航空航天军工行业4Q18基金持仓：连续6个季度低配；民参军与船舶板块仓位提升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告 2019 年 1 月 24 日 航空航天军工 4Q18 基金持仓：连续 6 个季度低配；民参军与船舶板块仓位提升 行业动态 行业近况 4Q18，A 股军工板块（104 只成分股）在中国全部主动型公募基金重仓市值中占比 1.84%，低配幅度扩至 0.34%。 评论 主动型公募基金的军工持仓占比环比下降，民参军与船舶板块仓位提升。4Q18，主动型基金的军工重仓为 105 亿元，持仓占比QoQ-0.24ppt 至 1.84%；连续 6 个季度低配，低配幅度 QoQ+0.22ppt至 0.34%。 ►从子板块来看：1）央企市值占比降至 88%（3Q18 91%），民营企业仓位小幅提升、市值占比由 3Q18 的 5%升至 7%；2）航空板块市值占比降至 59%（3Q18 61%），船舶板块仓位小幅提升、市值占比由 3Q18 的 3%升至 7%；3）总装总成（43%）、分系统（21%）、零部件配套（36%）市值占比相对均衡。►从具体标的来看：1）中航光电（17%）、中直股份（13%）、中航沈飞（9%）、航天电器（9%）、中航机电（7%）市值占比最高；2）航天电器（10%）、中航沈飞（9%）、四创电子（7%）、中航光电（7%）、内蒙一机（7%）持仓流通占比最高；3）台海核电（5%）、火炬电子（2%）、航天电器（1%）、中直股份（1%）、湘电股份（1%）加仓流通占比最高；4）中航沈飞、内蒙一机、天银机电、中航电测、航新科技减仓流通占比最高。从沪深股通 4Q18 持股占比来看：1）沪深股通持股占比最多的军工股为中航沈飞（3.7%）、卫士通（3.5%）、台海核电（2.4%）、中航光电（2.0%）、中直股份（1.2%）；2）4Q18 加仓最多的为中航沈飞（2.0%）、台海核电（0.8%）、中航光电（0.7%）、航天电子（0.4%）、高德红外（0.3%）；3）4Q18 减仓最多的为航锦科技（-0.9%）、内蒙一机（-0.3%）、鹏起科技（-0.2%）、四创电子（-0.2%）、中航高科（-0.2%）。 估值与建议 维持“确定性+高弹性”的逻辑主线，核心推荐中直股份、航发动力、中航光电、扬子江船业-SG，推荐内蒙一机、中航机电、海兰信、海格通信、*ST 船舶。 风险 军工订单与产品交付的不确定性。 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2019E 2020E 中直股份-A 推荐 55.00 35.9 29.0 航发动力-A 推荐 32.00 33.3 27.5 中航光电-A 推荐 53.00 24.1 19.4 内蒙一机-A 推荐 16.40 23.3 19.4 中航沈飞-A 推荐 41.00 46.5 39.6 中航机电-A 推荐 10.20 24.5 20.1 航天电器-A 推荐 32.00 23.5 19.1 航天电子-A 推荐 8.00 20.9 17.3 国睿科技-A 推荐 17.50 49.3 40.9 *ST 船舶-A推荐 17.50 40.6 30.1 扬子江船业 推荐 1.50 8.5 7.0 中金一级行业 工业 相关研究报告 •月度金股——2019 年 1 月：军民融合深度发展，强者恒强(2018.12.28)•守正出奇，攻防一体——军工行业 2019 年投资策略 (2018.12.18)•船舶工业月报（6）：外高桥造船与黄埔文冲收获大单 (2018.12.16)•军工海外观察（3）：从联合技术公司的整合与分拆看航空工业发展 (2018.12.04)•3Q18 基金持仓：低配幅度缩小，向航空/兵器央企龙头进一步集中 (2018.10.30)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 王宇飞 陈珺诚 王心一 分析员 分析员 联系人 yufei3.wang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080514090001 SFC CE Ref： BEE831 juncheng.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080518070007 SFC CE Ref： BNF077 Xinyi.Wang@cicc.com.cn SAC 执证编号：S0080118070051 607080901001102018-012018-042018-072018-102019-01相对值 (%) 沪深300 中金航空航天军工 中金公司研究部: 2019 年 1 月 24 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 公募基金 2018 年四季报已基本披露完毕，我们对公募基金在军工板块持仓情况及变化趋势进行分析。我们综合中证军工指数、中信国防军工指数、申万国防军工指数成分股，选取 104 只纯正军工股作为统计对象。 军工板块重仓超配/低配分析：主动型基金军工低配幅度扩至 0.34% 全部基金：4Q18，全基金重仓持有军工股市值为 204 亿元，在基金重仓总市值中占比 2.63%、QoQ-0.51ppt；目前全部基金对军工板块仍超配，超配幅度缩至 0.45%。 主动型基金：4Q18，主动型基金重仓持有军工股市值为 105 亿元，主动型基金在全部基金重仓的军工市值中占比 51%；军工股在基金重仓总市值中占比 1.84%、QoQ-0.24ppt；主动型基金对军工板块连续 6 个季度低配，低配幅度小幅扩至 0.34%。 图表 1: 4Q18 全基金军工重仓占比 2.63%，超配幅度缩至 0.45% 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 图表 2: 4Q18 主动型基金军工重仓占比 1.84%，低配幅度扩大至 0.34% 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 2.63%2.18%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%1Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q18军工超配/低配幅度全基金军工重仓占比军工/A股流通市值比5.25%5.88%5.31%4.94%4.24%2.83%2.33%1.94%2.13%1.72%2.08%1.84%3.11%3.15%3.06% 3.00%2.99%2.53%2.59%2.33% 2.39%2.11% 2.20%2.18%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%1Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q18军工超配/低配幅度（主动基金口径）主动基金重仓军工占比流通市值占比 中金公司研究部: 2019 年 1 月 24 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 图表 3: 主动型基金军工重仓结构变化：4Q18 vs. 3Q18 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 重仓股票归类分析：持仓仍以航空央企龙头为主，民参军与船舶板块仓位提升 全部基金：产业链环节：总装总成企业市值占比最大（51%）；全面减仓总装总成、分系统、配套企业，其中总装总成企业减仓比例最大。公司属性：中央国有企业市值占比最大（91%），除加仓民营企业外，其余属性均减仓。分行业：航空（58%）、电子（13%）、船舶（13%）持仓市值