尿素月报：供应大幅走高，10月压力仍存

供应大幅走高，10月压力仍存尿素月报2023/10/08能源化工组 李晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498联系人 刘洁文liujw@wkqh.cn0755-23375134从业资格号：F03097315CONTENTSpOuNoMsNqRmMtQsOqOtMmQ6M8Q8OtRrRpNoNjMrQpPlOrQpP6MrQnQwMpOtQNZoNnO1 月度评估及策略推荐月度总结 行情回顾：9月份尿素盘面呈现先回落再冲高最后再回落的格局。月初延续8月供应端意外检修增多以及前期出口影响价格处于高位水平。随后9月4号印度RCF公司招标公布后国内价格不涨反跌，盘面在出口政策风险预期下快速走低，但现货在近端低库存格局下维持偏强走势，盘面下跌后基差走至高位水平，盘面对于弱预期的反应较为充足，中旬盘面上涨修复基差。下旬随着供应端装置的回归以及新装置的投产预期，国内日产快速走至高位，而需求端复合肥基本见顶回落，工业需求改善有限，供增需弱下现货开始出现拐点，盘面跟随下调。9月份国内价格主要围绕出口政策的预期变动以及国内供应回归进行博弈。 供应端：检修装置继续复产，日产将近17.5万吨，后续装置降继续回归，日产预计将突破18万吨。企业利润方面，虽煤炭近期有所走强，但固定床仍有高达500元以上的利润，水煤浆和气头利润高位有所回落。10月随着供需走强过剩，企业利润仍将以回落为主，短期高利润仍将刺激开工维持在高位水平，后续需看到利润走低倒逼企业减产才能看到现货企稳回升。总体来看，10月国内尿素供应将持续维持在高位。 需求端：秋季肥扫尾,复合肥开工回落，节前最后一周三聚氰胺开工60.5%，环比+10.12%，但价格表现仍偏弱，企业利润仍处低位，看不到好转迹象。胶合板开工尚可，金九银十有一定支撑。消息方面，10月5日，印度IPL发布尿素进口招标，10月20日截标，最晚船期12月10日。此次招标船期较长，印度或将购买更多尿素，但招标信息公布后国际价格表现较为平淡，而国内当前出口受限，印标影响或相对有限。总体来看四季度国内尿素需求主要关注企业淡储进度以及出口政策的变动。 库存：企业库存环比+9.11万吨，报29.68万吨，港口库存报16.3万吨，环比-11.7万吨。企业预收订单天数8日，环比+1.47日。国内日产快速走高，供应压力逐渐凸显，10月需求难有明显增长，企业累库压力将逐步增大。后续出口难有亮眼表现，港口库存以继续回落为主。 估值：现货高位有所走弱，但企业利润仍旧丰厚，基差高位回落，月差震荡。复合肥利润好转、三聚氰胺利润低位震荡，尿素与其他化肥比价趋于合理。整体看当前尿素现货估值仍旧偏高，后续随着供需边际转弱，估值仍有回落预期。 小结：检修装置正在回归叠加后续装置投产，当前日产正在快速回升，预计很快将突破18万吨。10月份国内需求缺乏亮点，在出口受限下新印标预计影响有限，后续主要关注企业淡储意愿，但当前现货仍偏高，预计只有出现明显走低后才能刺激企业淡储需求。当前近端在低库存下有所支撑但10月份或是供需拐点，企业仍面临较大的累库压力，届时近端有走弱风险，而高位的月间价差有回落的风险，11月合约将面临较大压力，11-01月间价差在企业累库加速以及现货明显走弱的节点可以关注反套机会。单边关注价差修复后阶段性空配机会。产业链价格数据合约最新一周前变动月差最新一周前收盘价变动09合约18981962-649-1价差-260-2751501合约21582237-791-5价差143153-1005合约20152084-695-9价差117122-5地区最新一周前变动地区最新一周前变动山东24202630-210山东基差262393-131河南24402620-180河南基差282383-101河北24702630-160河北基差312393-81内蒙:通辽25602590-30产品最新一周前变动产品最新一周前变动复合肥(45%S):山东价格292029200山东复合肥利润-52.4-136.884复合肥(45%S):湖北价格29502980-30湖北复合肥利润-42.6-67.425三聚氰胺价格69507650-700三聚氰胺利润-540-480-60国际价格最新价一周前变动国际价格最新一周前变动FOB阿拉伯海湾397.538513尿素出口利润27264209FOB波罗的海347.5347.50FOB尤日内3453450FOB中国3753750CFR巴西39538510尿素产业链周度数据盘面国内现货市场下游价格利润国际价格开工、库存供需平衡表2023年期 初 库 存产 量进 口 量总 供 应 量供 应 增 速国 内 消 费 量出 口 量总 消 费 量消 费 增 速其 他期 末 库 存供 需 差累 计 供 需 差库 存 /消 费1月924600460-1.0%42124445-1.0%0107155224.04%2月10745104513.5%458174755.9%(0)83(24)2817.45%3月8351305133.3%521105310.3%065(18)1012.22%4月6551805186.0%4718479-1.8%0104395021.71%5月合约01942019423.0%18715919300.8%001200.00%5月10452005203.5%49018508-3.2%0116126222.83%6月11651105111.7%5732259520.9%033(84)(23)5.48%7月3351505158.2%5023253417.1%014(19)(42)2.54%8月14517051717.2%4753150616.2%02511(31)4.86%9月合约02063020637.3%2040103214312.3%00-80 00.00%9月2548904895.7%404804847.0%0305(26)6.12%10月3050105019.2%410504607.7%070411515.27%11月7048604866.5%427504777.2%07992416.55%12月7947104714.5%423404630.9%08783218.82%1月合约01947019476.5%166422018845.6%006300.00%合计05951059515.6%557538259576.2%00-600.00%2022年期 初 库 存产 量进 口 量总 供 应 量供 应 增 速国 内 消 费 量出 口 量总 消 费 量消 费 增 速其 他期 末 库 存供 需 差累 计 供 需 差库 存 /消 费1月72464046426.8%441944921.4%087153419.42%2月8743604361.9%4331544810.9%074(13)2116.61%3月7449604960.1%52375300.5%041(33)(12)7.79%4月4148904896.8%473154886.1%0421(12)8.59%5月合约1885018857.9%18704519168.8%-30 0.00%5月4250205022.1%5169525