电力设备新能源行业2019年投资策略

电力设备新能源2019年投资策略2019年1月23日行业评级：增持证 券 研 究 报 告姓名：徐云飞（分析师）邮箱：xuyunfei@gtjas.com 电话：0755-23976069证书编号：S08801150600672019年策略目录CONTENTS新能源汽车——政策驱动过渡到消费驱动01风电光伏——平价到时代来临，&“海上风电”亮点02电力设备——关注特高压03国泰君安证券2019年策略研讨会3 /01新能源汽车-政策驱动过渡到消费驱动国泰君安证券2019年策略研讨会4 /核心观点：01国泰君安证券2019年策略研讨会•全球新能源汽车将继续高速增长：2018年预计全球新能源汽车销量将超过200万辆，增速超过60%，我们预计2019年全球新能源汽车将继续保持30-40%的增长速度。•政策对行业的影响将逐步减弱，步入消费驱动时代：根据第一电动网等网站发布的新能源汽车补贴下降50%+，2021年全面退出。从占比而言对新能源汽车的影响越来越小，本次补贴调整后，对新能源汽车行业发展影响将逐步消除。•行业产能过剩与高端产能不足长久并存：从四大主要材料到锂电池环节，锂电池及电解液、正极均是高端产能不足，而低端产能过剩，主要原因是下游整车厂出于安全考虑，会选择可靠性更高的供应商，从而使得行业分化明显。•推荐：比亚迪、新宙邦、亿纬锂能、宁德时代、当升科技、杉杉股份。•风险提示：新能源车销量不及预期5 /01新能源汽车：消费崛起国泰君安证券2019年策略研讨会•核心逻辑：•新能源汽车将由“政策驱动”转向“消费驱动”，自发购买新能源汽车需求量快速上升。（调研结论）•新能源汽车在北京、上海、深圳、广州、杭州、天津六大城市中的累计销量在整个新能源汽车中的占比由2016年54%快速下滑至2018年37%，非限购城市销量快速上升，自发需求启动。•根据智能手机渗透率达到5%之后销量加速的规律，新能源汽车在2018年渗透率已达到4.4%左右，预计19年将超过5%后会加速。图：2019年新能源车销量有望突破170万辆图：限购城市销量占比持续下降数据来源：中汽协、国泰君安证券研究数据来源：中汽协、国泰君安证券研究6 /01新能源汽车：乘用车是主力国泰君安证券2019年策略研讨会•销量分类•按照用途：新能源乘用车105万辆，同比增长83%；商用车20.3万辆，同比增长2.3%。•按照车型：纯电动销售98.4万辆，插电式混动销售28.3万辆；燃料电池汽车销售1527辆。乘用车及产业链是未来的主要亮点。 2018 年销量（万辆） 同比增长 新能源汽车 125.6 61.7% 新能源乘用车 105.3 82% 纯电动 78.8 68% 插电混动 26.5 139.6% 新能源商用车 20.3 2.6% 纯电动 19.6 6.3% 插电混动 0.6 -58% 图：纯电乘用车和插电混动增长较快数据来源：中汽协、国泰君安证券研究7 /01新能源汽车：中国销量占全球一半以上国泰君安证券2019年策略研讨会•全球新能源汽车销量继续高增长：据美国EV Sales披露数据，2017年累计销量突破122万，同比增长58%，2018年继续保持高速增长，1-9月份全球电动汽车累计销量近130万辆，较去年同期实现了68％的增幅，预计全年超过200万辆以上。•排名顺序：中国、美国、挪威、德国、英国、法国。•累计情况：截止2018年底，全球新能源汽车销量突破550万辆，中国累计销量300万辆左右，占比超过53%，继续领先全球。国家销量中国125.6美国30.2挪威6.54英国5.56德国6.33日本4.39韩国3.11瑞典2.72荷兰2.68加拿大2.73法国4.6表：2018年全球主要国家新能源汽车销量，中国占50%以上（海外数据为1-11月份，中国为全年数据）数据来源：Markline，中汽协、国泰君安证券研究8 /01新能源汽车：比亚迪全球第一国泰君安证券2019年策略研讨会2018年销量排名中，比亚迪以２４.８万辆的总销量，继续蝉联全球新能源汽车销量冠军。从乘用车销量来看，特斯拉销售２４.５万辆成为全球乘用车销量冠军，比亚迪２２.７万辆位居第二。比亚迪：２０１８年全年销售２４.８万辆，其中乘用车２２.７万辆。特斯拉：2018年全年的交付数据：共交付了245240辆，其中145846辆Model3和99394辆Model S和Model X。宝马：2018年共有14．３万辆BMW和MINI品牌的电动车交付，同比增长38.4％。２０１８年销量中欧洲占比达到５０％。上汽：预计销量１４万辆。图：比亚迪销量略大于特斯拉图：特斯拉销量以Model 3为主数据来源：比亚迪官网、特斯拉官网、国泰君安证券研究数据来源：特斯拉官网、国泰君安证券研究9 /01新能源汽车：补贴影响减弱国泰君安证券2019年策略研讨会补贴：根据第一电动网等消息，将在2018年基础上下降50%+，并取消地方补贴，目前还未正式出台，但市场对补贴退出预期较为充分。补贴影响减弱：经过此次调整后，剩余补贴在新能源汽车整个销售中的占比将大幅降低，对板块影响将会减弱。产业链成本降低途径：1、原材料价格下跌：金属锂钴价格大幅下降带来锂电池成本的快速下降。2、车企规模化效应的产生，带来成本的大幅下降：虽然2018年新能源汽车销量同比增长60%以上，达到125.6万辆，但在整个2800万的销量中占比非常低，规模化效应并未得到展现，随着销量的继续上升，预计将会带来成本的大幅下降。10 /01新能源汽车：动力电池高端产能不足国泰君安证券2019年策略研讨会行业产能过剩：自2015年以来，全球动力电池产能进入高速扩张期，根据高工锂电统计，中国动力电池产能达到140GWh以上，可以满足300万辆电动车需求，整体上行业产能过剩严重。前十家企业市场占比达到83%，行业集中度快速提升。需求继续增长：根据工信部统计2018年新能源汽车用动力电池装机量56.9GWh，同比增长56.3%，其中三元占比58%，磷酸铁锂占比39%；我们预计2019年电池装机量将76.5GWh,同比增长35%。高端产能不足：受下游整车厂对于安全性、稳定性等考虑，可供选择的动力电池厂家偏少，从而出现以比亚迪、宁德时代为代表的高端电池产能严重不足，从而制约了2018年新能源汽车的销量，随着比亚迪、宁德时代新的产能投放，预计2019年电池产能不足的情况将有所缓解。格局稳定：锂电池环节格局已基本形成以比亚迪、宁德为双头的局面，短期内难以改变，预计2020年三星、LG等企业新产能投放后，竞争局面将有所改变。GWH201720182019E2020E松下产能23334952宁德产能17284575LG产能13203148SK产能24512三星产能8111825比亚迪16264065合计78123188277表：全球锂电巨头产能规划（Gwh）表：相关公司官网、国泰君安证券研究11 /01新能源汽车：正极看好比亚迪宁德产业链国泰君安证券2019年策略研讨会排名厂家20182019 1 湖南杉杉38000 48000 2 当升科技22000 32000 3 宁波金和21000 40000