2017年四季度基金分析：2018，稳住规模、就有票息！

固定收益 | 固定收益定期请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 2018：稳住规模、就有票息！证券研究报告 2018 年 01 月 25 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 高志刚 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516100007 gaozhigang@tfzq.com 于瑶 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030005 yuyao@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：优质农商行转债-常熟转债上市定价分析》 2018-01-24 2 《固定收益：去杠杆下社融增速应降到 多 少 ？ - 去 杠 杆 专 题 研 究 》 2018-01-23 3 《固定收益：中高评级上行，低评级下 行 - 产 业 债 行 业 利 差 动 态 跟 踪（2018-01-22）》 2018-01-22 2017 年四季度基金分析 截至 2017 年年末，各类基金共计 4,692 只，资产净值约 115,507 亿元。 从各类基金市场规模来看，混合型基金市场规模小幅下行，股票型基金市场规模基本持平，债券型基金市场规模继续显著下降，货币型基金市场规模显著增长。 截至 2017 年年末，中长期纯债型基金的杠杆率小幅上行，一级债基和二级债基的杠杆率有所下降。债券型基金的久期从三季度末的 3.39 下降至 3.08，其中，利率债加权久期下行 0.32 至 3.64，信用债加权久期下行 0.16 至 1.64。 2016 年、2017 年的行情调整中，虽然杠杆和久期均有所下移，但因仍然保有一定的长久期仓位，实际回报低于持债票息。 展望 2018 年，考虑到年初纯债票息比 2017 年显著回升，谨慎而言，继续保持低杠杆、短久期的票息策略，在不考虑资本利得或亏损的背景下，债基预期回报可以期待。当然，前提在于要维护已有的债基规模。 风险提示：监管政策存在不确定性。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基金持仓分析 ................................................................................................................................ 41.1. 基金市场规模 ................................................................................................................................... 4 1.2. 基金资产配置 ................................................................................................................................... 5 1.3. 基金持债分析 ................................................................................................................................... 5 2. 债券型基金持债分析 .................................................................................................................... 62.1. 中长期纯债型基金 .......................................................................................................................... 6 2.2. 短期纯债型基金............................................................................................................................... 7 2.3. 一级债基 ............................................................................................................................................ 7 2.4. 二级债基 ............................................................................................................................................ 8 3. 基金杠杆分析 ................................................................................................................................ 94. 基金久期分析 .............................................................................................................................. 105. 债基业绩分析与展望 .................................................................................................................. 10图表目录 图 1：2017 年四季度基金市场规模小幅增长 ........................................................................................ 4 图 2：2017 年四季度按投资范畴分各类基金数量分布（只） ........................................................ 4 图 3：2017 年四季度按投资范畴分各类基金净值分布（亿元） ................................................... 4 图 4：混合型基金市场规模小幅下降 ........................................................................................................ 5