2018年四季度主动股票型基金资产配置及仓位变化情况分析

专题报告 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2019 年 1 月 25 日 分析师：汪毅 S1070512120003 电话：021-61680675 邮箱：yiw@cgws.com 分析师：包婷 S1070517060002 电话：021-61680357 邮箱：baoting@cgws.com 联 系 人 （ 研 究 助 理 ）： 王 小 琳 S1070118060039 电话：021-31829693 邮箱：wangxl@cgws.com <<长城证券 2019 年十大金股>> 2018-12-14 << 盈 利 回 落 趋 势 明 显 ， ROE 有 韧 性 >> 2018-11-08 <<回购已至，赴机在速>> 2018-11-07 2018 年四季度主动股票型基金 资产配置及仓位变化情况分析 全部基金的资产配置和持仓情况：2018 年四季度全部基金的资产总值为13.76 万亿元，较三季度下降 2499 亿元。资产配置方面，四季度股票、债券、现金的资产规模占比分别为 11.38%、49.40%、26.14%，较三季度分别变化-0.88 个百分点、+4.68 个百分点、-1.97 个百分点。自 2017 年年中以来，股票和现金的资产规模基本呈现逐渐下降的趋势，债券的资产规模持续上升。四季度全部基金持有股票资产市值为 1.57 万亿元，较三季度下降 1516 亿元。但是基金持有股票资产的市值占 A 股总市值、A 股流通市值的比重反而较上季度略有回升。主动股票型基金的持仓情况：四季度主动股票型基金持有股票资产的市值为 6386.08 亿元，较三季度减少 1016.16 亿元，持股市值已连续三个季度下降。四季度主动股票型基金仓位为 77.99%。较三季度下降 3.38 个百分点。将普通股票型基金和偏股混合型基金分开来看，普通股票型基金仓位相对稳定，四季度仓位较三季度下降 0.16 个百分点；偏股混合型基金仓位降幅相对较大，四季度仓位较三季度下降 4.35 个百分点。从主动股票型基金的不同仓位区间情况来看，80%以上仓位的基金数量整体上较三季度有所减少，80%以下较低仓位的基金数量有所增多。主动股票型基金的重仓股集中度：考虑到主动股票型基金重仓股持股市值占基金股票总投资市值的比重基本维持在 50%左右，我们将基金重仓股作为重要样本来分析主动股票型基金的股票配置情况。主动股票型基金重仓股集中度 2017 年以来显著提升，2018Q4 的重仓股集中度为 52.4%，较三季度略有回落。2018 年全年来看，主动股票型基金的前十大重仓股配置相对集中，共有 5 个股票持续出现在每季度的前十大重仓股之中，分别是中国平安、贵州茅台、招商银行、格力电器、伊利股份，主要集中在非银、银行、食品饮料、家电等行业。2018 年报的前十大重仓股分别是中国平安、贵州茅台、招商银行、格力电器、万科 A、保利地产、长春高新、伊利股份、泸州老窖、恒瑞医药，均属于主板；其中中国平安、万科 A 的持有基金数较多，分别为 176 个和 173 个；长春高新的持股市值占流通市值的比重最大，为 15.97%。主动股票型基金的重仓股持仓结构：板块配置方面：四季度主动股票型基金在主板、中小企业板、创业板的配置比重分别为 64.72%、20.14%、15.15%。四季度继续超配中小企业板和创业板，创业板超配比例较三季度有所上升。核心观点 相关报告 分析师 证券研究报告 投资策略研究 专题报告 专题报告 长城证券 2 请参考最后一页评级说明及重要声明  行业配置方面：四季度主动股票型基金相对偏好大消费、大金融板块。在申万一级行业中，配置比重最高的行业有医药生物、食品饮料、电子、房地产、银行等。相较于三季度，主动股票型基金配置比重提升较多的行业有房地产（+2.34%）、农林牧渔（+1.61%）、电气设备（+1.30%）、公用事业（+1.02%）、等。配置比重减少较多的行业有食品饮料（-2.44%）、化工（-1.25%）、非银金融（-1.15%）、有色金属（-1.05%）等，其中有色金属和电子的配置比重自 2018 年以来持续下降。超配情况方面，2018 年四季度超配比例最大的行业有医药生物、食品饮料、电子、计算机、家用电器等，同时这五个行业在2018 年的四个季度始终保持超配。低配比例较大的行业有银行、采掘、建筑装饰、化工、公用事业等，银行、采掘两个行业在 2018 年始终保持低配。  风险提示：经济大幅下行风险；海外市场波动风险；贸易摩擦超预期风险；相关政策不及预期风险。 专题报告 长城证券 3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 全部基金资产总值及资产配置 ............................................................................................. 5 2. 主动股票型基金仓位情况及资产配置 ................................................................................. 6 2.1 普通股票型基金仓位变化 ............................................................................................. 7 2.2 偏股混合型基金仓位变化 ............................................................................................. 8 3. 主动股票型基金配置行为——基于重仓股集中度的分析 .................................................. 9 3.1 基金重仓股是分析基金配置行为的重要样本 ............................................................. 9 3.2 主动股票型基金的前十大重仓股情况 ....................................................................... 11 4. 主动股票型基金配置行为——基于重仓股持仓结构的分析 ............................................ 13 4.1 主动股票型基金的板块配置情况 ............................................................................... 13 4.2 主动股票型基金的行业配置情况 ............................................................................... 14 4.2.1 申万一级行业配置情况 .....................