汽车行业2019年度投资策略报告：静待复苏，布局确定性成长

请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告 汽车行业：2019 年度投资策略报告 2019 年 1 月 21 日 中性（维持） 2019 年汽车销量增长有望复苏，增速预计 0~5% 经历多年高速增长后，中国汽车市场增速中枢下移，进入中低速增长期。2018 年税惠政策透支叠加低经济预期和负债增长压制消费，全年销量首现负增长；2019 年税惠政策透支影响减弱、新消费刺激政策或出台，车市有望进入上行周期迎来复苏，预计全年销量增速 0~5%。 传统汽车行业分化明显，关注优势企业和细分龙头 政策层面，汽车行业开放加速，2018 年合资企业数量限制和股比开放时间表出台；新版汽车产业投资管理政策发布，整车项目投资由核准改为备案制，产能建设向优势企业优势省份倾斜；进口关税降低。整车：销量增速边际下滑，分品牌销量和产能利用率分化明显，部分品牌产能过剩严重或将加速淘汰。优选资源集中的优势企业。零部件：汽车库存和销售折扣创新高，行业竞争加剧，整车企业的成本压力将向上游零部件企业传导。零部件产业链毛利率将承压，优选具备量价空间的优质个股。 新能源汽车战略方向不变，补贴退坡须优选成长确定性个股 新能源汽车是战略发展方向，国家补贴和双积分政策并行，保障行业高速发展，未来 10-15 年 CAGR 超过 20%。2019 年补贴大概率继续大幅退坡，政策环境与 2018 年相似，细分板块指数或继续承压；补贴退坡和材料扩产降价导致产业链毛利率下滑；中下游外资渗透将成竞争格局新变量。下游看点：2019 年新能源车型将继续丰富，自主车型系列逐步完善，合资车型推出开启，有望出现新爆款车型；关注优势车企和新能源车相关零部件车企；中游看点：CATL 龙头国内地位确定，关注其配套产业链，海外巨头入场加剧二线电池企业变局；上游看点：能量密度提升方向不变，关注电池三元化、高镍化带来的结构性投资机会。 投资策略 传统汽车领域重点推荐低估值的优质整车企业上汽集团（600104.sh）、产品具备量价提升空间的星宇股份（601799.sh）；新能源汽车领域推荐具备国际化技术优势和创新能力的国内电池龙头宁德时代（300750.sz）、新能源汽车零部件企业及特斯拉供应商旭升股份（603305.sh）。 风险提示 1、汽车行业整体景气度不及预期；2、新能源汽车推广不及预期。 汽车行业 年度策略 市场表现 截至 2019.1.20 子板块市场表现 年初-12.29 分析师：俞佳莹 执业证书号：S1490518080001 电话：010-85556186 邮箱：yujiaying@hrsec.com.cn 05,00010,00015,00020,00025,000-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%成交金额(百万元)汽车(中信)沪深300-50.8%-35.4%-32.5%-32.2%-31.9%-26.1%-25.3%客车汽车销售与服务汽车零部件汽车卡车乘用车沪深300静待行业复苏，布局确定性成长 汽车行业年度策略 2 请务必阅读正文之后的免责声明部分 华融证券HUARONG SECURITIES目 录 一、回顾：2018 年汽车销量首年负增长，行业景气度较差 ................................................................................................... 4 1、2018 年汽车板块市场表现中等偏下 ............................................................................................................................. 4 2、购置税减免透支+低经济预期压制消费，行业首现负增长 ........................................................................................ 5 二、展望：2019 年新刺激+促开放，行业复苏优胜劣汰加剧 ................................................................................................. 5 1、整车行业增长中枢下移，进入中低速增长期 .............................................................................................................. 5 2、购置税优惠透支减弱，新消费刺激或出台，车市将入上行周期 .............................................................................. 6 3、预计 2019 年销量同比增速区间为 0~5% ..................................................................................................................... 7 三、传统汽车：行业分化明显，关注优势企业和细分龙头 .................................................................................................... 9 1、汽车行业开放时间表出台，竞争加剧，行业优胜劣汰 .............................................................................................. 9 2、整车：销量和产能利用率分化明显，强者愈强 ........................................................................................................ 10 3、零部件：产业链利润承压，优选具备量价空间的优质个股 .................................................................................... 11 四、新能源汽车持续高增长，补贴退坡须优选成长确定性个股 .......................................................................................... 12 1、新能源汽车是战略发展方向，持续高增长 ........................................................................