燃料油三季度行情回顾与四季度展望：OPEC+超预期减产下，燃料油价格继续强势

请务必阅读最后重要事项 第 1 页 低、高硫燃料油期货季报 Quarterly Report on Low and High Sulfur Fuel Oil Futures 高低硫燃料油期货月报 Fu & Lu Monthly Report on Future OPEC+超预期减产下 燃料油价格继续强势 ——燃料油三季度行情回顾与四季度展望 2023 年 3 季度以来，成本端加持下，低、高硫燃料油价格呈现明显的上涨走势，展望 4 季度，观点如下： 从原油基本面来看，宏观方面，随着美联储高利率持续维持，短期来看，需求指标仍显示美国经济强劲，但有迹象表明，包括劳动力市场、信贷增长和储蓄发展在内的多个领域即将出现放缓，美国经济衰退担忧依然存在背景下，一定程度利空原油市场。供需方面，根据减产协议，2023年剩余时间来看，OPEC+组织原油产量继续维持在低水平状态，尤其沙特减产 100 万桶/日以及俄罗斯减少 30 万桶/日石油出口至 12 月份，使得原油供给水平始终受限，成功发挥了原油稳定器的作用，叠加美国开启战略石油储备库存计划，全球原油商业库存有望进一步去库，现货市场流动性有望进一步收紧，原油供需矛盾依然较为突出。总体来看，原油在宏观以及供需驱动博弈下，原油价格重心有望继续呈上行走势。 低高硫燃料油方面：原油制品来看，4 季度，预计汽油收率高位维持，柴油收率缓慢回升，燃料油收率依然以稳定为主，冬季欧洲柴油需求可能边际回升，以及低硫燃料油发电需求抬升下，柴油以及低硫燃料油表现可能略显强势。新加坡套利货方面，7 月份来看，来自西方套利货数量在 450 万吨，环比 6 月份增加 30 万吨，增幅 7.50%。展望 4 季度，随着中东发电需求减弱，来自中东地区的套利货数量可能呈明显增加态势，预计燃料油套利货数量较 7 月份水平继续回升。而9 月份预计新加坡从西方进口的低硫燃料油套利货数量在 130-140 万吨，明显少于 8 月份的 180-190 万吨。进出口方面，7 月份燃料油进口量 160.03 万吨，环比下降明显，而 7 月份中国稀释沥青进口量为 138.3 万吨，较上月增长 28.45%。展望后市，随着稀释沥青等通关常态化，炼厂进口燃料油的量或出现下滑，7 月份进口量已经有所显现，从而带动燃料油整体进口量减少。而保税船供油市场需求无明显向好表现，平淡为主，预计燃料油出口量也难有大幅提升，整体或保持稳定运行态势。 综上，4 季度预计低高硫燃料油价格继续受成本端主导，在布伦特原油价格 75-100 美元/桶预期下，预计国内高硫燃料油价格运行区间 3100-4000 元/吨，低硫燃料油价格运行区间 4000-4900元/吨。单边策略建议把握交易节奏择机做多燃料油为主，套利方面建议关注燃料油正套操作机会。 风险关注：原油上涨不及预期 全球经济硬着陆 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 投资询投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 者： 作者：石油化工组 成雪飞 业编 执业编号：F3079516 (从业) Z0017981 (投资咨询) 系方 联系方式：chengxuefei@foundersc.com 文 成文时间：2023年9月9日星期六 请务必阅读最后重要事项 第 2 页 目录 第一部分 行情回顾 ........................................................................................................................................... 3 一、2023 年 3 季度以来行情回顾 ............................................................................................................ 3 第二部分 高低硫燃料油成本分析 ................................................................................................................... 4 一、OPEC+超预期减产 供给端减量明显 ................................................................................................ 4 二、全球经济不确定性抬升 原油需求不确定性增加 ........................................................................... 5 三、各地区原油库存开启去库节奏 ......................................................................................................... 8 四、原油价格有望继续走强 ..................................................................................................................... 9 第三部分 燃料油供应分析 ............................................................................................................................. 10 一、燃料油产量变量不明显 ................................................................................................................... 10 二、新加坡燃料油套利货涌入量环比回升 ........................................................................................... 11 三、中国燃料油进出口分化明显 ........................................................................................................... 11 第四部分 燃料油需求分析 ............................................................................................................................. 12 一、新加坡地区燃