锻造设备或突破瓶颈，助力深海专用件高速成长

公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 迪威尔（688377） 证券研究报告 2023 年 10 月 23 日 投资评级 行业 机械设备/专用设备 6 个月评级 买入（首次评级） 当前价格 25.45 元 目标价格 36.3 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 194.67 流通 A 股股本(百万股) 194.67 A 股总市值(百万元) 4,954.28 流通 A 股市值(百万元) 4,954.28 每股净资产(元) 8.61 资产负债率(%) 32.69 一年内最高/最低(元) 45.85/22.20 作者 张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 股价走势 锻造设备或突破瓶颈，助力深海专用件高速成长 油气设备专用件供应商，发展高附加值深海、压裂设备专用件 公司是油气设备专用件的研发生产销售的供应商，主要产品为：井口及采油树专用件、深海设备专用件、压裂设备专用件及钻采设备专用件，2022H1收入占比分别为 46%、30%、19%和 3%。未来公司主要发展高附加值的深海、压裂设备专用件。 油服行业回暖，看好深海、非常规气领域 油服设备市场规模随行业景气度周期性复苏，上游资本开支结构向深海、陆上非常规油气倾斜。目前海外油服公司新签订单表现高速增长。 深海项目经济性在成本下降和采油时间加快的推动下有所改善，为持续的开发活动提供坚实的支持。深海设备深技术壁垒高，市场集中度不断提高，有利于早已进入深海油服设备龙头供应链体系的零部件公司放量。 深海设备专用件——重要增长极 技术、装备竞争优势：公司锻造设备总成型能力 350MN 或将创行业第一，主要生产结构复杂的高端锻件（95%用于海洋装备阀体），可实现一次成形，提高挤压机的工作效率和锻件出品率，新增产能 8 万件。 产品升级：公司完善产业链，增加堆焊等工艺。同时公司实现深海产品“零件”向“部件”的转变，抓住零部件标准化趋势，与 Technip FMC 共同制作 Subsea 2.0 标准，实现深海产品持续升级。 出海潜力较大：海外油服公司从成本端考虑，基本加工产能向亚太和拉美地区转移。公司借助成本优势、装备制造能力优势以及产业链一体化优势，深海设备零部件出口海外市场潜力较大。 压裂设备专用件 从 2012-2020 年，我国页岩气产量 CAGR 高达 130.67%，我们预计页岩气未来将成为我国油气行业新的增长点，对压裂设备需求或放大。中国油气装备制造商不断突破北美和中东压裂市场，公司或与下游客户出海共振，拉动压裂设备专用件需求。 盈利预测与估值：我们预测公司 2023-2025 年归母净利润为 2.0/2.8/4.0 亿元。可比公司 2023 年平均 PE 30 倍。迪威尔 350MN 募投项目投产，总成型能力或为世界第一，或突破国内锻件生产装备瓶颈，2023 年按照 PE 35倍给予迪威尔目标价 36.3 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：1）新增订单情况不及预期等风险；2）油服行业新签订单价格及毛利率难以进一步回升的风险；3）项目投产或不及预期等风险。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 527.94 982.82 1,418.65 1,818.30 2,330.60 增长率(%) (25.44) 86.16 44.35 28.17 28.18 EBITDA(百万元) 106.30 217.48 278.85 366.99 497.70 归属母公司净利润(百万元) 32.19 121.46 201.64 284.37 399.27 增长率(%) (59.89) 277.34 66.01 41.03 40.41 EPS(元/股) 0.17 0.62 1.04 1.46 2.05 市盈率(P/E) 153.91 40.79 24.57 17.42 12.41 市净率(P/B) 3.32 3.05 2.76 2.44 2.11 市销率(P/S) 9.38 5.04 3.49 2.72 2.13 EV/EBITDA 26.15 36.99 16.89 12.45 9.33 资料来源：wind，天风证券研究所 -44%-35%-26%-17%-8%1%10%2022-102023-022023-06迪威尔沪深300 公司报告 | 首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公司简介：油气设备专用件供应商 ........................................................................................... 4 1.1. 油气行业高景气，公司处于高成长期 ..................................................................................... 4 1.2. 公司所处产业链环节 ..................................................................................................................... 5 1.3. 公司股权架构 ................................................................................................................................... 5 2. 油服行业复苏：看好深海、非常规气领域 .............................................................................. 5 2.1. 市场规模随资本开支同步波动，结构向海上、陆上非常规油气倾斜 ......................... 5 2.2. 海外油服公司订单增速明显 ....................................................................................................... 6 2.3. 生产成本下降，加强投资持续性 .............................................................................................. 7 2.4. 深海设备竞争格局 ...............................................................................