大宗商品周报：国内供需平稳，商品价格有望止跌企稳

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2023.10.24 国内供需平稳，商品价格有望止跌企稳 -大宗商品周报 鲍雁辛(分析师) 周津宇(分析师) 0755-23976830 021-38674924 baoyanxin@gtjas.com zhoujinyu011178@gtjas.com 证书编号 S0880513070005 S0880516080007 本报告导读： 国内市场需求改善、生产条件稳定的情况下，短期内大宗商品市场供需基本平衡，商品价格有望企稳。 摘要： [Table_Summary]  政策支持扩大内需、防范风险，推动经济运行持续回升向好，商品快速下行或暂告段落。中国稳健的货币政策精准有力，加大逆周期调节力度，有力有效应对国内外风险挑战，巩固经济回升向好态势。结合9 月份中国大宗商品指数(CBMI)为 103.6%，大宗商品库存指数为99.6%，较上月小幅下跌 0.2 个百分点。从指数的变化情况来看，国内大宗商品库存量已连续四个月下降，显示国内大宗商品库存压力正在持续缓解，对市场稳定向好运行起到了提振作用。展望四季度，在国内市场需求改善、生产条件稳定的情况下，短期内大宗商品市场供需基本平衡，仍处于去库存化阶段，商品价格有望企稳。  1）原油：我们的判断：宏观压力冲击，原油价格将高位宽幅震荡。潜在的供应中断风险可能短期推高价格。巴勒斯坦和以色列本身不属于产油国，因此当前冲突对供应影响有限。潜在的风险在于①以色列执意进一步开展地面军事行动，从而使产油国卷入冲突从而导致供应中断的风险。②短期供应持续减少的风险将在当前低库存的背景下进一步加剧供应紧张的担忧从而推高原油价格。  2）基本金属：我们的判断：国内需求边际好转，金属价格短期将企稳。上周 10Y 美债收益率继续上行，对工业金属价格形成一定压制。但此前悲观情绪已被部分消化，价格跌幅放缓。国内方面，9 月社融/经济数据均超预期，显示需求正在边际向好，静待信心好转带来的修复机会。  其他品种：1）黑色系（钢铁）：库存继续下行，钢铁将维持小幅走强。2）黑色系（铁矿石）：钢铁产量平控预期下降，铁矿石或继续维持高位。3）黑色系（动力煤）：低库存叠加需求环比提升预期，冬季能源价格难有大幅回落。4）贵金属：海外地缘风险扩大与升级，黄金等避险资产受欢迎程度提高，金价或仍有上升空间。5）化工品：经济复苏的强预期修正至温和复苏的预期，化工品继续上涨动力不足，价格变化或更多关注成本端。6）建材（水泥）：下游需求缓慢回升，水泥价格将会小幅恢复性上调。7）建材（玻璃）：需求稳定，价格有望稳中有升。  风险提示：避险情绪降温；国内需求增速不及预期。 [Table_Invest] [Table_SubIndustry] 涉 及相关行业评级 负责人 行业 最近 评级 日期 岳鑫 交通运输 增持 2023.10.16 谢皓宇 房地产 增持 2023.10.19 韩其成 建筑工程 增持 2023.10.19 鲍雁辛 非金属类建材 增持 2023.10.22 钟凯锋 农业 增持 2023.10.18 訾猛 食品饮料 增持 2023.10.22 李鹏飞 钢铁 增持 2023.10.22 于嘉懿 有色金属 增持 2023.10.22 薛阳 煤炭开采 增持 2023.10.22 钟浩 基础化工 增持 2023.10.21 孙羲昱 石油化工 增持 2023.10.17 鲍雁辛 大宗商品 增持 2023.10.22 [Table_Report] 相关报告 地缘风险升温，贵金属、原油或继续上行 2023.10.16 避险情绪升温，贵金属或有上升空间 2023.10.09 双节临近，关注提保驱动的交易机会 2023.09.25 2023.09.11 大宗商品周报 [Table_ReportType] 大宗商品周报 股票研究 证券研究报告 大宗商品周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 目 录 1. 上周大宗商品重要变化 ................................................................ 3 2. 房地产——回归龙头 .................................................................... 5 3. 原油——巴以冲突可能升级的风险加剧供应担忧 .......................... 6 4. 黑色 ............................................................................................ 7 4.1. 钢铁——需求继续恢复 .......................................................... 7 4.1.1. 钢材——螺纹现货价格持平、期货价格下降，钢材总库存下降 7 4.1.2. 铁矿石——铁矿石现货价格上升，焦炭现货价格上升....... 9 4.1.3. 焦炭——钢厂焦煤库存下降，焦化厂焦煤库存环比下降 . 12 4.2. 煤炭——印度拉动亚太煤价上涨，国内电厂在去库 .............. 14 4.2.1. 市场煤：煤价下行，长协回落........................................ 14 4.2.2. 焦煤：国内整体稳定，海外加速上涨 ............................. 16 5. 有色金属 ................................................................................... 17 5.1. 基本金属——旺季不旺，静待需求导向 ................................ 17 5.1.1. 工业金属价格、库存...................................................... 17 5.1.2. 铜：衰退交易再起，铜价或承压 .................................... 18 5.1.3. 铝：假期累库超预期，铝价或承压................................. 19 5.2. 贵金属——相对有余，绝对不足 .......................................... 20 6. 化工品——内外需动能边际回升，重视 Q3 业绩环比改善子行业 21 7. 风险提示 ................................................................................... 23 大宗商品周报 请务必阅读正文之