煤炭行业周报：终端需求尚在修复，煤价承压下跌

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2023 年 10 月 22 日 煤炭 终端需求尚在修复，煤价承压下跌 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 000983.SZ 山西焦煤 增持 1.53 1.48 6.16 6.37 601088.SH 中国神华 增持 3.41 3.35 9.03 9.19 601225.SH 陕西煤业 增持 3.67 3.6 4.96 5.06 601699.SH 潞安环能 增持 3.06 3.15 6.11 5.94 资料来源：长城证券产业金融研究院 动力煤基本面：本周终端需求转淡，煤价小幅下跌。产地方面，榆林区域价格明显下跌，但是由于市场情绪悲观，因此需求偏弱，矿方销售压力仍存，鄂尔多斯区域持稳运行。晋北区域销售平淡，用户观望心态明显，参与煤矿竞价的积极性较低，市场价格调整多为小幅下跌。港口方面，市场交投依旧清淡。随着发运倒挂程度缓解和大秦线恢复正常，港口煤炭调入量持续增加，库存稳中有增，而淡季下终端煤耗水平保持低位，叠加短期看跌预期依旧明显，因此观望情绪仍占据主导。进口煤方面，本周进口煤市场整体交投情况不及上周，在国际需求不减叠加供应偏紧的支持下，外矿报价维持高位，但下游对高价接受程度不高，观望情绪显现。 我们认为煤价有下跌趋势，市场观望情绪仍旧显著。综合来看，随着大秦铁路提前完成，日运量将快速回升至 120 万吨以上，进一步促使煤价降温。但由于 民用需求增加和安全事故的发生，煤炭价格调整较为平缓。 “双焦”基本面：下游需求不振，焦煤价格走低。焦煤方面，个别煤矿因工作面问题产量有所缩减，在高压安检下焦煤供应仍旧偏紧。受下游焦炭提涨落地不畅，压力向上游传导，炼焦煤市场情绪明显走弱，下游焦钢企业焦煤库存偏低，短期对高价煤虽接受能力一般，但仍有补库需求，炼焦煤价格小幅回调但下行幅度有限，本周库存环比上涨。焦炭方面，本周焦炭市场持稳运行，焦化三轮提涨迟迟未落，市场观望情绪较浓。部分煤种坑口煤价有所下调，焦企入炉煤成本跟降，亏损状况有所缓解。钢厂方面，钢厂利润倒挂仍未有修复，钢厂检修以及降负荷现象陆续增多，截至 10 月 20 日，国内 9 家钢厂发布检修计划，螺纹产量减少。目前钢厂盈利率不到两成，预计产量持续减少。目前看来，终端需求仍较疲弱，钢厂减产范围仍有进一步扩大可能。我们认为，目前终端需 求不温不火，短期钢厂减产带来的供给减少对煤价促进作用有限。 高频数据聚焦：动力煤价小幅下降，北港库存持续上升，钢厂开工率下跌。截至 10 月 20 日，秦港 5500 大卡动力煤市场价 1008 元/吨（周环比-1.1%）；京唐港山西主焦煤库提价为 2450 元/吨（周环比持平）；布伦特原油现货价为93.2 美元/桶（周环比+0.5%）；亨利港天然气现货价为 2.9 美元/百万英热单位（周环比-9.3%）；一级冶金焦平仓价为 2440 元/吨(周环比持平)；秦港铁路调入量为 279.8 万吨（环比 1.27%），日均吞吐量 42.26 万吨（环比-1.36%）；北方九港口煤炭库存合计为 2060.4 万吨（环比+4.12%）；唐山钢厂高炉开工率 80.9%（周环比-2.25pct）。 市场表现：上周煤炭开采板块优于大盘。截至 10 月 20 日申万煤炭一级行业指 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 汪 毅 执业证书编号：S1070512120003 邮箱：yiw@cgws.com 联系人 杨 帆 执业证书编号：S1070122070039 邮箱：yangfanyjy@cgws.com 联系人 武 克 执业证书编号：S1070123070016 邮箱：wuke@cgws.com 相关研究 1、《大秦线检修窗口收窄，煤价或承压下跌》2023-10-16 2、《短期供给偏紧，预计节前煤价持稳运行》2023-09-25 3、《煤价持续上涨，北港库存止跌企稳 》2023-09-18 -15%-10%-6%-1%3%7%12%16%2022-102023-022023-062023-10煤炭沪深300行业周报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 数收益为-0.83%，跑赢上证指数 2.57pct。表现居前的 3 只股票分别为晋控煤业（4.5%）、中煤能源（3.1%）、新集能源（1.6%）。 投资建议：本周市场煤价小幅下跌，我们建议关注长协销售占比高，业绩韧性强的标的，推荐中国神华和陕西煤业。在下半年焦钢需求修复的背景下，我们建议关注焦煤资源优质，未来产能有释放的山西焦煤。 风险提示：宏观经济恢复不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、海外需求恢复不及预期、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。 行业周报 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、本周（2023.10.14-2023.10.20）煤炭板块及个股表现：煤炭板块优于大盘.................................................... 6 二、本周煤炭价格：煤价本周环比小幅下跌 .......................................................................................................... 7 2.1 动力煤价格 ............................................................................................................................................. 7 产地动力煤 ............................................................................................................................................. 7 国际动力煤 ............................................................................................................................................. 7 港口动力煤 ............................................................................................................................................. 7 2.2 炼焦煤价格 .........................................................................................................................