新三板基站天线专题报告：我国5G有望引领全球，基站天线投资价值凸显

证券研究报告 新三板基站天线专题报告 我国 5G 有望引领全球，基站天线投资价值凸显 温朝会（分析师） 电话： 020-88832232 邮箱： wenchh@gzgzhs.com.cn 执业编号： A13105170500025G 时代中国有望引领全球发展，AAU 基站天线投资规模可达 551 亿根据计划，2018 年我国将进行 5G 大规模实验组网，2019 年启动网络建设，最快在 2020 年实现 5G 商用。5G 将带来新一轮全球移动通信技术变革和建设热潮，5G 高频通信时代，超密集组网技术和大规模天线阵列有望得到大规模推广应用，基站天线量价齐升，投资价值凸显。预计国内 5G 基站数量将达到 760 万个，AAU 基站天线投资规模达 551 亿元，较 4G 增长 142%。 运营商资本支出决定产业发展进度，设备商决定产业竞争格局和生态基站天线产业受下游拉动作用明显，运营商资本支出决定产业发展进度，通信设备集成商决定产业竞争格局和生态。上游主要是五金、塑料、电子元器件等原材料供应商，市场化程度高，配套完善。本行业资金投入、技术研发壁垒高，有较高的准入门槛，行业内厂商众多，竞争充分，天线产品随着通信系统的演进而不断升级迭代，技术标准和市场需求处于不断变化当中，5G 时代，大规模阵列、毫米波等技术不断被提出，有源天线将成为发展趋势。 核心技术是第一竞争要素，在技术演变驱动下，行业集中度不断提升，国内天线厂商在全球竞争地位日益提高2016 年全球前三大天线厂商占据 67.8%的市场份额，技术演变驱动下，市场集中度不断提高。目前，国内天线厂商（京信、通宇、摩比等）不断突破核心技术壁垒，缩小与国外厂商（凯仕琳、康普等）差距，借助 5G 时代行业发展变革机遇，有望迎来全球发展新机遇，提高全球竞争地位。此外，国内中小厂商凭借成本优势和快速市场响应能力占据天线细分市场，如美化天线、站址资源解决方案提供商等。 未来天线行业迎来三大变局，技术演进将重构产业链5G 对通信质量和技术标准要求极高，天线将成为 5G 通信的核心要素。未来基站天线行业将迎来三大变局，“从单系统天线向多系统天线演变、大规模天线阵列（Massive MIMO）技术、从无源天线向有源天线演变”。技术的演进使得天线技术研发要求不断提高，生产工艺也将越来越复杂，提前布局 5G 天线研发的企业将明显受益，新技术将重构天线产业链。 投资逻辑及三板推荐标的：5G 基站天线受益次序可分为两阶段，前期技术研发壁垒高，掌握核心技术的厂商首先获益，后期技术门槛逐渐降低，成本控制能力凸显，规模优势明显的厂商将受益。重点关注三类企业：（1）专注于某一细分天线领域，在细分产品研发生产上占据优势的企业，如晖速通信；（2）技术链完善，规模优势明显，成本控制能力强的企业，如华灿电讯；（3）国内业务稳定，同时在海外业务拓展上卓有成效的企业，如华普特。 风险提示：技术产品研发风险，5G 标准落地及运营商资本支出不及预期风险。 2018.03.07 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 27 页 新三板基站天线专题报告 目录 目录 ................................................................................................................................................................... 2 图表目录 ........................................................................................................................................................... 3 1. 5G 时代移动通信迎来深刻变革，基站天线产业投资价值凸显 ...................................................................... 41.1 5G 商用落地在望，移动通信产业迎来发展变革 .................................................................................... 4 1.2 产品升级、技术迭代，基站天线产业投资价值凸显 .............................................................................. 5 2.【产业链】产业链充分竞争，运营商资本支出决定产业发展进度 ................................................................. 82.1 产业内竞争：行业竞争激烈，技术研发构筑核心竞争壁垒 .................................................................. 9 2.2 供应商议价能力：上游充分竞争，市场化程度高 .................................................................................. 9 2.3 购买者议价能力：下游拥有较强的话语权，决定行业发展进度和竞争格局 .................................... 10 2.4 潜在进入者威胁：资金投入、技术研发壁垒高，拥有较宽的护城河 ................................................ 12 2.5 替代品威胁：通信技术演进推动天线产品升级迭代 ............................................................................ 12 3.【行业格局】核心技术促使行业集中度不断提高，5G 时代国内厂商迎来全球发展新机遇 ..................... 133.1【竞争格局】技术壁垒愈发明显，行业集中度有望进一步提升 ......................................................... 13 3.2【案例分析】通宇通讯：把握行业发展变革机遇，打造国内天线龙头 ............................................. 15 3.3【格局演变】5G 技术催化行业新格局，国内天线厂商迎来全球发展新机遇 ................................... 16 3.4【细分市场】中小厂商凭借成本优势占据天线细分市场 ..................................................................... 17 4. 天线成 5G 通信核心要素，技