天然橡胶月度报告：产区进入全面停割期，胶价有望迎来阶段性反弹

C H I N A F U T U R E S R E S E A R C H HTTP://WWW.CFC108.COM 请参阅最后一页的重要声明 [table_main] 宏观快评模板 [table_main] 金融衍生品跟踪报告模板 天然橡胶月度报告 产区进入全面停割期，胶价有望迎来阶段性反弹 摘要： 行情回顾：受东南亚地区热带风暴影响，1 月初天然橡胶价格出现大幅上涨，然而整体基本面的弱势令此轮上涨未能延续，风暴影响结束后天然橡胶价格呈现震荡回落走势。截至2019 年 2 月 1 日，上期所天然橡胶主力合约 RU1905 日盘收于11420 元/吨，较 2018 年 12 月 28 日上涨 115 元/吨，涨幅为1.02%。 宏观环境：新年第一个月，美国制造业动能出现反弹，ADP就业数据在受到联邦政府关门的影响下仍旧表现强劲；而 CPI和 PPI 双双环比下降，则使得市场普遍认为美联储将放缓加息步伐甚至结束本轮加息周期。尽管国内制造业 PMI 指数有所回升，但仍旧连续第二个月低于荣枯线，并且从分项数据来看中小企业收到的压力更大；12 月 CPI 重回“1 时代”，通胀继续保持温和水平，而 PPI 跌破 1%，通缩压力有所增加。 供需关系：国内天然橡胶产区已经全面停割，自 2 月中旬开始，东南亚主产区也将进入全面停割状态，届时天然橡胶产出将降至年内低位。受春节假期的影响，1 月国内轮胎企业开工逐步下滑，基本降至年内最低水平，而随着假期的结束，轮胎企业开工也将逐渐回升至正常水平；2018 年国内汽车行业遭遇“寒冬”，新的一年里尽管国家已经宣布一些政策以提振低迷的车市，但短期内汽车市场全面复苏的概率较小。综合来看，后期国内天然橡胶市场供需矛盾将有所改善，不过国内高企的库存对天然橡胶价格仍有一定的压制作用。 操作建议：预计天然橡胶价格将震荡偏强运行，建议RU1905 在 11250 元/吨附近少量布局多单，止损位设在 11050元/吨。 不确定风险：轮胎企业节后复工情况、主产国挺价政策、中美经贸磋商结果 天然橡胶月度报告 作者姓名：李彦杰 邮箱：liuyangqh@csc.com.cn 电话：023-81157285 投资咨询从业证书号：Z0010942 发布日期： 2019 年 2 月 11 日 1 期货研究报告•天然橡胶月报 请参阅最后一页的重要声明！ 目录 一、上月行情回顾 ......................................... 4 二、价格影响因素分析 ..................................... 4 1.宏观分析 ................................................... 4 1.1 美国 1 月 ISM 制造业指数意外反弹，ADP 就业人数大超预期 .............. 4 1.2 1 月官方制造业 PMI 小幅回暖，财新制造业 PMI 创近三年新低 ............ 6 2.供需分析 ................................................... 7 2.1 泰国天然橡胶原料价格上涨，国内原料价格基本稳定 ................... 7 2.2 2018 年中国橡胶进口量下滑，天然橡胶进口量下滑较多 ................. 8 2.3 轮胎企业放假停产增多，开工率降至年内低位 ......................... 9 2.4 国内汽车市场遭遇“寒冬”，产销首次出现全年负增长 ................. 9 2.5 天然橡胶期货库存持续处于高位，库存压力仍旧较大 .................. 12 3.技术面分析 ................................................ 13 三、价差分析 ............................................ 15 1.天然橡胶期现价差（现货-期货） ............................. 15 2.天然橡胶跨期价差（RU1905-RU1909） ......................... 15 四、行情展望与投资策略 .................................. 16 2 期货研究报告•天然橡胶月报 请参阅最后一页的重要声明！ 图表目录 图 1：上期所天然橡胶 RU1905 合约近三个月走势 ............................................... 4 图 2：国内天然橡胶现货基准价 .............................................................. 4 图 3：美国 ISM 制造业 PMI 指数 .............................................................. 5 图 4：美国 ISM 制造业 PMI 分项指数 .......................................................... 5 图 5：美国 ADP 新增就业人数（单位：万人） .................................................. 5 图 6：美国 ADP 新增就业人数（分行业）（单位：万人） ......................................... 5 图 7：美国 CPI 及核心 CPI 同比（单位：%） ................................................... 6 图 8：美国 CPI 及核心 CPI 环比（单位：%） ................................................... 6 图 9：美国 PPI 及核心 PPI 环比（单位：%） ................................................... 6 图 10：美国 PPI 及核心 PPI 同比（单位：%） .................................................. 6 图 11：官方及财新中国制造业 PMI 指数（单位：%） ............................................ 7 图 12：官方制造业 PMI 成分指数（单位：%） .................................................. 7 图 13：中国 CPI 及核心 CPI 同比（单位：%） .................................................. 7 图 14：中国 PPI 同比（单位：%） ....