家电行业月报：9月板块估值回升，基本面保持温和复苏

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业月报 2023 年 10 月 16 日 家电 9 月板块估值回升，基本面保持温和复苏 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 600690.SH 海尔智家 增持 1.8 2.05 12.68 11.13 603486.SH 科沃斯 买入 2.98 3.63 15.64 12.84 603868.SH 飞科电器 增持 2.57 3.32 23.23 17.98 688169.SH 石头科技 买入 15.29 18.03 19.2 16.28 689009.SH 九号公司 买入 7.99 11.59 4.33 2.99 资料来源：长城证券产业金融研究院 9 月行情复盘：复苏预期强化，家电板块回暖。 9 月家用电器板块涨幅为3.52%，跑赢沪深 300 指数 4.05 个百分点。本月家用电器板块在 31 个申万一 级 行 业 涨 跌 幅 中 排 名 第 9。 个 股方 面 ， 涨 幅 前 五 标 的 为 四 川 九 洲（+29.18%）、光峰科技（+22.94%）、立达信（+20.11%）、四川长虹（+18.68%）、高斯贝尔（+18.50%）；跌幅前五标的为科沃斯（-27.57%）、德业股份（-12.54%）、小熊电器（-3.02%）、彩虹集团（-2.70%）、盾安环境（-1.51%）。 基本面追踪：销售数据阶段回调，政策有望带动复苏。1）大家电：高温渐退空调景气度回调；实体经济复苏，大家电整体线下渠道明显好转。后续在地产回暖、消费复苏等多重因素影响下，大家电复苏动能充足。2）投影：市场复苏缓慢，高端可选品复苏节奏相对靠后，行业整体量价或将持续承压。3）清洁电器：扫地机量价增速收束，市场竞争加剧推动份额向头部集中，长期看好龙头通过产品创新和技术升级注入新增长动力。4）其他小家电：电商淡季拖累销售，厨小电、生活小电销售出现不同程度回调，后续消费温和复苏趋势下，销售有望稳步回升。 投资建议：政策预期强化将加快板块轮动，低预期、低估值个股将率先迎来修复，后续中报表现乐观的个股与细分领域将有阶段性机会，未来随着地产和消费政策逐渐明晰，消费复苏斜率有望在数据端逐步体现和验证，家电复苏势头有望延续。关于细分领域和个股，我们认为，第一，内外需温和复苏前提下，成熟品类在优胜劣汰的长期趋势下市场向头部集中，头部企业成长α有望凸显。第二，新消费样态有望催化新赛道爆发，如咖啡机、电动滑板车、智能穿戴等，早期已有布局或具备协同优势的企业有望受益。第三，随着美国加息进入尾声、海外去库存成效显现，以自主品牌为主的出口型企业有望受益。第四，机器人和储能赛道长期空间明确，家电转型企业有望吸收早期发展红利。第五，地产、消费、换新等多重利好兜底白电需求，基本面有望保持稳健，具备强内驱力企业有望收获超预期表现。我们重点推荐小家电板块：1）厨小电：重点推荐创新能力强、品牌升级明确的小熊电器；2）个护电器：重点推荐产品升级持续兑现、品牌优势稳固的飞科电器；3）扫地机器人：重点推荐内销份额提升、外销复苏弹性明确的石头科技，建议家用和商用机器人齐头并进的科沃斯；4）白电：重点推荐利润弹性较大的海尔智家，相关标的有美的集团、格力电器等；5）创新品类：重点推荐全球短交通 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 荣 泽宇 执业证书编号：S1070523040002 邮箱：rongzeyu@cgws.com 联系人 陈 玥桦 执业证书编号：S1070122080057 邮箱：chenyuehua@cgws.com 相关研究 1、《双节地产延续改善，出行链表现亮眼— ——家电2023 年第 39 周周报》2023-10-10 2、《8 月家电社零降幅收窄，集成灶线上销量修复— ——家电 2023 年第 37 周周报》2023-09-19 3、《ALPD 5.0 赋能当贝新品，石头再推洗烘一体机H1 Neo— — — 家 电2023 年 第36 周 周 报 》2023-09-13 -12%-7%-2%2%7%12%16%21%2022-102023-022023-062023-10家电沪深300行业月报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 龙头九号公司，咖啡机相关标的有比依股份等。 风险提示：宏观经济景气度复苏不及预期风险、房地产反弹不及预期的风险、汇率大幅波动风险、三方数据失真风险 行业月报 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1. 9 月行情复盘：市场情绪好转，板块表现回暖 ................................................................................................... 5 1.1 板块行情：估值普遍修复，表现好于大市................................................................................................. 5 1.2 宏观数据：家电类社零降幅收窄，人民币汇率维持低位............................................................................ 7 2. 基本面追踪：温和复苏趋势不变，大家电表现亮眼......................................................................................... 10 2.1 大家电：国内线下渠道回暖，白电出口复苏提速 .................................................................................... 10 2.2 投影：需求稍显低迷，静待消费信心重塑............................................................................................... 11 2.3 清洁电器：市场竞争加剧，成长尚需催化剂 ........................................................................................... 12 2.4 其他小家电：线上销售进入淡季，小家电销售回调................................................................................. 12 3. 投资建议.....................................................................................................................................................