云计算行业年度回顾：下游掘金，关注垂直细分领域头部企业

证券研究报告 新三板云计算专题报告 【云计算年度回顾】下游掘金，关注垂直细分领域头部企业 2019.1.11 魏也娜(分析师) 电话： 020-88836105 邮箱： weiyn@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310518090001  投资摘要 2018 年云计算领域持续保持高速增长，相关上市公司备受一二级市场关注。站在 2019 年启动，我们从多维度总结 2018 年云计算产业发展现状，对一二级及新三板市场云计算板块相关情况进行梳理，为广大投资者分享我们在当前时点对板块投资机会的看法，即投资机会向下游垂直领域迁移，关注新三板垂直细分领域头部企业。  政策回顾：规范与推广并行 2018 年云计算行业与垂直行业结合渐入佳境，政策层面可分为两条主线，规范与推广并行。一方面，以工信部印发《推动企业上云实施指南（2018-2020 年）》为标志，2018 年 19 个省市发布推动企业上云行动计划，到 2020 年新增上云企业 130.3 万家；另一方面，政策加强了对云计算产业标准建设及企业规范，2018年工信部发布 20 项云计算标准，其中 5 项已经正式发布，15 项已完成公示，标准建设持续推进，同时工信部云牌照发放进入常态化，行业持牌经营日益规范。  行业数据回顾：马太效应显著，龙头重点向下游迁移 2018 年整体市场格局呈现马太效应。云 IT 设备方面，Dell 处于龙头地位，但以浪潮、联想为代表的国产厂商逐步崛起；基础设施部分（公有云 IaaS、PaaS 及私有云），Amazon、Microsoft、IBM、Google、Alibaba 等控制着近四分之三的市场，且进一步侵蚀中小云企业市场，最新数据显示 IaaS 前四大供应商亚马逊，微软，阿里巴巴和谷歌合计份额达到 73%，同比提高 4.6 个百分点，PaaS 竞争格局与 2017 年基本一致，SaaS 领域头部企业增长高于行业整体，但格局未定。  一级市场数据回顾：投资偏好向中后期偏移 2018 年全年共计 308 家公司获得投资，获得投资数为近四年最低，云计算投资进入平稳期。从投资轮次来看，59%投资项目处前期，符合一级市场投资的特点，18 年中期阶段投资占比达到 44%，相比 2017 年显著提升，投资偏好后移。战略投资数量明显增加，从近几年后期融资细化来看，收购案例逐年下降，新三板轮次下降明显，而战略投资明显增加，投资目的从投资回报向业务协同延伸。目前金额方面，一级市场以人民币投资为主，但美元投资占比续升，同时整体高额投资比例扩大，千万以上投资超过七成。分市场来看，机构首选获得过多轮投资的后期标的，且美元投资更靠后。  二级市场及新三板回顾：二级热，三板冷 2018 年二级市场云计算受关注，用友网络、广联达等优质云计算企业表现均优于所在版块指数。而新三板云计算企业相对遇冷，受新三板政策不达预期，同时挂牌维持成本较高影响，2018 年 42 家企业退市；同时全年 3 家企业进入上市辅导期，17 家处于上市辅导期；1 家企业被并购，企业资本化之路出现分化。2018 年云计算板块总成交额为 9.31 亿元，环比下降 88.25%；总交易量为 26379.71万股,环比下降 73.43%，交易持续低迷。35 家发生交易的做市企业中，上涨家数为 3 家，持平家数为 1 家，下跌家数为 31 家。尽管行业低迷，2018 年板块 28家公司完成融资，合计融资 13.93 亿元。  投资逻辑：下游掘金，关注新三板垂直细分领域头部企业 综上，受益 1）政府积极发展引导作用；2）巨头产品日益成熟，且积极与下游合作，为下游垂直领域发展成熟奠定良好基础；3）一级市场投资向头部企业集中趋势显著，目前垂直应用领域格局尚不明朗，我们认为立足当下投资时点正向下游逐步迁移，垂直 SaaS 有望成为下一阶段掘金的焦点。二级市场对云计算的关注度持续提升，而新三板云计算由于受系统性原因影响目前交易不活跃，估值持续下跌，细分垂直领域的头部企业已具备较好的投资价值，关注徐工信息（872437.OC）、艾融软件（830799.OC）、长信畅中（830872.OC）等企业。  风险提示:产品同质化竞争 国内云服务同质化现象严重，竞争较为激烈，企业运营失败风险大。 相关报告 1、【行业深度报告】腾云起驾，迎接云计算黄金十年 2、【2019 年新三板云计算投资策略】投资价值向下游迁移，聚焦三大垂直领域 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 22 页 新三板云计算专题报告 目录 目录 ................................................................................................................................................................... 2 图表目录 ........................................................................................................................................................... 3 1、2018 年重要政策回顾：规范与推广并行 ........................................................................................................ 4 2、2018 年整体马太效应加剧，上游龙头关注产品，下游龙头重视与垂直行业结合 ..................................... 7 2.1 2018 年整体市场呈现马太效应 ................................................................................................................ 7 2.2 2018 年上游龙头关注产品，下游龙头重视与垂直行业结合 ................................................................. 9 3、2018 年一级市场共 308 家公司获得融资，为近四年内最低 ........................................................................11 4、二级市场回顾：表现领先大盘 .............................................................