行业配置系列报告之一：春季躁动后，还看“逆周期”

HeaderTable_User 1199170346 1186176669 1769704971 1732872201 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业 code HeaderTable_Excel HeaderTable_StatementCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。专题报告【投资策略·证券研究报告】Tabl e_Title春季躁动后，还看“逆周期” ——行业配置系列报告之一 Table_Summary研究结论待春季躁动结束之后，应该买什么？在 2019 年度策略《余波虽未平，乘风启踏浪 2018-11-27》中，我们认为：“大势研判上，2019 年全年 A 股走势预计一波三折：受政策催化的影响，2019 年一季度或有春季躁动行情”。当前我们依然维持这一观点。另一方面，受盈利增速下行的影响，A 股市场 2019年缺乏盈利全面走牛的根基，因而需要找到能够持续全年的主线。我们认为，春季躁动之后，市场的主线将会重新回到政策利好和业绩景气度较为确定的结构性板块，其中以逆周期行业配置为重点，原因在于：一、逆周期行业和个股有政策驱动，估值提升动力较强。政策对于行业逆周期属性影响主要分为两种类型，分别是宏观政策驱动型和产业政策驱动型。其中，宏观政策驱动型较常发生于金融等行业，例如 2014 年降息政策背景下的券商。而产业政策驱动型则较常出现在新能源、环保、新兴产业、公路铁路等基础设施行业，例如 2014-2015 年特高压大规模投建政策下的电力设备、2009/2014 年 3G 和 4G 牌照发放政策下的通信设备、2014 年并购和产业政策鼓励下的传媒等，均有显著的估值提升。二、逆周期行业和个股的基本面强韧，EPS 稳定提升。稳定的业绩增长带来稳定的股价上涨。逆周期行业 EPS 的拐点往往较为明确，上升的持续性较强。如 2010-12 年上半年的白酒行业、2007-2009 年的化学制药行业。2019 年逆周期投资主线梳理：“新基建、新产业、新周期”。一、新基建：政策驱动下的景气提升。重点关注四个大方向：（1）2019 年政策落地确定性强的通信 5G 设备。（2）新能源政策利好下的特高压主设备、光伏产业链、风电细分环节龙头。（3）稳增长政策下，铁路轨交新开工规模稳中有升，轨交装备制造板块业绩有望景气。（4）符合产业升级方向的人工智能、工业物联网及物联网。二、新产业：景气成长，稳定向上。重点关注：（1）行业基本面拐点趋势明确、国企改革政策推进下的军工。（2）符合进口替代和技术升级方向的通用设备制造、半导体设备以及新能源设备。（3）政策边际改善和现金流回报稳定的传媒游戏板块。三、新周期：把握价格波动预期下的投资机会。价格敏感型的逆周期行业，其股价 P 的提升，往往经历两个过程：第一步，预期行业产品价格上涨带来估值 PE 的提升；第二步，价格提升反映到 EPS 的提升，再逐步消化 PE。展望 2019 年，价格敏感型的“逆周期”行业主要为生猪养殖以及火电两个行业。共同特征在于受产品价格上涨（下跌）的影响，利润有望出现大幅改善。风险提示 一、经济下行压力持续发酵，带来“逆周期”行业基本面反转不及预期二、政策落地不及预期Table_ReportDate报告发布日期 2019 年 01 月 21 日 Table_Author证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 Table_Contacter联系人 王亮 021-63325888-6111 wangliang@orientsec.com.cn 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn Table_Report相关报告 央行全面降准，政策利好延续 2019-01-05 市场流动性跟踪：央行实施全面降准，工作会议召开再次强调逆周期调节 2019-01-05 一月 A 股市场需要关注什么？ 2019-01-02 2019 监管展望——金融去杠杆系列之十 2018-12-31 如何看待 2019 年社融？——金融去杠杆系列之九 2018-12-26 经济工作会议召开，稳增长不变 2018-12-23 积极有为，坚定信心——12 月 13 日政治局会议点评 2018-12-14 余波虽未平，乘风启踏浪 2018-11-27 行业配置周报：股权质押风险纾解的节奏 2018-11-26 商誉往事：历史、规则、风险与事实 2018-11-23 行业配置周报：A 股估值提升的动力 2018-11-19 行业景气跟踪：基建增速终回升，消费增长继续承压 2018-11-14 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 春季躁动后，还看“逆周期” 2 目录 前言：春季躁动后，还看逆周期 ..................................................................... 3 2019 年逆周期投资主线梳理：“新基建、新产业、新周期” ............................. 4 新基建：政策驱动下的景气提升 ......................................................................................... 5 一、通信 5G 5 二、新能源：特高压、光伏和风电 6 三、人工智能、工业互联网、物联网 8 四、高铁轨交 10 新产业：景气成长，稳定向上 .......................................................................................... 10 一、军工 10 二、高端设备制造 11 三、传媒游戏 12 新周期：把握价格波动预期下的投资机会 ........................................................................ 12 一、生猪养殖 12 二、火电 13 逆周期行业相关子行业及个股汇总 ..................................................