农林牧渔行业年度策略：布局养殖周期反转，拥抱新技术新消费

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 农林牧渔 布局养殖周期反转，拥抱新技术新消费 华泰研究 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 熊承慧，PhD SAC No. S0570522120004 SFC No. BPK020 xiongchenghui@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 张正芳 SAC No. S0570123010003 zhangzhengfang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 季珂 SAC No. S0570123070139 jike@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 施琪 SAC No. S0570123040109 shiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 牧原股份 002714 CH 66.46 买入 温氏股份 300498 CH 22.00 买入 海大集团 002311 CH 63.04 买入 隆平高科 000998 CH 21.50 买入 大北农 002385 CH 10.14 买入 圣农发展 002299 CH 29.94 买入 益生股份 002458 CH 16.90 买入 万辰集团 300972 CH 38.97 增持 民和股份 002234 CH 21.24 买入 登海种业 002041 CH 18.00 增持 荃银高科 300087 CH 15.08 买入 乖宝宠物 301498 CH 49.98 买入 中宠股份 002891 CH 34.00 买入 佩蒂股份 300673 CH 14.10 买入 科前生物 688526 CH 33.30 买入 普莱柯 603566 CH 28.00 买入 中牧股份 600195 CH 18.90 买入 仙坛股份 002746 CH 9.63 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 10 月 27 日│中国内地 年度策略 养殖周期反转将近，新技术、新消费如日方升 2024 年农业板块投资三条主线：1）猪、鸡、鱼价格周期反转向上，建议关注生猪养殖优质龙头牧原股份、温氏股份，白羽鸡全产业链龙头圣农发展等，及饲料龙头海大集团。2）转基因种子品审落地、猫三联疫苗应急评审通过、非瘟疫苗应急评价推进，三大新技术方向有望在 2024 年陆续实现商业化落地，市场空间扩容可期。建议关注性状品种双受益的隆平高科、性状龙头大北农等。3）“低成本下的高品质+高性价比”的新消费需求驱动下，宠物零食的国产替代及量贩零食崛起或迎新机遇。建议关注宠食龙头乖宝宠物、中宠股份等，量贩零食行业龙头万辰集团等。 肉类价格磨底，周期反转可期 目前猪、鸡、鱼价格均在周期底部，考虑到 1）猪：22H2 母猪存栏持续增加、23H1 母猪存栏仅累计去化 2.14%且行业 MSY 或仍在提升，我们预计23Q4 和 24H1 供给压力仍存、猪价或持续承压，养殖持续亏损、现金流压力加大或刺激行业产能加速去化，有望带动猪价在 2024H2 迎来上涨主升浪。推荐牧原股份、温氏股份等。2）鸡：2022 年引种收缩逐步传导，2024年白羽肉鸡供需大概率出现缺口，有望带动白羽肉鸡产业链盈利明显好转，建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等。3）鱼：根据以往周期规律，我们推算本轮周期底部或出现在 2023 年 11 月~2024 年 4 月，触底反转后有望迎来持续一年半左右的周期上行。4）海大集团：有望受益于提前投放营销资源而实现抢先于后周期修复，建议关注海大集团。 技术变革红利，关注转基因、猫三联、非瘟三大方向 技术变革红利期或将到来，其中，1）转基因种子：首批品种审定已落地，目前产业内对初审通过的转基因玉米品种需求旺盛，定价有望较非转基因杂交种子实现明显溢价，或带动国内种子市场明显扩容。粮价高位震荡、板块估值相对低位等多重利好加持，推荐隆平高科、大北农、登海种业、荃银高科等。2）猫三联疫苗：瑞普生物和科前生物的猫三联苗均已通过应急评价、生物股份和普莱柯的也处于应急评价过程中，产品或于明年陆续上市，宠物板块或将成为动保公司第二增长曲线。3）非瘟疫苗：应急评价相关评审工作积极推进，我们预计非瘟疫苗最快有望于 2024 年中实现生产销售，或带动猪苗市场明显扩容。建议关注率先布局的科前生物、普莱柯、中牧股份等。 宠食国产替代，量贩零食崛起 新消费需求驱动下，宠物零食国产替代和量贩零食崛起或迎新机遇。1）宠食：我国宠物市场快速增长，国产替代空间广阔，国内宠企有望依靠高性价比及出色的营销运营及研发实力强势崛起。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等。2）量贩零食：万亿市场渠道持续变革，量贩零食行业竞赛本质或为效率比拼，供应链或为关键环节。建议关注行业龙头万辰集团等。 风险提示：畜禽价格表现不及预期，上市公司生猪出栏量不及预期，母猪产能去化幅度/速度不及预期，粮食价格表现不及预期，农业支持政策力度不及预期等。 (16)(7)21120Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23(%)农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 农林牧渔 正文目录 三条主线：养殖周期反转将近，新技术、新消费如日方升 ........................................................................................... 5 周期：肉类价格磨底，周期反转可期 ........................................................................................................................... 6 猪：周期底部明确，行业蓄力反转 ........................................................................................................................ 7 白羽肉鸡：产能收缩逐步传导，周期大概率迎反转 .............................................................................................. 9 鱼：2024H1 或迎周期反转向上, 静待夏日花开 .................................................................................................. 11 海大集团：后周期修复或较晚，海大有望抢先修复 ........................................................