汽车及零部件行业：1月乘用车零售企稳；新能源实现旺销

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 2 月 18 日 汽车及零部件 1 月乘用车零售企稳；新能源实现旺销 行业动态 行业近况 上周沪深 300 指数上涨 2.8%，A 股汽车整车板块上涨 3.1%，汽车零部件板块上涨 3.5%。 个股方面：A 股方面，大洋电机以 10.5%的涨幅领涨，华域汽车以-4.4%的跌幅领跌。H 股方面，中升控股以 12.3%的涨幅领涨，中国重汽以-6.0%的跌幅领跌。 评论 1 月乘用车零售企稳，终端库存有所下降。乘联会数据显示，1 月乘用车批发和零售同比分别-17%/-2%。零售端来看，受益于春节假期节前（2 月初）拉动，1 月终端销量下滑收窄，需求有所复苏。批发端来看，由于 18 年底行业整体库存依然处于历史高位（12月库存预警指数 66.1%），年初行业尚处于去库存阶段，批发销量的回暖预计从 3 月开始。 补贴退坡临近带来新能源汽车抢装行情。根据真锂研究数据，1月国内电动汽车产量达 10.14 万辆，同比增长 153%。1 月纯电动乘用车产量 6.99 万辆，同比增长 224%；插电混动乘用车产量 2.18万辆，同比增长 65%。由于新能源补贴退坡临近，1 月行业再度实现旺销，带来新能源产业链整体回暖。其中比亚迪、宇通客车周涨幅分别达 7.0%/6.9%。 复苏由低至高，上汽、华域股价承压。从各车企披露的产销快来看，1 月吉利批发量 15.8 万，同比+2%；长城批发 11.2 万，同比+1.5%；广汽集团批发 21.0 万（传祺批发 3.4 万/-45%；广本批发7.4 万/+2%；广丰批发 8.0 万/+75%）；上汽集团批发 61.2 万，同比-14.1%（上汽大众 19.0 万/ -11.2%；上汽通用 18.0 万台/-11.0%；上汽乘用车 6.0 万/-17.8%）。受益 1 月行业终端零售回暖，板块估值修复，长城 H、吉利、广汽 H 周涨幅分别达 7.4%/7.0%/6.4%；但受终端库存偏高影响，上汽集团批发量跑输其他龙头，导致华域、上汽周跌幅分别达 4.4%和 1.6%。 估值与建议 在银根放松的背景下，复苏或将早于预期，带来板块整体估值上移。推荐吉利、广汽、长城、江铃、潍柴、重汽、上汽、长安、华域。 风险 乘用车销量复苏未能持续；重卡销量大幅下滑。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 比亚迪-A 推荐 65.00 26.8 26.4 潍柴动力-A 推荐 14.00 8.3 7.9 银轮股份-A 推荐 9.00 13.4 10.2 福耀玻璃-A 推荐 27.00 14.4 13.1 华域汽车-A 推荐 26.00 8.6 8.9 精锻科技-A 推荐 16.00 14.4 12.8 三花智控-A 推荐 17.20 19.8 17.8 比亚迪股份-H 推荐 70.00 23.1 22.8 潍柴动力-H 推荐 15.80 8.6 8.1 福耀玻璃-H 推荐 30.00 14.5 13.2 敏实集团-H 推荐 34.00 12.3 10.3 广汽集团-H 推荐 11.20 6.7 6.3 中金一级行业 可选消费 相关研究报告 • •长 城 汽 车 -A | F 系 列 、 欧 拉 是 亮 点 产 销 节 奏 把 控 得 当(2019.02.15)•节前购买力释放，中低端需求复苏 (2019.02.14)•广汽集团-A | 日系超稳健 传祺去库存 (2019.02.14)•吉利汽车-H | 库存趋于健康，静待行业整合 (2019.02.12)•短期估值修复 持币待购需求释放 中期反弹仍待宏观企稳(2019.02.01)•上汽集团-A | 合资品牌盈利承压 正增长动力仍足 (2019.01.31)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 李凌云 奉玮 分析员 分析员 lingyun.li@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080517100001 SFC CE Ref： BMY306 wei.feng@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080513110002 SFC CE Ref： BCK590 7080901001102018-022018-052018-082018-112019-02相对值 (%) 沪深300 中金汽车及零部件 中金公司研究部: 2019 年 2 月 18 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 本周 A 股汽车整车板块上涨 3.1%，汽车零部件板块上涨 3.5%，沪深 300 指数上涨 2.8%，汽车整车跑赢大盘 0.3 个百分点，汽车零部件跑赢大盘 0.7 个百分点。从细分行业来看：乘用车板块上涨 2.4%，跑输大盘 0.4 个百分点；商用载货车上涨 4.4%，跑赢大盘 1.6 个百分点；商用载客车板块上涨 7.6%，跑赢大盘 4.8 个百分点；汽车服务板块上涨 6.8%，跑赢大盘 4.0 个百分点。 个股方面：A 股方面，大洋电机以 10.5%的涨幅领涨，华域汽车以-4.4%的跌幅领跌。H股方面，中升控股以 12.3%的涨幅领涨，中国重汽以-6.0%的跌幅领跌。 图表 1: 汽车行业细分板块涨跌幅 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 上周重点上市公司涨跌幅-A 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 2.4 2.5 2.8 3.1 3.5 3.5 4.4 5.7 6.8 7.6 0.01.02.03.04.05.06.07.08.0乘用车 上证综指 沪深300 汽车整车 汽车零部件 汽车与汽车零部件指数 商用载货车 深证成指 汽车服务 商用载客车 1周涨跌幅(%) (%) -4.4% -1.6% -0.2% 0.2% 1.3% 2.0% 2.7% 3.1% 3.3% 3.5% 3.6% 3.7% 4.4% 4.4% 4.6% 4.6% 4.7% 5.4% 5.7% 6.5% 6.5% 6.8% 6.9% 6.9% 7.0% 7.1% 7.7% 7.9% 8.3% 8.8% 10.0% 10.5% -6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%华域汽车 上汽集团 潍柴动力 威孚高科 隆鑫通用 星宇股份 精锻科技 长城汽车 均胜电子 福耀玻璃 银轮股份 万丰奥威 中原内配 中国重汽 天润曲轴 金龙汽车 长安汽车 三花智控 广汽集团 双林股份 江铃汽车 长鹰信质 江淮汽车 宇通客车 比亚迪 宁波华翔 亚太股份 东风科技 隆基机械 广汇汽车 方正电机 大洋电机 中金公司研究部: 2019 年 2 月 18 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 上周重点上市公司涨跌幅-H 股 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 -6.0% -5.6% -3.2% -1.3% 2.0% 4.8% 5.2% 5.7% 6.4% 7.0% 7.4% 7.7% 12.3% -10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%中国重汽 潍柴动力 福耀H 华晨中国 东风集团股份 正通汽车 敏实集团 永达汽车 广汽集团 吉利汽车 长城汽车 比亚迪股份 中升控股 中金公司研究部: 2019 年 2 月