聚酯产业链四季度报：四季度PX-PTA库存预期上升，MEG库存维持高位

1 / 16 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 聚酯产业链四季度报 2023 年 10 月 9 日 四季度 PX&PTA 库存预期上升，MEG 库存维持高位 第一部分 行情回顾 三季度聚酯产业链价格重心整体抬升，上游 PX 价格重心逐月抬升，PX 利润水平依旧延续着聚酯产业链端最有利的一端，PX 对石脑油价差平均在 425 美元/吨水平。中游 PTA 价格涨幅不及上游，PTA 现货加工费压缩至 208 元/吨，较二季度下降 204元/吨；乙二醇各工艺生产利润维持亏损，其中三季度油制亏损扩大到 1878 元/吨，煤制亏损缩小至 400 元/吨。下游聚酯长丝和短纤利润改善，瓶片陷入亏损，聚酯加权利润整体维持良好 三季度 PX 平均开工率环比提升 5.7%至 78.59%，PX 月均产量提升至 295 万吨，环比增加 33 万吨/月，产量的增长主要来自于前三季度共 770 万吨的新产能投放；进口累计约在 700 万吨，同比下降 13.3%，主要受调油利润良好下 PX 主要进口国韩国的歧化装置开工下降。PX 下游 PTA 配套上下游的企业综合效益良好，支撑 PTA 月均开工率依然维持在 80%附近水平，在金九银十的旺季预期下聚酯开工上升，聚酯新产能投产，三季度原料端 PX 和 PTA 累库压力不大，库存在中性水平。乙二醇三季度同样供需双增，煤制利润好转带来煤制开工提升，乙二醇供应增塑明显大于需求增长，港口库存继续累积，库存处于相对高位。终端坯布、纱厂三季度库存去化，聚酯出口维持偏高水平，截止三季度末聚酯整体库存压力不大。 研究员：隋斐 期货从业证号： F3019741 投资咨询从业证号： Z0017025 :021-6578 9235 :suifei_qh@chinastock.com.cn 银河能化微信公众号 2 / 16 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 图1：PX/PTA/MEG/PF期货合约价格走势 数据来源：银河期货、文华财经(截止 2023 年 10 月 9 日收盘) 第二部分 聚酯产业链供需情况 PX- 四季度供需双增 供需矛盾不大 三季度 PX 中国 CFR 价格在 978 美元/吨-1161 美元/吨区间波动，价格重心逐月抬升。 PX 对石脑油价差多数时间稳定在 400 美元/吨以上的水平，三季度平均在425 美元/吨，环比近乎持平。PX 利润水平依旧延续着聚酯产业链最有利的一端。郑商所 PX 期货合约自 2023 年 9 月 15 日上市交易， PX2405 主力合约上市挂牌价格9550 元/吨，自上市来价格呈现走弱，截止 9 月 25 日收盘，7 个交易日收盘价在9130-9468 元/吨区间波动。 随着 4 月以来主营炼厂开工提升，PX 开工率走强，三季度中国 PX 平均开工率78.59%，环比提升 5.7%，另外中海油惠州 150 万吨/年 PX 新装置在 6 月份投产，开工率提升和新产能投产的综合影响下，三季度 PX 月均产量提升至 295 万吨，环比增加 33 万吨/月。截止三季度末，PX 中国产量累计约在 2400 万吨，同比增长 31.9%，rQzQtRmPtRnQpRnPrNyRwOaQ9R8OpNpPsQmPeRpOrRkPoPyRaQnMqOwMoMvNMYnNnQ 3 / 16 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 产量的高速增长主要来自于前三季度共 770 万吨的新产能投放；进口累计约在 700万吨，同比下降 13.3%，表需累计增长 18%，理论需求累计增长 15.2%。 四季度来看，PX 国内暂无新增产能投放，存量装置检修不多，中国 PX 开工率预计在 75-80%附近的偏高水平。进口方面 9 月韩国多套检修装置重启，甲苯和二甲苯的亚美套利窗口缩小，调油需求减弱，韩国 PX 流向中国的数量预计增加，四季度 PX月均进口量预计上升至 80-85 万吨附近。下游方面，尽管 PTA 加工费估值水平低位，但从上下游配套的综合利润来看尚可，开工率持稳，另有新装置投产，四季度PX 将呈现供需双增。在三季度累库之后，四季度 PX 供需矛盾不大，但暂时还难看到去库局面。 图2：PX&石脑油价格走势 图3：PX韩国FOB 数据来源：银河期货、wind 图4：PXN价差（亚洲） 图5：PX-MX （韩国） 数据来源：银河期货、wind 0.00500.001000.001500.002000.00现货价(中间价):石脑油:CFR日本 Wind现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 金联创0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/112/1201720182019202020212022202301002003004005006007008001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12017201820192020202120222023(100)01002003004005001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/12017201820192020202120222023 4 / 16 能化投资研究部 聚酯产业链研发报告 图6：PX产量（单位:万吨） 图7：PX进口量（单位:万吨） 数据来源：银河期货、CCF 图8：PX月均开工率 图9:PTA月均开工率 数据来源：银河期货、CCF 图10：美韩二甲苯价差(单位:美元/吨) 图11:美韩甲苯价差(单位:美元/吨) 数据来源：银河期货、wind 0501001502002503003501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月201820192020202120222023020406080100120140160201720182019202020212022202360.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%20182019202020212022202355.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%90.00%95.00%100.00%201820192020202120222023(200)020040060080010001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1201820192020202120222023(200)020040060080010001/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/111/112/1201820192020202120222023