19年地方两会：调降增速，积蓄动能

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观专题报告 2019 年 02 月 19 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《企业流动性：问题在哪里？》2019.01.25 《猪价上涨会导致通胀攀升吗？——19年猪价涨幅和影响研究》2019.01.21 《凤凰涅槃、股债双牛》2019.01.18 [Table_AuthorInfo] 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email:jc9001@htsec.com 证书:S0850513010002 分析师:于博 Tel:(021)23219820 Email:yb9744@htsec.com 证书:S0850516080005 19 年地方两会：调降增速，积蓄动能 [Table_Summary] 投资要点：  目前，地方两会已悉数召开，各省《政府工作报告》释放了什么样的信号？  调降增速重回主流  目标区间再现，下调重回主流。从 30 个省份 19 年 GDP 目标增速来看，辽宁淡化未提，13 个省为目标区间，22 个省调低，仅湖北、海南微幅上调。这与 16 年颇为相似，而与过去两年的“持平为主、整体趋缓”形成鲜明对比。  各省调降 GDP 目标增速的原因。一是经济下行压力再现，18 年全国 GDP增速创下多年新低，半数省份未能实现年初制定的 GDP 目标。二是数据水分不断挤出，13 年以来，中央推动地方改进政府考核体系，甩开增长包袱。  财政、居民收入目标同样下调。前者是经济下行、减税加码共同作用的结果，而后者则反映了收入翻番目标提前完成背景下，地方政府对就业压力的担忧。  投资冲动已成往事  淡化投资目标，下调仍是主流。投资是地方政府拉动经济的重要抓手，因而下调 GDP 目标，必然也需要下调投资目标。从各省 19 年投资目标增速来看，12 个淡化，中西部省份在连续多年下调后，今年不少转为淡化未提；其余省份中，13 个调低，仅天津小幅上调，延续了下调为主的趋势。  地产调控未松，棚改目标普降。19 个省份公布了 19 年棚改目标，计划开工量合计较去年下调 20%，河南、浙江、安徽、四川等棚改大省计划开工量均大幅下调，仅有 6 省微幅上调。住建部曾在去年 10 月称，未来要进一步降低货币化安臵比例。棚改开工量、货币化比例双双下调，地产销售料将承压。  基建托底经济，软硬双管齐下。多省提出要“实施补短板重点项目”，基建已然成为托底经济重要抓手。其中，中西部以铁路、高速公路、机场、水库、航道为主；东部以轨交、地下管廊为主；信息基础设施建设受到广泛重视。  政策呵护民企，改善内生动力。去年底民企座谈会、中央经济工作会议均强调要“支持民企发展壮大”，各省纷纷表态落实中央 6 方面举措，政策措施主要有三类。一是出台省级条例，二是提出融资目标，三是打破进入壁垒。  总结而言，19 年地方政府在淡化和下调投资增速目标的同时，也调整了稳定投资的重心，不再刺激房地产，基建托底多管齐下，同时鼓励民企发展壮大。  经济动能转换提速  从稳就业到抢人才。地方政府响应中央号召，在其两会公报中纷纷提出要“落实就业优先政策”，28 省公布的城镇新增就业目标合计达到 1491 万人，登记、调查失业率目标普遍在 4.5%、5.5%以下。各省在落实就业政策时，普遍结合地方产业优势，推出人才吸引计划。其中，东部省份更注重吸引“战略科技人才”、“科研领军人才”，而中西部省份则更加重视“技能型人才”、“工匠人才”。  技术创新改造提速。在经济亟待转型升级的背景下，地方政府对技术改造、升级的关注持续升温。比较而言，东北地区、中西部地区更侧重传统产业改造升级，更强调加大投入；东部发达地区更侧重打造以新材料、新能源、智能制造、生物医药为代表的产业集群，更强调技术应用；而加快 5G 商用、加强工业互联网等新型基础设施建设更是成为各地方政府的共识。  制度变革释放红利。“深化改革”依然是 19 年地方政府的重点工作，其重要性、力度均有增无减。各省改革内容主要涵盖以下三个方面。一是经济体制改革，其中，国企改革重在推进混改、实现从管企业向管资本转变；财税改革重在减税降费、优化财政支出、盘活财政存量资金；金融改革重在缓解中小企业融资难融资贵问题、发展多层次资本市场。二是土地、资源品等要素改革提速，农村土地制度改革是乡村振兴的重要环节，资源品改革则是中西部地区盘活经济、推进转型的重要手段。三是社会制度改革多点铺开，包括教育、医疗、养老保险、住房公积金等相关制度，是保障改善民生的重要环节。  总结而言，地方政府对人才、技术创新、制度改革的重视，既是对中央精神的贯彻，也是经济转型升级的必然要求，预示新旧动能转换或在悄然提速。 宏观研究—宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 调降增速重回主流 ..................................................................................................... 4 1.1 经济增速目标：区间再现，普遍下调 .............................................................. 4 1.2 增速下调背后：主动减压，挤出水分 .............................................................. 4 1.3 调降收入目标：财政吃紧，消费承压 .............................................................. 5 2. 投资冲动已成往事 ..................................................................................................... 6 2.1 淡化投资目标，下调仍是主流 ......................................................................... 6 2.2 地产调控未松，棚改目标普降 ......................................................................... 7 2.3 基建托底经济，软硬双管齐下 ......................................................................... 7 2.4 政策呵护民企，改善内生动力 .........................................................................