中国民航信息网络(00696.HK)中国航空旅游业信息技术解决方案主导供应商，充分受益航空复苏

证券研究报告 | 公司深度报告 2023 年 10 月 16 日 强烈推荐（首次） 中国航空旅游业信息技术解决方案主导供应商，充分受益航空复苏 周期/交通运输 目标估值：NA 当前股价：12.74 港元 公司作为中国航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商，国内地位稳固；短期将充分受益于中国航空市场复苏，长期受益于中国航空市场广阔增长空间。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 ❑ 中国航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商。公司的核心业务包括航空信息技术服务、分销信息技术服务、航空结算及清算服务等。公司服务于所有行业参与者（从商营航空公司、机场、航空旅游产品和服务供应商到旅游分销代理人、机构客户、旅客及货运商）进行电子交易及管理与行程相关信息的需求。疫情前，受益于公司系统处理量的持续增长，公司收入保持稳健增长，2014-19 年收入年均复合增长 8.8%，归母净利润年均复合增长9.0%；公司利润率水平较高，2019 年公司毛利率 55.4%，疫情前公司净利率长期在约 30%。 ❑ 国内地位稳固，充分受益于航空市场恢复及增长。1）GDS 行业具有区域垄断特征，公司系统处理量连续 6 年位居全球前三。此外，考虑到行业壁垒高且具有规模效应、客户依赖度高、国内政策，公司在国内优势地位有望保持。2）2023 年以来，中国航空市场快速修复，其中国内市场旅客周转量已超过 2019 年同期水平，国际航班正在稳步恢复过程中，预计 2024 年有望迎来全面修复。短期来看，公司核心业务直接受益于民航旅客量的恢复及增长，业绩确定性相对较高；更长期来看，公司将受益于中国丰富的人口和低乘机人次带来的广阔增量空间。3）“十四五”期间机场建设和智慧化升级将持续推动公司增长。 ❑ 首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。我们预计公司 2023-25 年归母净利润分别为 21.2/26.6/29.2 亿元。我们认为公司：1）作为中国航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商，国内地位稳固；2）短期充分受益于中国航空市场恢复，长期受益于中国航空市场广阔增长空间，业绩确定性相对较强。根据我们的盈利预测，公司目前股价对应 16/13/12 倍市盈率（疫情前 5 年公司历史 P/E 均值为 20 倍市盈率），首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 ❑ 风险提示：民航客运量不及预期；政策变动风险；未来或竞争加剧风险。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 5476 5210 7954 9290 10288 同比增长 0% -5% 53% 17% 11% 营业利润(百万元) 69 256 2187 2833 3138 同比增长 -159% 270% 753% 30% 11% 归母净利润(百万元) 551 627 2123 2661 2923 同比增长 52% 14% 239% 25% 10% 每股收益(元) 0.19 0.21 0.73 0.91 1.00 PE 62.9 55.3 16.3 13.0 11.9 PB 1.8 1.8 1.6 1.5 1.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 2926 香港股（百万股） 933 总市值（十亿港元） 37.3 香 港 股 市 值 （ 十 亿 港元） 11.9 每股净资产（港元） 24.1 ROE（TTM） 6.8 资产负债率 26.2% 主要股东 中国民航信息集团有限公司 主要股东持股比例 29.55% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -11 -14 8 相对表现 -10 -2 -1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 苏宝亮 S1090519010004 subaoliang@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn -200204060Oct/22Feb/23May/23Sep/23(%)中国民航信息网络恒生指数中国民航信息网络（00696.HK） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、中国航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商 ........................................ 4 1、公司简介 ....................................................................................................... 4 2、公司财务回顾 ................................................................................................ 5 二、航空市场快速复苏，公司将明显受益 .......................................................... 7 1、国内地位稳固，优势有望长期保持 ............................................................... 7 2、短期受益于航空旅客量恢复，长期受益于中国航空市场广阔空间 ................ 8 3、预计“十四五”机场建设推动公司系统集成服务业务增长 .............................. 11 4、持续拓展服务领域、探索业务场景 ............................................................. 12 三、盈利预测与投资建议 .................................................................................. 13 1、盈利预测 ..................................................................................................... 13 2、投资建议 ..................................................................................................... 14 3、风险提示 ..................................................................................................... 15 图表目录 图 1：公司服务产业链 ................................................................................