品的不含税价格不变不直接影响盈利。增值税是价外税，在不含税价格不变的情况下，增值税率下降对企业的影响有：1）公司所交增值税减少，由于营业税金及附加项目中，城建税、教育费、地方教育费与增值税挂钩，由此会带来公司营业税金及附加科目减少，增厚企业利润；2）增值税率下降，终端消费者受益产品价格下降，消费能力提升，有利于刺激居民消费；3）如果企业作为产品的终端消费者，如企业进行固定资产投资，则投资成本下降，在当期有利于改善现金流，未来随着固定资产开始折旧，由于投资成本下降，折旧减少，从而会增厚后期利润。 含税价格不变，增值税减少 16.6%，毛利增长 2.7%。根据表 3 的假设条件，如果企业可以保持含税价格不变，则应交增值税由 16 元下降为 13.3 元，增值税减少比例为 16.6%，毛利增长 2.7%。此外，我们仍需要考虑增值税下降的情况下对公司营业税金及附加的影响，因此对利润的影响来自两部分：1）毛利的增加；2）营业税金及附加的减少。 通信、石化、军工、批零、机械等行业影响较大。根据我们的测算，增值税率由 16%下降到 13%，对通信、石化、国防军工、批零、机械等行业影响较大，其中对通信行业整体净利润提升幅度高达 20.1%，其次为石油化工（16.2%）、国防军工（11.2%）、商贸零售（10.5%）、机械（8.8%）。 风险提示。宏观经济风险，下游需求不及预期等。19747091/36139/20190308 19:45 行业研究〃综合行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 下调增值税率，释放改革红利 ................................................................................... 5 1.1 增值税率再度下调 ........................................................................................... 5 1.2 增值税率下调对企业盈利影响分析 .................................................................. 5 1.3 增值税下调对各行业净利润具体影响幅度 ....................................................... 6 2. 石化行业：增值税率下调明显改善行业盈利 ............................................................. 7 3. 地产行业：增值税率下调提升盈利 ............................................................................ 8 4. 有色行业：增值税下调全面利好行业公司业绩 ........................................................ 10 5. 钢铁行业：预计行业利润增厚 10%以上 .................................................................. 11 6. 煤炭行业：减税提业绩，估值待修复 ...................................................................... 13 7. 基础化工：预计行业净利润提升 5.4% .................................................................... 14 8. 机械工程：重点关注高端制造、轨交设备方向 ........................................................ 15 9. 电力设备：预计板块规模净利润提升 2%左右 ......................................................... 16 10. 家电行业：税改释放消费力，龙头受益利润重新分配 ............................................ 17 11. 批发零售：增值税税下降对零售公司降负增利效果明显 ......................................... 19 12. 社会服务：多数企业仍适用原 6%税率 ................................................................... 21 1