基金研究：旧基金能否坐上“爆款”基金的顺风车？

基金研究 | 基金专题报告请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基金研究证券研究报告 2018 年 02 月 02 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 18616029821 相关报告 1 《金融工程：金融工程-市场情绪一览 2018-02-01》 2018-02-01 2 《金融工程：金融工程-海外文献推荐 第 27 期》 2018-01-31 3 《金融工程：商品期货 CTA 专题报告（五）-我国商品期货分类及异质性基本面分析概述》 2018-01-31 旧基金能否坐上“爆款”基金的顺风车？ 2018 年“爆款”基金频发，是否存在套利机会？ 一般我们认为基金经理在管理不同基金时，会选择相似的重仓股，因此基金经理发行新基金时，如果选择了和他们管理的旧基金的相似的重仓股，那么这些重仓股在未来 3 个月内会有较大涨幅，同理旧基金在未来 3 个月的净值也会增长。尤其是当新基金的规模较大时，这种现象应该会更加明显。按照这个思路，本文研究了超百亿基金发行后是否有套利机会。 本文统计了 2006 年到 2017 年 10 月的首发规模超过百亿元的基金，并从两个角度研究是否存在套利机会：重仓股和旧基金。 从重仓股的角度，我们发现基金经理在管理不同基金时，不一定会选择相似的重仓股，所以用重仓股套利风险较大。而从旧基金的角度，发现在超百亿基金发行后的 3 个月内，旧基金的业绩排名并不像想象中的靠前。我们从基金仓位、市场环境、市场风格三个角度对这一现象进行了解释，发现只有股票型基金在重仓股重叠程度高时存在套利的机会，而混合型基金由于仓位的灵活性，并不存在明确的套利机会。 风险提示：本报告为市场统计，不构成投资建议。 基金研究 | 基金专题报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 权益类基金热潮又起 ......................................................................................................................... 3 规模超百亿基金的发行与股票市场 ................................................................................................ 3 重仓股的套利机会 ............................................................................................................................. 4 旧基金的套利机会 ............................................................................................................................. 5 旧基金排名不及预期的原因分析 .................................................................................................... 7 旧基金排名与仓位 ................................................................................................................................... 7 旧基金排名与市场环境 .......................................................................................................................... 8 旧基金排名与市场风格 .......................................................................................................................... 9 总结..................................................................................................................................................... 10 风险提示 ............................................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：2006 年至 2017 年 10 月底沪深 300 走势与首发规模超 100 亿基金 ............................... 4 图 2：市值因子多空收益 ............................................................................................................................... 9 表 1：新旧基金十大重仓重叠股票个数 ................................................................................................... 4 表 2：超百亿基金发行后 3 个月内旧基金表现 ..................................................................................... 5 表 3：剔除偏股基金经理不唯一的基金 ................................................................................................... 7 表 4：股票型基金的业绩与重仓股重叠个数 .......................................................................................... 8 表 5：旧基金排名与市场环境 ..................................................................................................................... 8 表 6：旧基金排名与