建筑行业跟踪报告：第三届“一带一路”峰会召开在即，建筑央企海外空间发展广阔

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 18 [Table_Page] 跟踪分析|建筑装饰 证券研究报告 [Table_Title] 建筑行业跟踪报告 第三届“一带一路”峰会召开在即，建筑央企海外空间发展广阔 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 第三届“一带一路”峰会召开在即，部分沿线国家基建仍有较大提升的空间。第三届“一带一路”国际合作高峰论坛将于 2023 年 10 月 17日至 18 日在北京举行，第三届论坛活动主题为“高质量共建‘一带一路’，携手实现共同发展繁荣”。“一带一路”十周年之际，进出口额增速开始回升。根据《“一带一路”国家基础设施发展指数报告 2022》，“一带一路”国家的基础设施发展总指数在 2021 年小幅回升至 2022年的 114，较疫情前 2019 年的 119 仍有一定差距。交通基础设施发展中，2022 年“一带一路”交通领域发展需求指数同比上升 5.1%， 27个国家计划投资于交通基础设施建设，超过 75.2%的项目处于实施阶段，项目的投资金额约占全部在建项目投资总额的一半。能源基础设施建设方面，能源领域发展需求指数得分相比上一年小幅上涨。其中，有 19 个国家已经启动了可再生能源项目，相关项目数量占全部能源基础设施项目总量的 35.7%。 ⚫ 疫情影响下海外业务占比收缩显著，“一带一路”催化建筑央企追逐海外订单。我国建筑央企参与的海外建设项目多数位于亚洲、中东和非洲，随着国内竞争格局的变化，一带一路成了我国建筑央企和国际工程企业的海外角逐的新战场。建筑央企 22 年营收/归母净利润同比增长 10.5%/8.7%，Q1-Q4 收入分别增长 17.8%/10.3%/11.3%/4.4%，归母净利润分别增长 17.0%/13.1%/9.1%/-3.0%，业绩总体实现增长，但下半年增速有所放缓。23H1 建筑央企整体实现了稳定的增长。但是根据建筑央企 2022 年营业收入的地区分布情况，建筑央企在中国大陆的营业收入比重普遍较高，海外业务占比均低于 25%，相比于 2019 年，该水平仍然处于低位。而国际工程公司中更是出现了明显下滑，北方国际的海外业务比例在四家国际工程公司中比重最高，为 57.03%，中钢国际的海外业务比例最低，为 28.83%。今年以来，大型建筑央企及国际工程公司已经展现出了对于海外订单的追逐与签约，预计海外订单及收入占比将不断提升。 ⚫ 投资建议：公司方面，（1）中国建筑：公司 ROE 较高，估值水平较低，分红在建筑央企中处于优势，投资性价比较高；（2）中国中铁：股权激励目标较高，矿产资源丰富增厚业绩；（3）中国电建：能源类订单快速增长，绿电运营业务占比持续提升；（4）中国化学：海外业务占比高，受益于一带一路，尼龙 66 等新材料投产有助增厚公司整体业绩；（5）国际工程公司龙头中钢国际、中材国际等。（6）建筑安全设备租赁龙头华铁应急；（7）逐渐从经营底部走出的钢构龙头鸿路钢构；。 ⚫ 风险提示：公司订单不及预期；项目推进较慢；基建资金来源不足。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-10-16 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 尉凯旋 SAC 执证号：S0260520070006 021-38003576 yukaixuan@gf.com.cn 分析师： 邹戈 SAC 执证号：S0260512020001 021-38003689 zouge@gf.com.cn 分析师： 谢璐 SAC 执证号：S0260514080004 SFC CE No. BMB592 021-38003688 xielu@gf.com.cn 请注意，尉凯旋,邹戈并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 建筑行业月度报告:基建投资稳定，社融超预期，继续关注“一带一路” 2023-09-17 建筑行业 2023 年中报综述:Q2 收入稳健业绩承压，期待“一带一路”催化经营好转 2023-09-01 建筑行业月度报告:7 月铁路投资高增，社融下滑明显，关注“一带一路” 2023-08-16 [Table_Contacts] -9%-2%6%13%20%27%10/2212/2202/2304/2306/2308/23建筑装饰沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 18 [Table_PageText] 跟踪分析|建筑装饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 鸿路钢构 002541.SZ CNY 27.58 2023/08/24 买入 34.10 2.13 2.59 12.95 10.65 8.84 7.33 15.10 15.50 中国化学 601117.SH CNY 7.66 2023/03/28 买入 12.81 1.07 1.28 7.16 5.98 4.58 3.86 10.90 11.60 中钢国际 000928.SZ CNY 6.74 2023/08/23 买入 12.30 0.64 0.73 10.52 9.29 7.47 6.18 11.20 11.30 华铁应急 603300.SH CNY 6.07 2023/07/24 买入 7.84 0.44 0.57 13.80 10.65 6.03 4.74 14.20 15.70 中材国际 600970.SH CNY 10.46 2023/08/28 买入 15.66 1.04 1.24 10.06 8.44 7.40 6.25 15.50 15.50 中国建筑 601668.SH CNY 5.26 2023/08/30 买入 8.00 1.34 1.48 3.93 3.55 1.57 1.44 12.50 12.20 中国电建 601669.SH CNY 5.32 2023/04/27 买入 9.45 0.81 0.99 6.57 5.37 1.74 1.57 8.50 9.30 中国中铁 601390.SH CNY 6.35 2023/09/06 买入 8.74 1.46 1.66 4.35 3.83 2.20 1.98 10.70 10.80 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 18 [Table_PageText] 跟踪分