汽车行业：电动车板块迎来战略配置机遇

行业报告 | 行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车证券研究报告 2019 年 02 月 25 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 邓学 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010001 dengxue@tfzq.com 张程航 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070005 zhangchenghang@tfzq.com 娄周鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519020001 louzhouxin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《汽车-行业研究周报:传统汽车 1 月继续加速去库 新能源高端化明显——汽车行业周报（2019.02.18-2019.02.24）》 2019-02-24 2 《汽车-行业点评:零售>>批发>产量，1 月继续加速去库》 2019-02-18 3 《汽车-行业研究周报:经销商库存系数大幅下降，投资时钟拐点临近——汽车行业周报（2019.02.11-2019.02.17）》 2019-02-17 行业走势图 电动车板块迎来战略配置机遇 1、高成长板块进入低估值、战略配置区间。电动车普及正在摆脱补贴和牌照依赖，依靠技术、成本推动，中国市场非限购城市占比大幅提升，全球市场同步发展，预计 2017-2025 年有望实现 40%以上的年均增速，远高于传统车。而目前板块估值也位于历史底部区间，整车 PE TTM 31X（含客车）、零部件 27X、动力电池 28X、电池材料 21X、上游资源 18X。2、政策落地在即，利空释放，板块估值有望修复。受新能源政策尚未落地影响，13 家核心电动车中下游公司年初至今涨幅均值约为 16%，跑输创业板指数的 23%。值此时点，新能源车补贴政策已大幅晚于往年出台时间，我们预计落地后有望催化电动车板块实现估值修复。 投资建议： 电动车作为高增长板块目前进入低估值区间，值得战略配置，同时近期涨幅弱于创业板指，预计近期补贴政策出台将对板块形成估值修复催化，核心建议关注两大投资主线：一、电动化领先车企，推荐中高端领军车企比亚迪、特斯拉（海外组覆盖）、客车寡头金龙汽车，建议关注蔚来汽车、宇通客车；二、电动新兴零部件全球核心供应商，尤其大众 MEB 产业链供应商，推荐旭升股份、宁德时代（电新）、三花智控（家电），以及估值相对较低的奥特佳、银轮股份、中鼎股份、精锻科技。 风险提示：非限购城市新能源汽车销量低预期、新能源车成本下降速度低于预期、元器件及原材料价格不及预期、测算偏差等，文中测算基于一定前提假设，仅供参考。 -34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2018-022018-062018-10汽车 沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 高成长板块值得战略配置 ........................................................................................................... 3 2. 估值已位于底部 ............................................................................................................................ 7 3. 投资建议 ....................................................................................................................................... 10 4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：2018 年国内新能源汽车季度销量增速（%） ............................................................................ 3 图 2：2018 年海外新能源乘用车季度销量增速（%） ........................................................................ 3 图 3：2015-2019 剔除北京、上海、广东后国内新能源乘用车各级别占比（交强险注册量，不含 A00 级） .................................................................................................................................................... 3 图 4：中国燃油与新能源乘用车市场测算（2014-2025 年） ......................................................... 4 图 5：全球燃油与新能源乘用车市场测算（2014-2025 年） ......................................................... 4 图 6：电动智能网联汽车零部件价值量拆解 .......................................................................................... 5 图 7：电动智能网联汽车相关上市零部件公司 ..................................................................................... 5 图 8：2014-2019 新能源乘用车月度销量（辆）................................................................................. 6 图 9：2014-2019 新能源乘用车月度销量同比增速（%） ................................................................ 6 图 10：2017-2019 年国内新能源汽车级别占比（%） ....................................................................... 7 图 11：2015-2019 新能源整车估值对比（PE TTM 剔负） ................................................