生猪月报：现货仍偏弱，近月空单逢低回补

现货仍偏弱，近月空单逢低回补生猪月报2023/10/08农产品组 王俊交易咨询号：Z0002942wangja@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F0273729CONTENTSnMxOoMpQqRmMoNrNrPrOrN8O9RbRsQnNmOmPeRoPrRkPoPrR8OoPsPMYpOqNuOmMvM1 月度评估及策略推荐月度要点小结◆ 现货端：供应释放，二育少量进行，需求不及预期，9月份国内猪价阴跌为主，具体看河南均价月落1元至16元/公斤，四川均价月落1.3元至15.7元/公斤，国庆期间猪价继续回落；供应端，10月理论和计划出栏量或继续小幅增加，叠加需求回落，价格或仍显偏弱，但留意低位二育支撑以及月底消费启动后对价格的托底作用，预计价格先落后稳，月底不乏反弹可能。◆ 供应端：供应端呈现结构性分化。长期看，一方面从母猪推，当前至今年9-10月份供应仍呈增加态势，但如果考虑冬季疫情缓解带来的存活率上升，以及去年以来整体产能去化幅度不够，下半年整体供应增势或持续至年底，基础供应压力仍大；另一方面前期行业过于悲观，将降体重执行到底，叠加疫病的影响，当前市场的显著特征就是大猪紧缺，标肥差提前倒挂，考虑肥猪对标猪的指引和分流作用，又将在阶段性受情绪影响助推现货投机，其结果就是涨价前置，压力后移。短期来看，当前屠量绝对水平和环比水平偏高，而体重小幅增加，价格偏弱，表明供应端仍存小幅积压的情况。◆ 需求端：上半年需求同比有恢复，但明显不及市场预期；下半年考虑两个，一个是存在季节性转好的空间，另外宏观转暖对消费有刺激，但考虑替代品普遍跌价，仍不宜过分乐观。◆ 小结：市场仍处供应释放期，标猪供应充足，同时前期二育出栏，标肥价差踟蹰不前，需求表现不及预期，现货市场表现疲弱，盘面在升水背景下或延续偏弱，近月空头或反套头寸宜继续或逢低减仓持有；另一方面现货加速下跌后适逢需求临近启动，供应端压力未来有逐步钝化可能，中期留意远月下方支撑。基本面评估生猪基本面评估现货估值盘面估值（主力合约）驱动10年均值同比/环比年初（%）养殖利润（外购仔猪，元/头）基差（元/吨）现货历史均值同比/年初现货比（%）能繁母猪（万头）生猪存栏（万头）疫病情况其他数据-13.4%/3.9%-146-565-6.3%/-5.9%424143517零星二次育肥以及冻肉入库多空评分-110-1110-1简评现货有压力盈利偏低盘面估值正常盘面估值偏高能繁母猪回落至正常存栏数回落正常关注后期疫情发展有压栏及二次育肥小结市场仍处供应释放期，标猪供应充足，同时前期二育出栏，标肥价差踟蹰不前，需求表现不及预期，现货市场表现疲弱，盘面在升水背景下或延续偏弱，近月空头或反套头寸宜继续或逢低减仓持有；另一方面现货加速下跌后适逢需求临近启动，供应端压力未来有逐步钝化可能，中期留意远月下方支撑。交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边11空单逢低减，留意01下方支撑2:1未来1-2个月供应过剩，二育少量进行，不影响大局二星08-25套利11-01反套生猪产业链图示饲料加工玉米价格饲料成本猪粮比养殖效益后备母猪存栏能繁母猪存栏仔猪存栏育肥猪存栏补栏调整补栏屠宰开工率冷鲜冻肉供给商品猪出栏量供给进口猪肉猪肉价格股票价格原种猪进口国家储备龙头企业行业集中度肉制品加工量鲜肉冻肉销量鲜冻肉库存需求猪肉消费量疫情发生替代肉品消费变迁季节性生猪期货波动动物疫苗2-3月140-150天（含怀孕114天）5-6月价格联动国内猪肉供需平衡表产量进口总供应量出口消费量2013561873569124566720145821725893285865201556459657412357182016542620256281956092017545215056022155812018540414655502055302019425524545001444872020363452841621041522021475043351831051732022554121357541057432023F55502205770135758资料来源：USDA、五矿期货研究中心；单位：万吨2 期现市场图1：生猪现货走势(元/吨）图2：现货季节性走势（河南均价，元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心现货走势1、供应释放，二育少量进行，需求不及预期，9月份国内猪价阴跌为主，具体看河南均价月落1元至16元/公斤，四川均价月落1.3元至15.7元/公斤，国庆期间猪价继续回落。2、供应端，10月理论和计划出栏量或继续小幅增加，叠加需求回落，价格或仍显偏弱，但留意低位二育支撑以及月底消费启动后对价格的托底作用，预计价格先落后稳，月底不乏反弹可能。9,00014,00019,00024,00029,00034,00039,00044,0002019202020212022202312,00014,00016,00018,00020,00022,00024,00026,00028,000河南四川图3：11合约基差(元/吨）图4：月间价差（元/吨）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心基差和价差走势现货偏弱，盘面近月走弱。-6000-4000-200002000400060001300014000150001600017000180001900020000210002200023000基差河南均价LH2311-1500-1000-50005001000150020002023-06-012023-07-012023-08-012023-09-01LH11-LH01LH01-LH03LH03-LH05图5：仔猪价格(7kg，元/头）图6：二元母猪价格（元/公斤）资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心仔猪和母猪价格203040506070809020192020202120222023-2003008001300180023002020202120222023图7：后备母猪价格(50kg，元/头）图8：淘汰母猪价格（元/公斤）资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心后备和淘汰母猪0100020003000400050006000700020192020202120222023510152025201920202021202220233 供应端图9：官方能繁母猪存栏(头）图10：能繁母猪环比增速（%）资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、钢联、五矿期货研究中心能繁母猪及变化供应端呈现结构性分化。长期看，一方面从母猪推，当前至今年9-10月份供应仍呈增加态势，但如果考虑冬季疫情缓解带来的存活率上升，以及去年以来整体产能去化幅度不够，下半年整体供应增势或持续至年底，基础供应压力仍大；另一方面前期行业过于悲观，将降体重执行到底，叠加疫病的影响，当前市场的显著特征就是大猪紧缺，标肥差提前倒挂，考虑肥猪对标猪的指引和分流作用，又将在阶段性受情绪影响助推现货投机，其结果就是涨价前置，压